國泰君安

我們認(rèn)為 ，本次加息對(duì)銀行股影響很小。

首先，我們認(rèn)為，加息對(duì)煤炭行業(yè)經(jīng)營和業(yè)績的影響可以忽略。2010年以來大部分煤炭重點(diǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率在30%左右，現(xiàn)金充裕。

其次，從間接影響看，加息對(duì)房地產(chǎn)等先導(dǎo)行業(yè)造成不利影響，進(jìn)而對(duì)煤炭的需求預(yù)期有一定負(fù)面影響。

再次，從加息對(duì)煤價(jià)及煤炭股的預(yù)期走勢來看，表面是偏負(fù)面的，因?yàn)榇伺e表明政府控制通脹和流動(dòng)性的決心和意圖。但從另一個(gè)角度看，在人民幣升值壓力下，央行依然選擇了加息這一手段，表明通脹的壓力非常之大，這種壓力能否通過一次加息就得到遏制仍需觀察。

以史為鑒來看，在加息初期商品的牛市并不會(huì)受到影響，如2006年8月19日央行也進(jìn)行了意外加息，但其時(shí)大宗商品的牛市并未因此改變，煤價(jià)的上漲也剛剛啟動(dòng)，其后，央行又分別在2007年4月、5月、7月、8月和12月連續(xù)5次上調(diào)利率，煤價(jià)見頂?shù)臅r(shí)間為2008年8月，煤炭股見頂?shù)臅r(shí)間為2008年5月。當(dāng)然歷史不可簡單重復(fù)，本輪真實(shí)需求的驅(qū)動(dòng)力遠(yuǎn)不如2007年，但同時(shí)貨幣的超發(fā)力度卻遠(yuǎn)超過2007年。我們傾向于認(rèn)為加息初期不改變商品牛市。

投資時(shí)鐘表明，經(jīng)濟(jì)周期中過熱與通脹階段是投資煤炭股的最佳階段。從行業(yè)基本面來看，煤價(jià)上漲趨勢已經(jīng)啟動(dòng)，我們繼續(xù)看多煤價(jià)和煤炭股，加息如果引發(fā)調(diào)整是增持機(jī)會(huì)。

結(jié)合業(yè)績對(duì)價(jià)格的彈性、成長性以及資源價(jià)值選股，我們繼續(xù)看好潞安環(huán)能、盤江股份、西山煤電、露天煤業(yè)、大同煤業(yè)、國投新集以及中國神華。