國金證券：云計算進入加速發(fā)展期(薦股)

為加快我國云計算服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，推進云計算產(chǎn)業(yè)建設(shè)，按照“加強統(tǒng)籌規(guī)劃、突出安全保障、創(chuàng)造良好環(huán)境、推進產(chǎn)業(yè)發(fā)展、著力試點示范、實現(xiàn)重點突破”的發(fā)展思路，結(jié)合各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，工業(yè)和信息化部和國家發(fā)展改革委于10月18日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好云計算服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展試點示范工作的通知》，確定在北京、上海、深圳、杭州、無錫等五個城市先行開展云計算服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展試點示范工作。

試點示范工作主要包括四個方面的重點內(nèi)容：一是推動國內(nèi)信息服務(wù)骨干企業(yè)針對政府、大中小企業(yè)和個人等不同用戶需求，積極探索SaaS(軟件即服務(wù))等各類云計算服務(wù)模式；二是以企業(yè)為主體，產(chǎn)學(xué)研用聯(lián)合，加強海量數(shù)據(jù)管理技術(shù)等云計算核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化；三是組建全國性云計算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟；四是加強云計算技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和有關(guān)安全管理規(guī)范的研究制定，著力促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

通知要求地方主管部門務(wù)實推進云計算服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展試點示范工作，及時掌握試點示范情況，協(xié)調(diào)解決存在問題，總結(jié)試點示范工作經(jīng)驗，為推廣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成功模式奠定基礎(chǔ)。

三五互聯(lián)：踐行“云計算” 前景存爭議

“云計算”，一度是資本市場上最炙手可熱的概念。而該板塊中大多數(shù)概念股的“云計算”業(yè)務(wù)卻往往給人感覺“遠(yuǎn)在天邊”

相比之下，在創(chuàng)業(yè)板上市的三五互聯(lián)(300051)(300051.SZ)的業(yè)務(wù)內(nèi)容還是比較有“云計算”的樣子，有分析人士更是將其稱為“‘云計算’的執(zhí)行者”

2月份上市以來，三五互聯(lián)也一度在資本市場上“火”了一把，股價登上了55.99元的歷史高位，但是隨后的股價表現(xiàn)平平。截至10月15日，公司股價報收23.0元。

究其原因，或許是因為公司所處行業(yè)競爭相當(dāng)激烈，外界對公司的發(fā)展前景充滿爭議。

“云計算”的形態(tài)

讓不少人感到“云里霧里”的“云計算”是由谷歌于2006年提出的。聽起來雖然很新穎，其實并不復(fù)雜。

比如，在網(wǎng)絡(luò)郵箱上進行操作，電腦上其實并沒有outlook這樣的終端，而你之所以還能處理郵件，是因為在遠(yuǎn)方有個服務(wù)器正在進行運轉(zhuǎn)，至于服務(wù)器具體怎么操作的，你并不了解。

“就像云，你看到了它，可并不知道是怎么回事，所以就叫做云計算?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士曾如此告訴第一財經(jīng)日報《財商》記者。

公開資料顯示，三五互聯(lián)主營網(wǎng)站郵箱、網(wǎng)絡(luò)域名、網(wǎng)站建設(shè)等產(chǎn)品，客戶主要為中小企業(yè)，屬于SaaS(即軟件運營服務(wù))行業(yè)。

SaaS為英文“Software as a service”(軟件即服務(wù))的縮寫。在這種模式下，提供商將應(yīng)用軟件統(tǒng)一部署在服務(wù)器上，用戶根據(jù)實際需求向提供商訂購所需的軟件應(yīng)用及服務(wù)即可。

東方證券計算機軟硬件行業(yè)資深分析師童勝認(rèn)為，三五互聯(lián)的SaaS模式正是“云計算”的重要業(yè)務(wù)形態(tài)。云計算的實質(zhì)是讓用戶找到一種辦法能夠在不增加新的投資、新的人力和新的軟件投入情況下增加互聯(lián)網(wǎng)的能力和容量。由于所具備的優(yōu)勢，“云計算”未來發(fā)展空間非常大。

“對客戶來說，SaaS能夠節(jié)省系統(tǒng)建設(shè)費用，硬件采購費用，以及維護和管理系統(tǒng)的費用，且節(jié)約開發(fā)時間，系統(tǒng)更加靈活。華泰證券(601688)研究員馬仁敏認(rèn)為。

據(jù)了解，“云計算”一直都是從業(yè)者的構(gòu)想、概念，但是隨著近年來通過互聯(lián)網(wǎng)為用戶提供服務(wù)的業(yè)務(wù)模式不斷深化，“云計算”已經(jīng)初具規(guī)模。

IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)預(yù)測，在未來數(shù)年內(nèi)，云計算將會以平均每年26%的速度增長。從2009年底到2013年底，云計算能為全球帶來8000億美元的新業(yè)務(wù)收入，其中將為中國帶來590億美元的新凈業(yè)務(wù)收入。

企業(yè)郵箱唱“重頭戲”

很多企業(yè)都會有自己的郵箱，而這塊業(yè)務(wù)很有可能“外包”給了其他公司來做。而這一業(yè)務(wù)也正是三五互聯(lián)目前最重要的收入和利潤來源。

