大同證券:農(nóng)業(yè)板塊整體穩(wěn)定增長(zhǎng) 中長(zhǎng)期看好

剛剛結(jié)束的9月份，農(nóng)業(yè)指數(shù)獲得了3.7個(gè)百分點(diǎn)的超額收益，明顯好于歷史水平。國慶長(zhǎng)假期間，由于一些因素的變化，節(jié)后短短兩個(gè)交易日，市場(chǎng)熱點(diǎn)悄然發(fā)生了改變。

近期美元指數(shù)的連續(xù)下跌與日元重回零利率并非孤立事件，結(jié)合中國央行在熱錢連續(xù)流入的情況下仍然向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，我們認(rèn)為這很可能是新一輪貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的開始，而這必然指向一個(gè)結(jié)局：資產(chǎn)泡沫！現(xiàn)在的情形與2006/2007年資產(chǎn)泡沫最大的區(qū)別是：全球經(jīng)濟(jì)需要通過注入流動(dòng)性來拯救，而彼時(shí)仍然處在一輪全球經(jīng)濟(jì)上行周期的過程中。隨著貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的加劇，農(nóng)業(yè)題材走出了一波大牛市，在相關(guān)行業(yè)中尋找“硬資產(chǎn)”牛股變得尤為重要。

誰在驅(qū)動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲

農(nóng)業(yè)板塊在假期之后也漲幅居前。雖然我們一直認(rèn)為并多次論述過“農(nóng)業(yè)股抗通脹”是個(gè)偽命題，并且與“農(nóng)產(chǎn)品抗通脹”是兩個(gè)問題，但A股市場(chǎng)似乎仍然愿意將二者混為一談，并認(rèn)為“農(nóng)業(yè)股(農(nóng)產(chǎn)品)就是抗通脹的”

自從7月份國際小麥暴漲以來，就有觀點(diǎn)認(rèn)為一輪農(nóng)產(chǎn)品大牛市來了。我們認(rèn)可農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)上漲的結(jié)論，但卻認(rèn)為這與2006/2007年的情形有所區(qū)別。

我們認(rèn)為，2006/2007年，由生物能源引發(fā)對(duì)糧食需求路徑的變化是催生農(nóng)產(chǎn)品牛市的核心因素。而現(xiàn)在的情形與歷史不太一樣，流動(dòng)性成為主導(dǎo)因素，基本面淪為了觸發(fā)因素。整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)(可能其他大宗商品也類似)似乎是一個(gè)干燥的草場(chǎng)，短缺的信息或預(yù)期就像星星之火，扔到任何一個(gè)地方都可能形成燎原之火。

我們認(rèn)為，本輪是由流動(dòng)性主導(dǎo)、供給沖擊觸發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，在時(shí)間長(zhǎng)度與上漲空間上，都難以與基本面主導(dǎo)、流動(dòng)性推動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品牛市相提并論。

尋找“硬資產(chǎn)”

我們總結(jié)了“硬資產(chǎn)”需要具備的一些特質(zhì)：1。生產(chǎn)周期長(zhǎng)，產(chǎn)量低，供給彈性低。2。單位價(jià)值高，保存周期長(zhǎng)，保存成本低。3。具有工業(yè)價(jià)值，或許具有收藏價(jià)值。

根據(jù)上述特征，黃金無疑是最好的硬資產(chǎn)，加之“黃金天然是貨幣”的屬性，金價(jià)創(chuàng)歷史新高不足為奇。不難看出，農(nóng)產(chǎn)品并不是最好的“硬資產(chǎn)，加但由于目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)(玉米價(jià)格比最高點(diǎn)低22%)，寬裕流動(dòng)性催生的普漲行情中，需特別關(guān)注補(bǔ)漲的品種。

在本輪大宗商品的輪番上漲中，農(nóng)產(chǎn)品或許還會(huì)獲得不錯(cuò)的漲幅。但從容量(市場(chǎng)規(guī)模)、漲幅二者的均衡角度而言，這一幕資產(chǎn)泡沫大戲的舞臺(tái)中心并不屬于農(nóng)產(chǎn)品。

結(jié)合與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的糧食、經(jīng)濟(jì)作物來看，今年以來價(jià)格暴漲的綠豆、大蒜、生姜都具有較易保存、保存成本相對(duì)較低的特性。另外蟲草、沉香、干海參等市場(chǎng)容量相對(duì)較小、保存期限長(zhǎng)(3-5年或者更久)、具有一定藥用、營(yíng)養(yǎng)兼具收藏價(jià)值的品種，價(jià)格節(jié)節(jié)攀高也是順理成章的。

今年以來均價(jià)明顯高于往年的蔬菜卻未見炒作，這個(gè)命題看起來有些可笑，原因卻恰恰是因?yàn)槭卟瞬环仙鲜觥坝操Y產(chǎn)”特征。因?yàn)槭卟说纳a(chǎn)特征是周期較短，且保鮮周期短、保存成本高、不耐長(zhǎng)距離運(yùn)輸，因此菜價(jià)上漲是“成本推動(dòng)+異常氣候”雙重作用的結(jié)果。

供給彈性低、單位價(jià)值高、保存成本低、工業(yè)用途、收藏價(jià)值都是“硬資產(chǎn)”的特征，黃金是最好的硬資產(chǎn)，這一幕資產(chǎn)泡沫大戲的舞臺(tái)中心不屬于農(nóng)產(chǎn)品。今年以來價(jià)格暴漲的綠豆、大蒜、生姜都部分符合“硬資產(chǎn)”的特性。

三點(diǎn)結(jié)合選好股

在大宗商品漲價(jià)預(yù)期的背景下，加之農(nóng)業(yè)股即將進(jìn)入傳統(tǒng)上的行情旺季，我們提升行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”，我們目前預(yù)期這樣的趨勢(shì)可能還將持續(xù)1-2個(gè)月。

具體到短期選股策略，我們認(rèn)為應(yīng)遵循以下順序選擇投資標(biāo)的。

1。具備資源屬性的“硬資產(chǎn)”：即具備稀缺生產(chǎn)資源，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，供給彈性低。

2。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)受益品種：從事基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及其上游服務(wù)行業(yè)。

3。具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股：此類股票無關(guān)資產(chǎn)泡沫，是我們一直關(guān)注并推薦的優(yōu)質(zhì)股票。

上述第一、第二點(diǎn)其實(shí)很大程度上是同一個(gè)問題，因?yàn)閷?duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，最稀缺的資源就是土地及類似的生產(chǎn)資料，而這些企業(yè)往往都是從事基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)。我們按子行業(yè)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的收益情況及個(gè)股做了一個(gè)簡(jiǎn)單歸納，短期股票推薦組合包括：北大荒(600598)、好當(dāng)家(600468)、獐子島(002069)、敦煌種業(yè)(600354)、登海種業(yè)(002041)、正邦科技(002157)、海大集團(tuán)(002311)、圣農(nóng)發(fā)展(002299)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等。