吳 佳

人民銀行終于宣布加息，市場為之一震。加息背后，一方面顯示通脹壓力陡增，另一方面也顯示在應(yīng)對人民幣升值上，我國將采取更為主動的策略。

通脹壓力的增加，并不是源于9月份CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，更在于10月份的價格上漲勢頭依然不減。如果僅僅是因?yàn)?月份的數(shù)據(jù)，周小川行長顯然就不會在10月10日表示年內(nèi)不加息，很明顯，事態(tài)的發(fā)展超出了各方的預(yù)料。官方承認(rèn)，在9月份，新漲價因素對價格的影響超過了翹尾因素的影響。“翹尾論”漸漸淡出，新漲價因素不消除，四季度的價格水平還會走高。

對于9月份同比3.6%、環(huán)比0.6%的上漲幅度，似乎大家都不太認(rèn)可，我們權(quán)且當(dāng)是感受與數(shù)據(jù)間的差異，同時，另一個數(shù)據(jù)也可以反映通脹情況。在答記者問中，統(tǒng)計局發(fā)言人提及，恩格爾系數(shù)現(xiàn)為40%左右，之前為37%，以此衡量，食品價格的上漲幅度確實(shí)較為可觀，以致食品支出在居民生活支出中的比重顯著提高，居民生活質(zhì)量有所下降。

本周股票市場基本表現(xiàn)為震蕩的行情，但期貨市場中早秈稻的走勢卻值得大書特書：早秈稻主力合約本周上漲11.37%，相當(dāng)于強(qiáng)麥在最牛的這波行情中11周的累積漲幅之和。這不單在農(nóng)產(chǎn)品中差不多前所未見，在工業(yè)品中也難得一遇。這說明什么？說明農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲已全面鋪開，而一直控制最嚴(yán)的主糧價格也開始了報復(fù)性上漲。這一現(xiàn)象相信會引起高層的強(qiáng)烈關(guān)注，也會引發(fā)各界的反思：如果按現(xiàn)有的城鎮(zhèn)化方式發(fā)展下去，如果不讓農(nóng)業(yè)從業(yè)者擁有與其他行業(yè)相當(dāng)?shù)钠骄杖胨?，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的情況只會更加嚴(yán)重。現(xiàn)在看來，不是防不防轉(zhuǎn)圈糧的問題，而是最低收購價需要大幅上調(diào)、否則會面臨收不到糧了的問題了。

加息還顯示，在應(yīng)對人民幣升值壓力、應(yīng)對熱錢流入上，我們將采取更為獨(dú)立的貨幣政策。人民銀行在國內(nèi)連續(xù)數(shù)月負(fù)利率的情況下仍不敢加息的另一原因，是因?yàn)閾?dān)心加息會吸引熱錢的進(jìn)一步流入，使得在應(yīng)對升值壓力上更為被動。這一做法表現(xiàn)上看上去有道理，但照此發(fā)展下去便會是蹈日本的覆轍。對照德國與日本在升值問題上的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，相信最后選擇了參照德國經(jīng)驗(yàn)，即：以國內(nèi)情況為主，采取獨(dú)立的貨幣政策。短期來看，或許會加大熱錢的流入，但相信會有應(yīng)對的空間，且中長期的效果會較為正面。

另外，在升值問題上或許我們應(yīng)該采取更為開放的態(tài)度，正視本幣升值是一個國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須經(jīng)歷的過程，方能化被動為主動。

在一次0.25%的加息之后，市場轉(zhuǎn)入討論是否進(jìn)入加息周期。如果從獨(dú)立的貨幣政策角度看，在目前存款的實(shí)際利率為負(fù)的情況下，如果從獨(dú)立通脹居高不下，顯然需要持續(xù)加息。另外，這次加息剛好在十七屆五中全會結(jié)束之后，我們也應(yīng)該將這一舉動與中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展戰(zhàn)略大調(diào)整的背景聯(lián)系起來。