林氏家族占用泰亞鞋業(yè)資金的情況屢有發(fā)生，且金額不菲，直至上市前夜資金才歸位

理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室研究員 熊婷婷/文

在有著“中國(guó)鞋都”之稱的福建泉州，已經(jīng)誕生了安踏、特步、361度等在香港上市的鞋業(yè)公司。但是這些企業(yè)只是泉州鞋業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一方陣。現(xiàn)在，資本的想象力始終在不斷深入，制鞋產(chǎn)業(yè)鏈上的第二方陣開始登場(chǎng)。作為向安踏、特步供應(yīng)鞋底的企業(yè)，泰亞鞋業(yè)股份有限公司(下稱泰亞鞋業(yè))于10月22日IPO申請(qǐng)獲通過(guò)。其保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

背靠大樹好乘涼，可是能延續(xù)多久呢？泰亞鞋業(yè)需要面對(duì)的是分散化的市場(chǎng)、不斷上升的勞動(dòng)力成本、上升的油價(jià)以及經(jīng)營(yíng)不善的母公司。

背靠大樹，究竟有多少空間？

泰亞鞋業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為運(yùn)動(dòng)鞋鞋底的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。此前出現(xiàn)在大眾眼前，其都戴上“安踏鞋底供應(yīng)商”的標(biāo)簽。

2009年，泰亞鞋業(yè)前五大客戶全部為泉州地區(qū)的國(guó)內(nèi)品牌運(yùn)動(dòng)鞋企業(yè)，包括安踏、特步、361度、鴻星爾克、德爾惠等，共占公司銷售收入的62.38%。

目前，泰亞鞋業(yè)是安踏和特步最大的鞋底供應(yīng)商, 也是361度、鴻星爾克、德爾惠排名前五位的鞋底供應(yīng)商。同時(shí)，泰亞鞋業(yè)也多次表示其為“泉州地區(qū)規(guī)模最大的鞋底廠商”

據(jù)資料顯示，2007年泰亞鞋業(yè)的市場(chǎng)銷售額在泉州運(yùn)動(dòng)鞋底企業(yè)中排名第二，2008、2009年則上升至第一。然而，對(duì)于市場(chǎng)占有率，泰亞鞋業(yè)則選擇避而不談。對(duì)應(yīng)的，是運(yùn)動(dòng)鞋鞋底行業(yè)約有生產(chǎn)企業(yè)1000多家，市場(chǎng)整體集中度不高的現(xiàn)實(shí)。只是在泉州規(guī)模最大的泰亞鞋業(yè)，含金量多少還尚待觀察。

而安踏的年報(bào)顯示，2009年度，安踏所有供應(yīng)商中，最大的供應(yīng)商占其總采購(gòu)比例為6.4%，前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額則為25%；2008年，其最大供應(yīng)商占比為6.1%，前五名供應(yīng)商合計(jì)占比26.7%。也就是說(shuō)，泰亞鞋業(yè)提供的鞋底最多不超過(guò)安踏采購(gòu)金額的6.4%，泰亞鞋業(yè)也承認(rèn)，一般運(yùn)動(dòng)鞋廠家的固定鞋底合作廠家不超過(guò)10家。

由此可看出，安踏的采購(gòu)是相對(duì)分散的。在安踏這場(chǎng)筵席中，泰亞鞋業(yè)其實(shí)只是一盤小菜。雖然是安踏最大的鞋底供應(yīng)商，但是泰亞鞋業(yè)也不是唯一，況且沒(méi)有證據(jù)表明其和其他供應(yīng)商有拉開明顯差距。

安踏2010年中報(bào)還顯示，其外包生產(chǎn)占銷售成本百分比已經(jīng)由2009年同期的64.3%下降為2010年的58.8%。同時(shí)，安踏表示在福建亦擁有一家鞋底廠。而泰亞鞋業(yè)也表示“目前公司專注于服務(wù)泉州地區(qū)的品牌運(yùn)動(dòng)鞋企業(yè)，暫無(wú)在國(guó)內(nèi)其他地區(qū)與其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的考慮。

成本：受油價(jià)波動(dòng)影響，人力成本是地雷

目前，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋鞋底行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)模式分為OEM和ODM兩種。而泰亞鞋業(yè)完全為ODM模式。ODM模式要求廠商有一定的自主研發(fā)能力，產(chǎn)品附加值相對(duì)較高，采取ODM模式的企業(yè)能獲得相對(duì)較大的利潤(rùn)。

