10月19日晚，央行意外加息25個(gè)基點(diǎn)，這是央行間隔34個(gè)月后的首次加息。就在一周前，央行剛剛把四大國有銀行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率提高了50個(gè)基點(diǎn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：存款準(zhǔn)備金率每提高50個(gè)基點(diǎn)(0.5個(gè)百分點(diǎn))，市場(chǎng)上的流動(dòng)資金就能減少2000億~2500億元人民幣。

雖然目前尚不能斷言已進(jìn)入加息周期，然而央行一連串動(dòng)作可能預(yù)示著，適度寬松貨幣政策已經(jīng)結(jié)束，新一輪的政策緊縮周期可能到來。

管理通脹

經(jīng)濟(jì)增速下滑逐步企穩(wěn)，物價(jià)水平保持高位。這是央行此刻加息的主要原因。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息是中國給國際社會(huì)傳遞信號(hào)——不要再逼迫人民幣快速升值。

統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲 5.5%，8~9月PPI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回升。1~9月，工業(yè)增速雖然比1~8月有所下降，但16.3%的增幅基本符合市場(chǎng)預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)判斷：三季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度收窄，國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，較大的壓力來自通脹方面，居民實(shí)際存款已連續(xù)8個(gè)月為負(fù)。通脹表現(xiàn)最明顯的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的輪番上漲，“蒜你狠”“豆你玩”玉米瘋”“糖高宗”等不斷上演?！坝捎谌虼笞谏唐泛娃r(nóng)副產(chǎn)品因?yàn)闅夂虻榷喾矫嬖蚬┙o出現(xiàn)問題，未來通貨膨脹問題仍將是焦點(diǎn)?！眹倚畔⒅行慕?jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)分析師祝寶良說。

“加息主要是針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，當(dāng)然也有利于管理通脹預(yù)期?！泵裆C券副總裁滕泰告訴記者：“房價(jià)調(diào)控遲遲沒有達(dá)到目標(biāo)，央行此次加息是為堅(jiān)決打壓房價(jià)而做出的被迫選擇。

法國巴黎證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)則直言，市場(chǎng)意外的是央行對(duì)加息時(shí)間點(diǎn)的選擇?！把胄刑岣呃手挥幸粋€(gè)理由——控制通脹預(yù)期，調(diào)控房價(jià)，然而，不支持加息的理由卻有四個(gè)。

央行之所以遲遲未動(dòng)用利率手段，主要是出于幾方面的擔(dān)憂：首先，在經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)之時(shí)，加息對(duì)保增長傷害較大。三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增速在三季度繼續(xù)下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值的增長速度也比二季度回落了2.4個(gè)百分點(diǎn)；其次，加息有可能加劇熱錢流入，加大人民幣升值的壓力；第三，CPI漲幅逾七成是受食品因素拉動(dòng)，加息并不能緩解CPI本身；第四，擴(kuò)大內(nèi)需是“十二五”規(guī)劃首要目標(biāo)，但是加息卻會(huì)進(jìn)一步抑制消費(fèi)。“還有一個(gè)最為關(guān)鍵的不宜加息的隱憂是，在美國、日本等主要經(jīng)濟(jì)體都繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策、刺激經(jīng)濟(jì)的當(dāng)口，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國如果率先啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激退出政策，很有可能會(huì)造成全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

“現(xiàn)在看來，上述擔(dān)心并沒有消失殆盡，因此，央行選擇加息只有一個(gè)可能性，政治考慮多于經(jīng)濟(jì)考慮。”陳興動(dòng)分析，中國是給國際社會(huì)傳遞信號(hào)——不要再逼迫人民幣快速升值，同時(shí)，也為在G20峰會(huì)上爭(zhēng)取人民幣匯率的主動(dòng)權(quán)提高談判的籌碼。

其實(shí)，任何宏觀政策都是兩害相權(quán)取其輕、兩利相權(quán)取其重。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇告訴記者：“在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)愈演愈烈、主要經(jīng)濟(jì)體競(jìng)相寬松的大背景下，中國的貨幣政策面臨著很大的考驗(yàn)，人民幣也面臨著極大的政治壓力，因此在G20會(huì)議前夕，中國主動(dòng)加息可以化解一部分人民幣匯率面臨的壓力。這也向世界表明中國是一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，無意加入全球的貨幣戰(zhàn)。中國會(huì)根據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況自主決定中國的利率政策和匯率政策，中國不會(huì)跟風(fēng)，別的國家也無權(quán)干預(yù)。

緊縮信號(hào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向

多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，目前我國仍在實(shí)施適度寬松的貨幣政策。也有學(xué)者表示：這預(yù)示著，實(shí)行了兩年之久的適度寬松貨幣政策已經(jīng)在逐步退出舞臺(tái)，貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。

三年后央行重祭加息利器是否預(yù)示著央行適度寬松的貨幣政策就此逆轉(zhuǎn)？多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均比較復(fù)雜，不能僅憑一次加息行為就判斷貨幣政策發(fā)生根本性變化，目前我國仍在實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

