順鑫農業(yè)(000860):中期業(yè)績符合預期 推薦

上半年,公司實現營業(yè)收入34.17億元,同比增長18.48%;凈利潤1.58億元,同比增長103.11%;每股收益0.36元,基本符合預期。分季度來看,由于毛利率較高等,1季度貢獻57.68%的營業(yè)收入和63.71%的凈利潤。

業(yè)績大幅增長的主要原因在于:一是白酒和房地產的銷售收入大幅增長,以及產品結構變化推動白酒的毛利率水平繼續(xù)提高;二是豬肉和建筑工程的毛利率水平顯著提高。

白酒:牛欄山酒廠銷售規(guī)模擴大、產品結構不斷優(yōu)化(旨在實現6000噸低檔白酒向中高檔轉型的研發(fā)中心升級改造項目的用地已經落實)和寧城老窖經營狀況改善支撐白酒銷售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空間。

房地產:佳宇地產的楊鎮(zhèn)三期項目和南?；ㄔ讽椖拷衲觊_始銷售,預計可為公司貢獻18.26億元的銷售收入,但結算要用2-3年的時間,預計房地產銷售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司單方面增資,持有佳宇地產股權比例達到96%,在房地產業(yè)務上可獲取更多收入和利潤。

豬肉和種豬:豬價上漲有利于豬肉業(yè)務和種豬業(yè)務。豬價連續(xù)8周上漲,估計與1季度口蹄疫多發(fā),仔豬死亡率較高有關。剔除干擾因素,豬糧比連續(xù)24周低于6,其中10周低于5,能繁母豬存欄量持續(xù)下降,與上一輪周期起步時的情況較為相似,我們認為豬價可能會反復,但總體上漲趨勢確立。

果蔬汁:公司與控股股東進行資產置換,換出牽手股份全部股權,換進四宗國有土地使用權(之前通過租賃進行主營業(yè)務經營)。經營果蔬汁業(yè)務的牽手股份自2007年以來一直虧損,此次資產置換有利于公司資產質量提高和業(yè)績提升。

租賃:花博會項目改造工作已結束,該項目和國際商務中心今年應該投入經營。

預計公司2010、2011年EPS為0.75元和1.14元,同比增長104.01%和52.61%,對應PE為24.68X和16.17X。最新收盤價僅比增發(fā)價高12.3%,難有吸引力,因此釋放業(yè)績動力較強,維持公司"推薦"投資評級。(長城證券 王萍)

華資實業(yè)(600191):多種概念集于一身 未來前景看好

投資要點:

我們與眾不同的觀點:我們認為華資是一家制糖龍頭企業(yè),進軍食品調味行業(yè)將會給公司帶來盈利增長點。

全年業(yè)績預計實現扭虧為盈。2010年1月29日,發(fā)布了公司2009年年度業(yè)績預盈公告,根據初步測算,預計公司2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長130%以上,公司業(yè)績將實現扭虧為盈【原因】:凈利潤增長的主要原因是公司出售了所持部分華夏銀行股份和參股的恒泰證券股份有限公司利潤增長所致。

糖業(yè)減產,刺激糖價上漲。持續(xù)的罕見干旱,使西南地區(qū)糖的減產已成定局,云南甘蔗糖料產量將因災減產450 萬噸,與上年相比預計減產近30%。本次受災嚴重的廣西、云南等地,均為國內最重要的產糖基地,甘蔗減產造成國內糖價持續(xù)攀升已經沒有懸念,也刺激了近期糖業(yè)上市公司的走強。從近期期貨市場看,盡管國際白糖價格低迷,但因旱災導致的減產提價預期,國內糖價一直走勢堅挺。

區(qū)域規(guī)劃有望出臺,內蒙古板塊受益。繼《青海省柴達木循環(huán)經濟試驗區(qū)總體規(guī)劃》近日獲得國務院正式批復后,內蒙古區(qū)域相關規(guī)劃將于下月正式批復。該規(guī)劃的重點在于能源戰(zhàn)略,其中重點提到礦產資源和再生能源的產業(yè)規(guī)劃。

金融投資創(chuàng)收利潤。近年來公司主要是以投資為主,目前持有恒泰證券14.03%的股權。恒泰證券如果能夠實現上市,自然對華資實業(yè)的投資價值構成相當的利好。實際上,在金融領域投資產生的收益是華資實業(yè)2009 年上半年業(yè)績大增的主要原因。據中報介紹,上半年華資實業(yè)投資收益高達1.11 億元,其中,權益法核算恒泰證券的收益為2787.17 萬元,處置華夏銀行股權及現金分紅收益8275.02 萬元。到目前為止,仍是該公司的主要創(chuàng)收點。

維持"買入"評級。調整公司2010 年EPS 至0.07 元,公司目前股價對應2010 年132 倍市盈率,估值優(yōu)勢開始逐漸顯現,我們維持其"買入"評級,6 個月內目標價為12.3 元。(恒泰證券 盧雪梅)