南方日?qǐng)?bào)記者黃倩蔚

周六,為期兩天的二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在韓國(guó)慶州落下帷幕,貨幣政策如期地成為了本次會(huì)議的重點(diǎn)。在G20首腦峰會(huì)前,就匯率、全球經(jīng)濟(jì)不平衡、構(gòu)建全球金融安全網(wǎng)絡(luò)等問(wèn)題進(jìn)行的最后協(xié)商取得進(jìn)展,二十國(guó)集團(tuán)承諾,將避免為提高本幣競(jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性貶值,承諾不打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

此外,會(huì)議上,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)還意外地就份額改革達(dá)成歷史性協(xié)議,決定向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移超過(guò)6%投票權(quán)。份額改革完成后,中國(guó)在IMF中擁有的投票份額將升至第三位,金磚四國(guó)成員悉數(shù)排在前十位,但美國(guó)依舊擁有“否決權(quán)”

貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)給各國(guó)將會(huì)帶來(lái)的危害早已人所共識(shí),但是協(xié)議的背后仍然是各國(guó)利益的博弈。盡管此次G20達(dá)成不打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的共識(shí),但專家認(rèn)為,打不打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)關(guān)鍵還是要看美國(guó)的后續(xù)政策。挑起此輪貨幣匯率之爭(zhēng)的是美國(guó)而不是新興經(jīng)濟(jì)體,美國(guó)如果繼續(xù)讓美元大幅貶值,那“不打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的共識(shí)就如同捆住新興經(jīng)濟(jì)體的手腳任人毆打。在這個(gè)層面上,二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議達(dá)成的不打貨幣戰(zhàn)的共識(shí),更像是一種愿景,其結(jié)果還是要看美國(guó)貨幣政策的牌如何出。

另外,美元已然大幅貶值,在此時(shí)二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)做出的“不貶值”承諾,限制的到底是誰(shuí)?也值得深究。

共識(shí)之下暗流涌動(dòng)美國(guó)政策影響世界匯率體系

會(huì)后,二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議正式發(fā)表《聯(lián)合公報(bào)》,承諾采取由市場(chǎng)決定的反映經(jīng)濟(jì)基本面的匯率政策,減少匯率過(guò)度和無(wú)序波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響,努力避免采取競(jìng)爭(zhēng)性貶值措施。會(huì)議聯(lián)合公報(bào)說(shuō),二十國(guó)集團(tuán)成員同意“避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值”,發(fā)展“更多由市場(chǎng)決定、反映經(jīng)濟(jì)基本面的匯率體系”

然而,表面上的和諧是否代表貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)就此偃旗息鼓呢?實(shí)際上,當(dāng)天會(huì)議上各國(guó)就匯率問(wèn)題進(jìn)行了激烈討論。各方雖然都意識(shí)到貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的危害,但在如何規(guī)避貨幣戰(zhàn)以及誰(shuí)該承擔(dān)更多責(zé)任方面仍然存在分歧。其中,以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家要求新興經(jīng)濟(jì)體本幣升值,減少貿(mào)易順差；而新興經(jīng)濟(jì)體則表示,發(fā)達(dá)國(guó)家不應(yīng)以貿(mào)易逆差為由,向新興經(jīng)濟(jì)體施加本幣升值壓力。

自從今年6月以來(lái),美元已經(jīng)率先貶值了將近8%,在各國(guó)不得不被動(dòng)調(diào)整匯率的時(shí)候,美國(guó)開(kāi)始主導(dǎo)大家不要展開(kāi)競(jìng)相匯率貶值。此前,美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納在給G20財(cái)長(zhǎng)的一封信中稱,G20成員國(guó)應(yīng)避免旨在提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的匯率政策。但這樣的表態(tài)并沒(méi)有贏得其他國(guó)家的支持。美元在本輪瘋狂貶值中已經(jīng)“樹(shù)敵”無(wú)數(shù)。