招股說明書顯示，2006年~2008年中，公司的企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)增長較快，收入占公司主營收入的比例分別為28.39%、41.32%和43.85%，其間復(fù)合增長率為49.39%、

而其之前發(fā)布的上半年業(yè)績公告顯示，公司實現(xiàn)凈利潤1694.27萬元，同比增長10.68%。其中，2010年上半年，企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)在總收入中占比46%，由于毛利率超過90%，所以對毛利的貢獻(xiàn)達(dá)到54%。

從國內(nèi)市場來看，三五互聯(lián)在企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域也確實具有一定的競爭優(yōu)勢。2008年數(shù)據(jù)顯示，公司的市場份額為19.90%，位列第一，緊隨其后的是263、尚易。正是由于“貴為”行業(yè)龍頭，所以公司近幾年在該領(lǐng)域的發(fā)展也要高于市場平均增速。

事實上，國內(nèi)企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)的滲透率并不高，相對于歐美市場60%以上的企業(yè)郵箱普及率來說，中國目前的普及率僅為3%，而其中使用外包郵箱的數(shù)量僅為1%。

“目前，大多數(shù)企業(yè)都是使用門戶網(wǎng)站提供的免費郵箱或者自建郵箱，今后，隨著國內(nèi)企業(yè)信息化的深入，大量的中小企業(yè)需要構(gòu)建企業(yè)郵箱，一些已自行構(gòu)建企業(yè)郵箱的企業(yè)，出于成本控制的原因需要采購企業(yè)郵箱服務(wù)?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士表示。

艾瑞咨詢預(yù)計，到2012年，我國企業(yè)郵箱產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到15.30億元，較2008年增長150%以上。天相投顧則認(rèn)為，公司作為企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)的領(lǐng)軍企業(yè)，將會繼續(xù)推動企業(yè)郵箱的發(fā)展，維持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

另外，隨著DIY網(wǎng)站建設(shè)的投入運營，網(wǎng)站建設(shè)業(yè)務(wù)對公司毛利率的貢獻(xiàn)表現(xiàn)不錯，達(dá)到了29%，是三五互聯(lián)營業(yè)利潤的另一個重要增長點。

相比之下，隨著市場競爭的日益激烈，公司的另一大主營業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)域名業(yè)務(wù)的毛利率不斷下降，其對總收入的貢獻(xiàn)也呈現(xiàn)下降之勢。數(shù)據(jù)顯示，早在2007年，公司網(wǎng)絡(luò)域名業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到了50%左右，而今年上半年該項業(yè)務(wù)的毛利率為42.94%。

馬仁敏認(rèn)為，在公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之中，企業(yè)郵箱和網(wǎng)站建設(shè)將保持較高的增長速度，而由于行業(yè)競爭以及公司戰(zhàn)略重點的轉(zhuǎn)移，網(wǎng)絡(luò)域名業(yè)務(wù)的發(fā)展將逐步放緩。

行業(yè)門檻低 前景遭質(zhì)疑

盡管“云計算”的想象空間很大，SaaS模式也正在被眾多企業(yè)客戶所接受，但是不可否認(rèn)的是，SaaS是一個進入門檻低、對價格敏感的行業(yè)。傳統(tǒng)的用友、金蝶等軟件龍頭以及其他實力雄厚的后入者已經(jīng)開展相關(guān)業(yè)務(wù)，未來公司將面臨相當(dāng)激烈的市場競爭環(huán)境。

馬仁敏認(rèn)為，隨著以263為代表的競爭對手企業(yè)的陸續(xù)上市，企業(yè)郵箱業(yè)務(wù)和辦公信息系統(tǒng)服務(wù)等同質(zhì)化產(chǎn)品市場的競爭將日益激烈，毛利率有逐步下降的趨勢。

東海證券計算機及電腦軟件行業(yè)分析師劉深在其發(fā)布的研究報告中稱，域名注冊、網(wǎng)站建設(shè)以及企業(yè)郵箱都是互聯(lián)網(wǎng)最基礎(chǔ)的應(yīng)用服務(wù)類型，隨著互聯(lián)網(wǎng)在我國近十年的發(fā)展，已經(jīng)進入平穩(wěn)發(fā)展期。同時，此三項業(yè)務(wù)的門檻較低，競爭較為充分，區(qū)域特征比較明顯。所以公司傳統(tǒng)的三項業(yè)務(wù)未來增速有限。

而公司新的OA(辦公自動化系統(tǒng))、CRM(客戶關(guān)系管理系統(tǒng))業(yè)務(wù)在2010年和2011年對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限，而其未來的發(fā)展則由于該領(lǐng)域已有的競爭壓力，前景不容太過樂觀。

事實上，從近幾年的財務(wù)報表來看，三五互聯(lián)的主營業(yè)務(wù)增速已經(jīng)呈現(xiàn)逐步放緩的趨勢。公司2007、2008、2009年三年的主營收入同比增長率分別為22%、18.42%、9年95%。

風(fēng)險提示：

公司的研發(fā)力量比較薄弱，市場競爭非常激烈會使得公司的毛利率進一步降低；此外還面臨互聯(lián)網(wǎng)、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)安全風(fēng)險。 (第一財經(jīng)日報)