2008年底之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩個(gè)現(xiàn)象：一是令人咋舌的貨幣投放，二是積重難返的房?jī)r(jià)泡沫。金融危機(jī)之前，宏觀調(diào)控一直努力糾正流動(dòng)性泛濫和房?jī)r(jià)暴漲。但是危機(jī)一來(lái)，信貸和房?jī)r(jià)泡沫雙雙加固，多年的宏觀調(diào)控止步不前。

如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有重回正確發(fā)展路徑的跡象。依靠天量貨幣投放、房地產(chǎn)泡沫支撐的“強(qiáng)心劑”式增長(zhǎng)邏輯，正在被不斷出臺(tái)的調(diào)控政策所摒棄。

近日，央行在9月份高達(dá)3.6%的CPI公布之前宣布加息，頗讓市場(chǎng)意外，引起海內(nèi)外一片驚奇。這足以顯示金融危機(jī)之后，中國(guó)將迎來(lái)相對(duì)中性的貨幣政策，廣義貨幣投放量或許難以在短期內(nèi)達(dá)到100萬(wàn)億的規(guī)模。

當(dāng)前，中國(guó)宏觀形勢(shì)和2007年初十分相似。那時(shí)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱跡象明顯，物價(jià)進(jìn)入高增長(zhǎng)周期，貨幣流動(dòng)性泛濫。不同的是，那時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，相較于現(xiàn)在要簡(jiǎn)單明晰。如今，雖然官方公布的CPI數(shù)字依然看起來(lái)不高，但不少產(chǎn)品高達(dá)十倍以上的漲幅，早已經(jīng)把真實(shí)通脹拉高。金融危機(jī)之后，巨量的貨幣投放和美元急速貶值的雙重疊加，使得國(guó)內(nèi)游資四處流竄，大宗商品價(jià)格暴漲，更讓本已失控的物價(jià)水平雪上加霜。

因此，在這個(gè)時(shí)候央行選擇加息，更多的是著眼于國(guó)內(nèi)離譜的流動(dòng)性增長(zhǎng)和通脹攀升。雖然由此可能會(huì)帶來(lái)套利熱錢的涌入，人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化，但是在通脹失控面前，收緊貨幣環(huán)境是必須要做的事情。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣環(huán)境要想在未來(lái)重新回到正常的狀態(tài)，就必須忍受短暫的經(jīng)濟(jì)減速痛苦。如果2011年和2012年新增貸款逐步回到3萬(wàn)億到5萬(wàn)億區(qū)間，才有可能讓資產(chǎn)泡沫和通脹水平雙雙降溫，并且不至于“硬著陸”。而這對(duì)應(yīng)的必然是房?jī)r(jià)泡沫慢慢泄氣，粗放的GDP規(guī)模放緩。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回正確路徑，未來(lái)政策領(lǐng)域和宏觀形勢(shì)會(huì)發(fā)生什么變化？

首先，貨幣緊縮周期開始，未來(lái)兩三年內(nèi)持續(xù)加息是趨勢(shì)?！笆濉闭教岢隽税菪栽鲩L(zhǎng)、淡化GDP增長(zhǎng)指標(biāo)等戰(zhàn)略，表明高層并不擔(dān)心因?yàn)樨泿帕鲃?dòng)性緊縮而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩。還有，最遲將在明年底，美歐日央行亦將因?yàn)樨泿诺倪^(guò)度投放，開始進(jìn)入加息周期。大環(huán)境之下，中國(guó)的加息周期更為穩(wěn)固。

其次，房地產(chǎn)的支柱產(chǎn)業(yè)色彩減弱，房?jī)r(jià)泡沫將慢慢泄氣。在經(jīng)歷了限購(gòu)令這樣嚴(yán)厲的調(diào)控政策之后，如果房?jī)r(jià)還不能明顯回落，甚至大幅反彈，那么進(jìn)一步的調(diào)控政策仍會(huì)出臺(tái)。

第三，鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漸漸疏離房地產(chǎn)，且今年新開工項(xiàng)目減少，投資下滑趨勢(shì)明顯。雖然9月份投資增速依然高達(dá)24%，但較之保證GDP增長(zhǎng)的一般水平，一旦回落到20%以下，“硬著陸”的可能性就大增。所以，估計(jì)未來(lái)會(huì)放開投資項(xiàng)目的審批。尤其是，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、西部大開發(fā)、新疆建設(shè)等大型投資領(lǐng)域會(huì)帶來(lái)大量新增投資。

在10月份之前，由于“國(guó)十條”效力一般，很多人預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)將迎來(lái)報(bào)復(fù)性上漲，年內(nèi)不可能加息。但是當(dāng)前各種政策不斷出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新現(xiàn)象，這勢(shì)必會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)轉(zhuǎn)折性影響。

□倪金節(jié)(北京 財(cái)經(jīng)評(píng)論員)