《紅周刊》特約作者 胡東輝

A股“牛股熊股猴股，股股上漲”，國(guó)際投行卻“空聲跑聲逃聲，聲聲入耳”

不知不覺之中，A股突然走強(qiáng)了，K線以60度斜率快速攀升，400點(diǎn)的漲幅只用了10個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)了，甚至在央行加息下也升勢(shì)不改，看起來(lái)做多的力量非常強(qiáng)大。那么市場(chǎng)各方真的已經(jīng)達(dá)成做多的共識(shí)了嗎？事實(shí)并非如此，相當(dāng)一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際上充斥著不祥的唱空中國(guó)的聲音，包括高盛、摩根士丹利這樣的國(guó)際資本大鱷也已經(jīng)加入到唱空中國(guó)的行列中，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在2012年左右爆發(fā)大規(guī)模的金融危機(jī)，并據(jù)此建議客戶從中牟利。

美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)，中國(guó)無(wú)奈通脹

國(guó)際資本大鱷唱空中國(guó)是根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)一體化的市場(chǎng)格局作出的判斷。眾所周知，目前國(guó)際金融危機(jī)還在發(fā)展之中，二次探底也是見仁見智?，F(xiàn)在讓很多人看不懂的是，西方發(fā)達(dá)國(guó)家為了擺脫金融危機(jī)，不斷開動(dòng)印鈔機(jī)，按理會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的通脹壓力，可事實(shí)上這些國(guó)家不僅沒有通脹，反而面臨通縮的壓力。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)位居全球第一，可是卻反而面臨巨大的通脹壓力，以至于央行終于出手加息。這種矛盾看似難以解釋，其實(shí)，事實(shí)的本質(zhì)就是西方發(fā)達(dá)國(guó)家將流動(dòng)性輸出到了中國(guó)。

以美國(guó)為例，通過大量發(fā)行國(guó)債來(lái)籌集化解金融危機(jī)的資金，這實(shí)際上就是在印鈔。印鈔會(huì)增加貨幣數(shù)量引發(fā)通脹，而不是通縮。可是美國(guó)的情況卻恰恰相反，印鈔帶來(lái)了通縮！

因?yàn)橛♀n引發(fā)了人們對(duì)美元貶值的普遍心理預(yù)期，人們傾向于趕在美元貶值之前將美元兌換成其他國(guó)家的貨幣來(lái)逃避持有美元的幣值損失，結(jié)果造成美元的大量外流。與此同時(shí)，人民幣成為有升值心理預(yù)期的貨幣，于是美元大量流向中國(guó)兌換成人民幣牟取升值利益。這樣中國(guó)在積累大量外匯儲(chǔ)備的時(shí)候也只能大量發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，被動(dòng)輸入流動(dòng)性，中國(guó)因此面臨巨大的通脹壓力。而美國(guó)雖然增加了貨幣數(shù)量，但由于美元大量外流，并被其他國(guó)家當(dāng)成外匯儲(chǔ)備，因此美元在美國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)際流通數(shù)量并沒有增加，甚至還有所減少，反而面臨通縮壓力。

美國(guó)就是這樣利用發(fā)債換取美元貨幣，然后到中國(guó)及其他國(guó)家換取貨真價(jià)實(shí)的實(shí)物財(cái)富享用。中國(guó)拿到大量美元花不出去，只好再去購(gòu)買美國(guó)政府債券以求保值增值，等于又把美元借給美國(guó)人享用。這樣下去的結(jié)果就是美國(guó)國(guó)內(nèi)面臨通縮而美元依然較為堅(jiān)挺，而中國(guó)則是國(guó)內(nèi)面臨通脹壓力而人民幣卻有升值預(yù)期。

唱空或許不假 做多可能不真

正是在這樣的大背景之下，國(guó)際上出現(xiàn)了唱空中國(guó)的聲音并伺機(jī)戰(zhàn)略做空中國(guó)。從最初的對(duì)沖基金，到一批歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)家，再到國(guó)際資本大鱷高盛和摩根士丹利，逐漸形成一種大合唱，認(rèn)為中國(guó)的信用泡沫即將破滅，造成經(jīng)濟(jì)萎縮，進(jìn)而引發(fā)全球危機(jī)。

高盛給客戶的建議是，購(gòu)買一種由香港和記黃埔的信用違約掉期、一項(xiàng)亞洲(不包括日本)信用違約掉期的指數(shù)，從澳元、大宗商品指數(shù)和恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌而獲利的組合期權(quán)。而摩根士丹利給出的建議則是買入原油、銅和大豆的虛值看跌期權(quán)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩會(huì)導(dǎo)致對(duì)這些商品的需求降低，建議投資者可以選擇韓元和澳元的衍生品，通過做空韓元和澳元獲得杠桿利益。

現(xiàn)實(shí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，而股市行情也日益高漲。但這不排除是熱錢“將欲取之、必先予之”的計(jì)謀，資本大流入拉高指數(shù)，等到大家都麻痹大意時(shí)又突然反手做空來(lái)個(gè)資本大撤出，導(dǎo)致股市暴跌，人民幣持續(xù)升值預(yù)期落空轉(zhuǎn)而面臨貶值壓力。因此，國(guó)際資本大鱷的唱空并非虛妄言之，而玩命做多倒有可能是虛晃一槍，成為做空的前奏曲。做多與唱空針鋒相對(duì)只是一種表象，在目前這種復(fù)雜的情況下，多看少動(dòng)或許是最好的應(yīng)對(duì)之道。