每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

基金三季報(bào)又如約而至。從目前已公布的廣發(fā)、大成、華夏、華商等眾多基金三季報(bào)來看，二季度繼續(xù)吃藥喝酒的思路仍在延續(xù)，選擇大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)受益的上市公司依然占據(jù)了絕大多數(shù)。

面對(duì)節(jié)后藍(lán)籌股的集體上攻，基金始料不及，分歧卻依然存在。在藍(lán)籌股基本面并沒有太多亮點(diǎn)的情況下，不少基金經(jīng)理對(duì)藍(lán)籌股行情的持續(xù)性持否定態(tài)度，藍(lán)籌股行情依然讓公募基金有些糾結(jié)，同時(shí)，通脹主題投資卻是不斷升溫。

也有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金的三季報(bào)有些“失真”。節(jié)后的基礎(chǔ)市場(chǎng)已發(fā)生了較大的變化，基金的倉位以及基金的重倉股可能或多或少都有些改變。投資者在看三季報(bào)時(shí)，需換一種思維來研究。

普遍踏空藍(lán)籌行情

由于對(duì)金融、地產(chǎn)的逐漸忽視，基金普遍踏空了節(jié)后的藍(lán)籌股行情。雖然基金經(jīng)理在撰寫基金三季報(bào)普遍是在節(jié)后，進(jìn)而基金經(jīng)理的觀點(diǎn)似乎和基金的投資配置有些步調(diào)不一致，但是仍普遍對(duì)節(jié)后的行情進(jìn)行了解讀。

藍(lán)籌股自然是熱門的討論話題之一，而對(duì)其后市的表現(xiàn)基金分歧依然存在。大成策略回報(bào)的基金經(jīng)理周建春認(rèn)為，目前大市值股票估值水平明顯偏低，在堅(jiān)持看好長(zhǎng)期受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)的同時(shí)，估值偏低、盈利穩(wěn)定的周期性行業(yè)存在階段性投資機(jī)會(huì)，如金融、地產(chǎn)、工程機(jī)械、水泥等；同時(shí)看好受益于美元貶值、全球流動(dòng)性泛濫和通脹預(yù)期的資源品種價(jià)格，如有色和煤炭。

廣發(fā)策略優(yōu)選的基金經(jīng)理馮永歡則對(duì)于周期性行業(yè)相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為靠流動(dòng)性推升的業(yè)績(jī)與股指具有極強(qiáng)的波動(dòng)性，極難把握，未來需要警惕寬松貨幣政策所帶來的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)與通脹風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理朱紀(jì)剛在季報(bào)中表示，只要選對(duì)股票，無論是周期性行業(yè)還是成長(zhǎng)性行業(yè)，長(zhǎng)期看都會(huì)有可以接受的收益。相較之下，未來該基金配置仍然以穩(wěn)定成長(zhǎng)的消費(fèi)類行業(yè)，和快速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股為主，但將會(huì)更加嚴(yán)格地選股，并更加注重整體配置的均衡性，避免與指數(shù)組合差距過大，尤其在估值差異較大時(shí)選擇時(shí)點(diǎn)參與周期性行業(yè)的反彈。

此外，對(duì)于藍(lán)籌股所帶來的機(jī)會(huì)，基金則認(rèn)為藍(lán)籌股增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值較低，卻并不受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有的是估值修復(fù)行情。而基金要想獲得超額收益，則需要從新興產(chǎn)業(yè)中攫取更多的優(yōu)良品種，尤其是通過精選個(gè)股而挖掘出來的龍頭公司。

或迎全球性通脹

越來越強(qiáng)的通脹預(yù)期也讓基金對(duì)這一主題十分關(guān)心，而基金三季報(bào)也將這一信號(hào)快速傳遞出來。今年業(yè)績(jī)出眾的華商盛世成長(zhǎng)就坦言，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，認(rèn)為“二次探底”的憂慮基本可以解除，經(jīng)濟(jì)有減速但幅度不會(huì)太深，經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)率的底部可能在2011年1季度之后會(huì)逐步回升，但是整體速度不會(huì)太高。

相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，華商盛世更關(guān)心通貨膨脹的情況，由于人口、土地、環(huán)保等要素價(jià)格的再平衡，通貨膨脹整體可能要上一個(gè)臺(tái)階；同時(shí)，考慮到2009年的9.6萬億的信貸余額增長(zhǎng)，仍不能對(duì)通貨膨脹輕言回落。

嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)的基金經(jīng)理陳勤也表示，需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是中小板過高的估值水平，及限售股解禁壓力和通貨膨脹的預(yù)期。長(zhǎng)信基金也認(rèn)為通脹階段性見頂，而中長(zhǎng)期上行空間大，下一波通脹可能將是全球性的，緣起是過去兩年開始并依然在持續(xù)的貨幣超發(fā)，催化劑是再次數(shù)量寬松或者發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

華夏成長(zhǎng)的掌門人童汀提到未來投資布局的方向，是尋找通脹主題下的投資機(jī)會(huì)。在長(zhǎng)期低速增長(zhǎng)的背景下，歐美日等主流經(jīng)濟(jì)體集體選擇了寬松的貨幣政策，通過通脹的方式向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)嫁衰退的壓力，而全球過剩的流動(dòng)性將積極尋找和放大各行業(yè)中需求和供給的缺口，制造通脹預(yù)期。

業(yè)內(nèi)聲音

換種思維看基金三季報(bào)

節(jié)后基礎(chǔ)市場(chǎng)的急速變化，也迫使公募基金業(yè)內(nèi)展開調(diào)倉換股的行動(dòng)。尤其是在美國(guó)實(shí)施量化寬松的貨幣政策后，美元、日元等持續(xù)貶值引發(fā)的通貨膨脹也催生市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕。在這種背景下，基金了加大煤炭、有色等資源股，以及銀行、證券等低估值板塊的配置。

在很多業(yè)內(nèi)人士看來，基金三季報(bào)中并沒能體現(xiàn)出基金的最新動(dòng)向，基金的重倉股以及行業(yè)配置等等方面都發(fā)生了并不算小的變化。對(duì)于這樣一個(gè)有些“過時(shí)”的數(shù)據(jù)，要學(xué)會(huì)換一種思維去解讀基金三季報(bào)。

某基金業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，受益于“十二五規(guī)劃”的新能源、新材料等行業(yè)一直就是基金力去挖掘的目標(biāo)。雖然前期一些醫(yī)藥股、小市值的上市公司股價(jià)普遍回調(diào)，但高估值也得以修復(fù)。從中長(zhǎng)期來看，上述行業(yè)必定是投資的重點(diǎn)區(qū)域，投資者不妨仔細(xì)辨別當(dāng)中基金重點(diǎn)持倉的品種，并進(jìn)行跟蹤分析，再逢恰當(dāng)時(shí)機(jī)介入。