資深律師馬光遠(yuǎn)則認(rèn)為：“加息是央行政策轉(zhuǎn)向的一個(gè)信號(hào)，也是一個(gè)拐點(diǎn)，這預(yù)示著，實(shí)行了兩年之久的適度寬松貨幣政策已經(jīng)在逐步退出舞臺(tái)，貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。如果通貨膨脹仍得不到控制，不排除央行將繼續(xù)加息的可能性。

今年6~9月，國內(nèi)寬松政策十分明顯，包括發(fā)改委加大對(duì)西部投資力度，增大家電、汽車消費(fèi)補(bǔ)貼，央行甚至曾連續(xù)八周為公開市場(chǎng)注入流動(dòng)性等。然而，“如今5個(gè)月過去了，寬松的政策已經(jīng)結(jié)束，收緊的周期正提前到來?！比鹚胱C券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在最新的研究報(bào)告中稱。

也有學(xué)者認(rèn)為，此次加息更具警示性，給市場(chǎng)一種緊縮預(yù)期。

正如市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)，此次加息是“非對(duì)稱加息”——較長期限的存款利率提高幅度大于貸款利率。一年、二年、三年、五年的存款利率分別提高25、46、52和60個(gè)基點(diǎn)，而所有的貸款利率都只提高20個(gè)基點(diǎn)。對(duì)此，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇分析：“央行目的是吸收長期儲(chǔ)蓄又不限制投資，在宏觀經(jīng)濟(jì)蘇醒尚不甚平穩(wěn)的背景下，為了防止企業(yè)成本承擔(dān)過重，貸款利率上升幅度相對(duì)較小。同時(shí)，活期存款利率維持不變，實(shí)際上推升了銀行的凈息差，也是為了避免銀行因這種非對(duì)稱加息而受損。

激辯加息周期

不少投行認(rèn)為中國將進(jìn)入加息周期。全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈并不認(rèn)同此觀點(diǎn)，她認(rèn)為此次加息可視為強(qiáng)化管理通脹預(yù)期的信號(hào)。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，央行近三年來的首次加息舉措意味著中國將進(jìn)入加息周期。

李慧勇認(rèn)為：基于我們對(duì)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入三年上升周期的判斷，中國進(jìn)入加息周期具有必然性。但此次加息更多是上半年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期該加沒加息的追認(rèn)，從時(shí)間上斷言目前中國就進(jìn)入加息周期為時(shí)尚早。

全國人大常委會(huì)委員、全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈近日在上海也表示，自己并不認(rèn)同市場(chǎng)上有關(guān)中國已經(jīng)進(jìn)入加息周期的觀點(diǎn)，此次加息可視為強(qiáng)化管理通脹預(yù)期的信號(hào)。

其實(shí)，反觀上一個(gè)加息周期(2007～2008年)可知，2007年央行加息的大背景是2007年CPI創(chuàng)下11年新高，年均漲幅高達(dá)4.8%，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)有過熱之虞。而現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)還剛剛企穩(wěn)，沒有出現(xiàn)過熱的跡象。從這個(gè)角度說，中國似乎也沒有必要大幅度繼續(xù)加息。野村證券亞洲區(qū)(除日本外)經(jīng)濟(jì)部副主管木下智夫建議：“中國可實(shí)行小幅漸進(jìn)式的加息降低通脹預(yù)期。

祝寶良表示：加息主要是為了緩解通貨膨脹壓力，但近期連續(xù)加息則可能性不大。對(duì)于后繼是否連續(xù)加息，祝寶良預(yù)計(jì)政府會(huì)出臺(tái)組合政策，但不見得一定是加息，也有可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。祝寶良解釋說，在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，連續(xù)加息將激發(fā)大量熱錢涌入，從而造成人民幣升值壓力繼續(xù)加大。

然而，各大外資投行的觀點(diǎn)卻剛好相反，他們多數(shù)認(rèn)為“中國將進(jìn)入加息周期”。理由是國內(nèi)通貨膨脹程度已經(jīng)非常高，而國家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)字并不精確。

加拿大皇家銀行預(yù)計(jì)，中國央行2011年還將再加息50個(gè)基點(diǎn)，并且可能有更嚴(yán)厲的緊縮措施出爐。瑞穗證券表示：一旦存款利率上調(diào)，一般將會(huì)持續(xù)到負(fù)利率消失。因此，預(yù)計(jì)到明年年中，一年期存款利率可能再次上調(diào)50個(gè)或75個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)一年期貸款利率可能最多僅上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。野村證券激進(jìn)地預(yù)測(cè)，明年中國央行將通過四次加息來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的正常化。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，考慮到未來幾個(gè)月直至2011年二季度的通貨膨脹趨勢(shì)，負(fù)利率的狀況在未來一段時(shí)期可能仍將持續(xù)，故而進(jìn)一步加息的可能性直到明年二季度之前可能都是難以排除的。不過，高善文強(qiáng)調(diào)，“如果在今年年內(nèi)或明年二季度前再加息一到二次，每次25個(gè)基點(diǎn)也屬正常范圍。這并不能證明中國已進(jìn)入加息周期?！?