“美國(guó)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大寬松措施,對(duì)外美元貶值,通過(guò)IMF要求別國(guó)緊縮,以轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)的壓力和成本,這種‘單邊主義’已激起全球非議。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析指出。

這次發(fā)布的聯(lián)合公報(bào)在談及匯率時(shí),特別提到“擁有儲(chǔ)備貨幣”的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為,這顯示出會(huì)議認(rèn)同二十國(guó)集團(tuán)其他成員對(duì)美國(guó)放寬貨幣政策可能導(dǎo)致美元進(jìn)一步疲軟的指責(zé)?！霸S多新興市場(chǎng)國(guó)家懷疑美國(guó)故意壓低美元,導(dǎo)致他們的出口競(jìng)爭(zhēng)力受損?！狈治鋈耸恐赋觥５聡?guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)布魯?shù)吕滓脖硎?放寬貨幣政策是錯(cuò)誤的方向:“在我看來(lái),貨幣供應(yīng)長(zhǎng)期過(guò)度地增加,等同于間接操縱匯率。

魯政委認(rèn)為,此次會(huì)議在表面的妥協(xié)下仍有本質(zhì)的分歧,未來(lái)摩擦仍將存在,全球匯率問(wèn)題前路依然充滿挑戰(zhàn)。魯政委表示,避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值只能說(shuō)是貌似達(dá)成一致,未來(lái)還要看美國(guó)是否言行一致。美元若繼續(xù)貶值,其他國(guó)家也只能被動(dòng)地采取相應(yīng)措施。

美國(guó)仍保留否決權(quán)匯率話語(yǔ)權(quán)格局無(wú)實(shí)質(zhì)改變

除了不打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的聯(lián)合聲明外,G20還出人意料地達(dá)成國(guó)際貨幣基金組織IMF的投票權(quán)份額分配體制改革協(xié)議,同意給予新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家以及代表權(quán)過(guò)低的國(guó)家轉(zhuǎn)移6%的投票權(quán)。歐洲國(guó)家將在IMF執(zhí)行董事會(huì)讓出兩個(gè)席位,以提高新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在執(zhí)行董事會(huì)的代表性,同時(shí)保護(hù)最貧窮國(guó)家的投票權(quán)。

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在會(huì)議發(fā)言時(shí)表示,作為“最大的發(fā)展中國(guó)家”和“最大的份額被低估國(guó)”,中國(guó)在IMF中的份額和發(fā)言權(quán)應(yīng)得到大幅提升。份額轉(zhuǎn)移之后,中國(guó)持有份額將從現(xiàn)在不足4%升至6.19%,超越德、法、英,位列第三。此外,份額改革完成后,中國(guó)央印度、俄羅斯和巴西“金磚四國(guó)”預(yù)計(jì)將進(jìn)入成員國(guó)份額“前十名”。不過(guò),由于重大決策通過(guò)需要至少85%支持率,因此美國(guó)仍然繼續(xù)擁有在國(guó)際貨幣基金組織重大決策上的否決權(quán)。

給予新興國(guó)家更大發(fā)言權(quán),將使國(guó)際貨幣基金組織“更具有效性、可信性和正當(dāng)性,能就支持國(guó)際貨幣和金融體系運(yùn)行發(fā)揮作用”,無(wú)可置疑,這是IMF在組織治理方面做出的最大的一次改革,也是歷史性的舉措。分析人士指出,這顯示出各國(guó)都已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到新興經(jīng)濟(jì)體加速崛起的重要性。

不過(guò),由于美國(guó)仍然具有否決權(quán),這對(duì)處于匯率之爭(zhēng)中心的中美兩國(guó)之間的博弈并沒(méi)有帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的影響。魯政委認(rèn)為,新興國(guó)家在IMF的份額增加是必然的,但是6個(gè)百分點(diǎn)與新興經(jīng)濟(jì)體在本輪全球復(fù)蘇中的貢獻(xiàn)并不匹配,應(yīng)該有更多的轉(zhuǎn)移。