泰亞鞋業(yè)稱自己擁有多項(xiàng)有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)，然而記者發(fā)現(xiàn)，在招股說(shuō)明書中陳列的專利，僅有5種實(shí)用新型是泰亞鞋業(yè)已經(jīng)“擁有多的專利，其他10種發(fā)明、2種實(shí)用新型、5種外觀設(shè)計(jì)狀態(tài)均為“已獲受理”，且申請(qǐng)日期最早也是2009年4月14日。

一位從事上市咨詢的律師表示，這可能是一種處理技巧，不少公司會(huì)選擇在上市前突擊申請(qǐng)專利，美化招股說(shuō)明書，實(shí)際上有核心競(jìng)爭(zhēng)力的專利有多少，甚至有多少專利最后會(huì)獲得，都是未知。

運(yùn)動(dòng)鞋鞋底生產(chǎn)工序較長(zhǎng)，而在其公布的生產(chǎn)流程中設(shè)備及人工分配情況顯示，在一整套包含29道工序的流程中，人工工序有28道，共需使用1232人。

某上海券商分析師稱，“現(xiàn)在國(guó)家都在提倡產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，勞動(dòng)力密集型企業(yè)在中國(guó)已經(jīng)到了不得不變的時(shí)候，以后中國(guó)的勞動(dòng)力成本已經(jīng)不可能像過(guò)去那么便宜，工廠向東南亞其他低價(jià)勞動(dòng)力之地轉(zhuǎn)移是必然的趨勢(shì)。

另外一個(gè)影響泰亞鞋業(yè)成本的因素是石油。泰亞鞋業(yè)上游企業(yè)為塑料、橡膠等化工行業(yè)，與原油價(jià)格聯(lián)系密切。2009年二季度以后原油價(jià)格逐漸走強(qiáng)，泰亞鞋業(yè)的原材料成本業(yè)趨于上升。

股東虧空，凈資產(chǎn)僅以千元計(jì)

泰亞鞋業(yè)有三大法人股東，其中有實(shí)際控制人林祥偉、王燕娥夫婦100%控股的泰亞國(guó)際，還有泰亞投資和廣州天富。

然而，在泰亞鞋業(yè)風(fēng)生水起的時(shí)候，股東卻集體落魄。截至2010年6月30日，泰亞國(guó)際凈資產(chǎn)僅9600.30港元，凈利潤(rùn)0.3元，泰亞投資同期虧損2.03萬(wàn)元，廣州天富2010年上半期虧損9.03萬(wàn)元，其中，廣州天富是2009年11月才增資入股的外部投資者。增資時(shí)，泰亞鞋業(yè)每股凈資產(chǎn)為1.4元，廣州天富入股價(jià)格僅為每股2元。

泰亞鞋業(yè)前身泰亞有限，于2000年設(shè)立時(shí)由香港泰亞投入注冊(cè)資本1050萬(wàn)港元，但是當(dāng)初存在延期出資情況，且其中設(shè)備出資800萬(wàn)港元，對(duì)設(shè)備出資部分當(dāng)初并未進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。

無(wú)獨(dú)有偶，泰亞鞋業(yè)控股子公司晉江泰亞于2000年增資時(shí)，亦存在逾期出資的情況。晉江泰亞的實(shí)際控制人當(dāng)時(shí)亦為林氏家族成員之一，林天文。泰亞鞋業(yè)另一控股子公司福建泰豐2004年設(shè)立時(shí)的1500萬(wàn)元出資亦未能按照政府部門審批時(shí)限完成，存在逾期出資情況，福建泰豐當(dāng)時(shí)亦為林氏家族控制。福建泰豐的出資經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，延遲到2010年才予以繳清。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，林氏家族占用泰亞鞋業(yè)資金的情況屢有發(fā)生，且金額不菲。2007年，林氏家族及關(guān)聯(lián)方占用泰亞鞋業(yè)資金達(dá)到7752.15萬(wàn)元，2008年年末這一金額為5909.43萬(wàn)元。

直到2009年，這些資金才歸位。泰亞鞋業(yè)對(duì)此的解釋為關(guān)聯(lián)自然人參加房地產(chǎn)開發(fā)而拆借大量資金，此外，部分拆借資金還用于林祥加等關(guān)聯(lián)自然人購(gòu)買個(gè)人房產(chǎn)及借給他人。