隨著美元的不斷貶值，各國央行紛紛表態(tài)要干預(yù)外匯市場(chǎng)，以避免本幣的快速升值和熱錢的流入。各主要經(jīng)濟(jì)體之間的“匯率之爭(zhēng)”現(xiàn)在已經(jīng)升級(jí)成競(jìng)相貶值的“匯率戰(zhàn)”，全球貨幣的競(jìng)相貶值必將導(dǎo)致更加嚴(yán)重的通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

在這樣的大背景下，哪個(gè)國家的金融決策部門稍有不慎，其公共政策不能“與狼共舞”，那這個(gè)國家就必然會(huì)失利在這場(chǎng)“匯率戰(zhàn)”上，他們的巨額財(cái)富會(huì)被洪水卷走。

顯然，中國又到了一個(gè)非常關(guān)鍵的十字路口。如果現(xiàn)在中國貿(mào)然采取緊縮政策，收緊貨幣，讓人民幣快速升值，將會(huì)有大量的熱錢涌入中國，輸入型通脹和輸入型泡沫將會(huì)推波助瀾。

因此，我們反對(duì)人民幣的快速升值，現(xiàn)在強(qiáng)迫人民幣快速升值只會(huì)是一個(gè)多輸?shù)木置妗?/p>

如果說人民幣被嚴(yán)重低估，那么獲益的并非是中國，中國拿廉價(jià)、低附加值的商品補(bǔ)貼各主要貿(mào)易伙伴，而中國的工人卻在忍受著低工資，真正享受價(jià)廉物美的反而是美國和歐洲。如果讓他們自己制作這些低端日常用品，他們的CPI還不上了天，而且他們的老百姓要花更多的冤枉錢去購買高價(jià)商品。

從全球化分工合作的角度來看，高價(jià)商品顯然不應(yīng)該有市場(chǎng)，缺乏資源稟賦的相對(duì)優(yōu)勢(shì)則必然會(huì)被價(jià)低者代替，但目前奧巴馬政府為了創(chuàng)造就業(yè)、為了實(shí)現(xiàn)出口翻番計(jì)劃、為了推行美國的再工業(yè)化，主動(dòng)發(fā)起了匯率戰(zhàn)和貿(mào)易保護(hù)主義，試圖讓美國的高成本工業(yè)企業(yè)開工，以吸取就業(yè)。但是，這僅僅只是美國自己的如意算盤，結(jié)果未必會(huì)讓他們?nèi)缫?。如果美國僅為了提高就業(yè)和自給自足而拒絕全球化，來發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，則會(huì)對(duì)美國金融服務(wù)業(yè)的全球化擴(kuò)張帶來災(zāi)難，若其他國家開始拒絕美國的金融服務(wù)，則對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的打擊會(huì)比目前的困難更加嚴(yán)重。

長(zhǎng)期來看，人民幣升值是必然趨勢(shì)，也符合中國利益，只是現(xiàn)在不是快速升值的時(shí)機(jī)。此前的人民幣壓力測(cè)試結(jié)果及其他權(quán)威調(diào)查表明，目前中國的出口企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)被壓縮到了一個(gè)極限，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)尚未完成，若匯率稍稍變動(dòng)就會(huì)讓大量勞動(dòng)密集型企業(yè)倒閉，將會(huì)讓很多人失去工作，會(huì)讓大量的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，會(huì)讓中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)生動(dòng)蕩。這可能也是美國最想要的結(jié)果，也可能是美國遏制思維的延續(xù)，但我們不能讓他們得逞。

“蒼蠅不叮無縫蛋”。當(dāng)務(wù)之急，中國應(yīng)該盡快理順國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾，通過財(cái)政手段來刺激內(nèi)需，減少畸形的外部依賴。

同時(shí)，中國應(yīng)采取更加嚴(yán)厲的措施來管理跨境資本流動(dòng)，對(duì)熱錢要格外警惕。在必要時(shí)也可以采取一些臨時(shí)性的資本管制措施和反制策略，比如當(dāng)美國準(zhǔn)備再次大肆發(fā)債和執(zhí)行新一輪量化寬松貨幣政策時(shí)，中國可以適當(dāng)?shù)貞?yīng)用手中持有的美債“工具”進(jìn)行策略性拋售，以抑制和延緩其發(fā)債計(jì)劃，以爭(zhēng)取宏觀政策的主動(dòng)性。

這樣的反制策略其實(shí)也是一種平衡，會(huì)延遲新一輪金融危機(jī)來臨的時(shí)間。因?yàn)?，量化寬松的美元已?jīng)埋下了新一輪金融危機(jī)的種子，現(xiàn)在這顆種子正隨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫、大宗商品價(jià)格等一起發(fā)芽。等到時(shí)機(jī)成熟，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能將會(huì)以政策退出和防范通脹為借口來反手加息，讓美元升值，最終的結(jié)果不但會(huì)掠走別國的財(cái)富，美元釜底抽薪還會(huì)導(dǎo)致各個(gè)國家的資產(chǎn)價(jià)格暴跌、泡沫破裂、流動(dòng)性不足，宣告新一輪的全球金融危機(jī)爆發(fā)。

如果說此輪全球泡沫因美元貶值而生，那么這個(gè)泡沫在未來一定會(huì)被美元升值所戳破。

假設(shè)我們的判斷成立，美國要實(shí)施“先貶后升”的策略，但也得完成兩個(gè)前奏：一要完成資本的大量輸出和別國泡沫過度膨脹；二要在美國政府債券發(fā)行計(jì)劃完成和宏觀結(jié)構(gòu)達(dá)成“平衡”之后，美元先貶值一段時(shí)間再反手加息。因此，人民幣匯率如果現(xiàn)在實(shí)施“有升有貶”的策略，或者跟隨各主要貨幣一起貶值，則會(huì)抑制美國的全球金融“洗劫戰(zhàn)略”，可以延緩新一輪全球金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間。

在匯率戰(zhàn)面前，中國除了要用好手中的工具和做好平衡之外，還得積極游說和聯(lián)合美國國債的其他各主要債權(quán)國，要求美國政府將美國國債與通脹和美元貶值等參數(shù)掛起鉤來，共同制約美聯(lián)儲(chǔ)過度放水，以保障持有人利益。否則在美聯(lián)儲(chǔ)不斷放水的情形下，現(xiàn)有的債券價(jià)值會(huì)被稀釋，大家手中的美國債券都會(huì)嚴(yán)重受損。如果大家選擇與美聯(lián)儲(chǔ)一道競(jìng)爭(zhēng)性貶值，那么人民幣也應(yīng)該跟著貶值，等到最后大家都撐不住時(shí)再坐下來談判。