美聯(lián)儲(chǔ)將匯率報(bào)告推遲公布,是否將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)依舊是懸念?！坝捎诿绹?guó)仍然擁有否決權(quán),在這場(chǎng)匯率之戰(zhàn)的焦點(diǎn)‘中美之爭(zhēng)’上,目前中國(guó)增加的表決權(quán)并沒(méi)有帶來(lái)更多的籌碼,也沒(méi)有帶來(lái)太大的影響。但是改革中對(duì)新興國(guó)家的重視的確是一個(gè)開(kāi)始?！敝?jīng)濟(jì)評(píng)論人葉檀昨晚接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

量化寬松政策勢(shì)在必行爭(zhēng)端解決困難重重

由于G20財(cái)政和央行行長(zhǎng)會(huì)議在匯率問(wèn)題上的不確定,上周市場(chǎng)上美元指數(shù)首次小幅反彈,此前美元指數(shù)在五周時(shí)間內(nèi)大跌約7%,但上周則回升0.6%,為9月中旬以來(lái)首次時(shí)間周上漲,貶值勢(shì)頭暫時(shí)有所放緩。

但在美國(guó),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊在泥沼中艱難前行。盡管小企業(yè)看上去已經(jīng)度過(guò)了最艱難的信貸狀況,但形勢(shì)依然嚴(yán)峻,面臨同樣困境的還有英國(guó)。渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李籟思表示,對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行來(lái)說(shuō),不僅需要保持低利率,還需要進(jìn)行更多量化寬松。“特別是英國(guó),擬下月公布政府‘綜合支出評(píng)審’,其財(cái)政政策即將收緊,貨幣政策或成為不多的可使用工具,這將會(huì)讓世界再次意識(shí)到西方政府面臨的艱巨挑戰(zhàn)。

由于目前美國(guó)實(shí)際聯(lián)邦利率已降至零,“額外的寬松調(diào)整”意味著美聯(lián)儲(chǔ)已準(zhǔn)備購(gòu)入更多資產(chǎn),進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表,并向金融體系注入更多流動(dòng)性,而這將不可避免地帶來(lái)美元進(jìn)一步貶值。

“光聲明是沒(méi)有用的,如果沒(méi)有進(jìn)一步的細(xì)則出臺(tái),匯率之爭(zhēng)是很難避免的,只是看將來(lái)會(huì)以怎樣的一種形式進(jìn)行。我估計(jì)直接匯率干預(yù)可能會(huì)有所減少,但是貿(mào)易摩擦可能會(huì)增多?！比~檀表示。

李籟思指出,對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言,解決西方經(jīng)濟(jì)體寬松的流動(dòng)性及自身強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶來(lái)大量外匯流入的關(guān)鍵,是推動(dòng)金融市場(chǎng)的縱深發(fā)展。除收緊流動(dòng)性管理和引導(dǎo)資金流出外,新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣或許需要進(jìn)一步走強(qiáng),尤其是東北亞貨幣。

此外,本次會(huì)議上,美國(guó)提議為經(jīng)常賬戶盈余或赤字占GDP的比重4%的指標(biāo),矛頭或是對(duì)準(zhǔn)中國(guó),但德國(guó)、日本及各石油輸出國(guó)都無(wú)法達(dá)到這一指標(biāo),反對(duì)者甚眾,故提議擱淺。這個(gè)提議是否會(huì)被再次提出?美元又會(huì)否遵守協(xié)議,停止競(jìng)爭(zhēng)性貶值?這些問(wèn)號(hào)都或?qū)⒃谙略屡e行的G20首腦峰會(huì)中再度交鋒。

中國(guó)外交部發(fā)言人馬朝旭指出,中方期待首爾峰會(huì)在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁可持續(xù)平衡增長(zhǎng)、促進(jìn)發(fā)展、推進(jìn)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革、加強(qiáng)金融監(jiān)管、反對(duì)各種形式的保護(hù)主義等方面取得積極成果。