鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年11月5日至6日，“首屆財(cái)新峰會(huì)：變革世界的中國(guó)策”在北京舉行。此次會(huì)議以“中國(guó)與世界”為主題。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。11月6日“金融新紀(jì)元：嬗變與機(jī)遇”分論壇上，香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院教授許成鋼在演講中強(qiáng)調(diào)，地方政府應(yīng)該得到稅收收入的主要部分。下面是其發(fā)言實(shí)錄：

許成鋼：我的題目是討論中國(guó)的金融和財(cái)政的雙重問(wèn)題，我主要強(qiáng)調(diào)的是關(guān)于地方債務(wù)的問(wèn)題。我的看法，中國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題將從現(xiàn)在起不遠(yuǎn)的未來(lái)決定中國(guó)金融穩(wěn)定和金融發(fā)展重大因素。

先簡(jiǎn)單看一點(diǎn)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截止到去年年底全國(guó)的地方政府通過(guò)融資平臺(tái)直接或者間接以土地為抵押借債的總額是8萬(wàn)億，當(dāng)然有不同的統(tǒng)計(jì)口徑，有的統(tǒng)計(jì)超過(guò)8萬(wàn)億，有的統(tǒng)計(jì)不到8萬(wàn)億，大體上是8萬(wàn)億，換句話說(shuō)1.27萬(wàn)億美元，這是什么概念呢？相當(dāng)于占了去年全國(guó)銀行新發(fā)貸款總額的83%。

如果做一點(diǎn)國(guó)際比較，美國(guó)全國(guó)財(cái)政刺激方案是7870億，我國(guó)這個(gè)數(shù)字差不多是美國(guó)全國(guó)財(cái)政刺激方案的兩倍，從數(shù)字上看，這是不得了的巨大數(shù)字。

下面看一下機(jī)制，在2008年全球金融危機(jī)里面，我們得到了一個(gè)非常重要的教訓(xùn)，金融危機(jī)的背后直接帶動(dòng)原因是因?yàn)樘貏e高的杠桿率，極其高的杠桿率，是歷史上過(guò)去沒(méi)有發(fā)生過(guò)的，比如說(shuō)五大投行杠桿率都到了30%多。

在金融危機(jī)發(fā)生之前。為什么杠桿率會(huì)這么高呢？這是一層一層的金融機(jī)構(gòu)里面由金融創(chuàng)新帶來(lái)的一層一層的不負(fù)責(zé)任的金融行為，無(wú)論是借貸還是貸出一方不考慮后果，后果在金融上是指最終要破產(chǎn)。

如果看一下中國(guó)地方政府債，和美國(guó)有一些相似之處，就是中國(guó)的地方政府也在進(jìn)行兼金融創(chuàng)新，美國(guó)金融市場(chǎng)上金融創(chuàng)新以證券化，非常復(fù)雜的東西為代表，而在中國(guó)地方政府的金融創(chuàng)新就是創(chuàng)造金融平臺(tái)，在這個(gè)金融創(chuàng)新的條件下也幫助他們自己不要對(duì)自己做的這些事情負(fù)全部的責(zé)任，由這個(gè)辦法來(lái)提高杠桿率。

中國(guó)發(fā)生的這個(gè)問(wèn)題也是超出了中國(guó)金融監(jiān)管和銀行監(jiān)管的范圍了，當(dāng)然這個(gè)銀行監(jiān)管在一定程度上對(duì)這個(gè)是有一定責(zé)任有一定的監(jiān)管范圍的，但是這里面更大部分的體制問(wèn)題是超出了銀行監(jiān)管范圍。

下面討論一下原因，當(dāng)我說(shuō)超出銀監(jiān)會(huì)范圍的，我們想講制度上的原因。首先，中國(guó)政府投資主體是從哪里來(lái)？這里引用的數(shù)字是瑞銀的數(shù)字，我也用其他的來(lái)源大體上進(jìn)行了一些核查，瑞銀的數(shù)字基本上靠得住，由于他們整理的很好，就引用了他們的數(shù)字。

到了08、09年，地方政府占全國(guó)政府總開(kāi)支的比例已經(jīng)超過(guò)了90%，如果地方政府的投資占全國(guó)投資總數(shù)90%以上，錢(qián)從哪里來(lái)，當(dāng)然立即引出下面的問(wèn)題。

實(shí)際上中國(guó)的地方政府不僅僅是承擔(dān)了全國(guó)政府在投資方面開(kāi)支的大頭，而且全國(guó)絕大部分公共品的提供是由地方政府提供的，看開(kāi)支方面地方政府是政府投資的主體，又是中國(guó)提供公共品，公共服務(wù)的主體。

看收入一面，自從1994年以來(lái)，中國(guó)地方政府在全國(guó)稅收的收入份額一直在下降，有三個(gè)大的臺(tái)階，1994年是剛開(kāi)始進(jìn)行財(cái)政改革，然后1998年在這個(gè)方向上進(jìn)一步減少地方份額，2002年再進(jìn)一步減少份額，經(jīng)過(guò)這幾步之后，如果我們看正規(guī)的稅收收入分配，地方政府在全國(guó)的稅收收入里面占的份額就變成了相當(dāng)小，這就出現(xiàn)了非?；镜拿?，在公共開(kāi)支方面，地方政府是主體，但在收入方面地方政府占的份額很小。

另一方面，如果地方政府收入不夠支出，發(fā)達(dá)國(guó)家里地方政府可以發(fā)債券的，但是在中國(guó)地方政府原則上不可以發(fā)債券。

地方政府赤字嚴(yán)重，尤其是貧窮省份。北京、上海、廣東、浙江等大體上收支平衡。而青海、甘肅則嚴(yán)重赤字。

地方政府很聰明，進(jìn)行了許多金融創(chuàng)新，就造出來(lái)了融資平臺(tái)或者叫做城市開(kāi)發(fā)投資公司，用這些辦法繞過(guò)了一系列的規(guī)定，以土地為抵押，從銀行體系里借到了巨額的貸款，其中有一些省杠桿率是相當(dāng)高的，帶來(lái)了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

以地方融資平臺(tái)為基礎(chǔ)，地方政府的貸款逐年增加，尤其是在金融危機(jī)之后，金融創(chuàng)新一方面起了巨大的作用，另一方面又帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

目前的樓市調(diào)控政策加大了上述風(fēng)險(xiǎn)。地方政府貸款主體是以土地為抵押的，土地未來(lái)的價(jià)值至關(guān)重要。如果地價(jià)持續(xù)五年下降，有一些省份杠桿率很高，就會(huì)出嚴(yán)重的問(wèn)題。從而反過(guò)來(lái)帶動(dòng)整個(gè)金融體系、銀行體系會(huì)出大的問(wèn)題。

許成鋼提出四條政策建議：其一，改革地方政府只向上級(jí)負(fù)責(zé)的體制；其二，地方政府應(yīng)該得到稅收收入的主要部分；其三，允許地方政府發(fā)債券；其四，政企分開(kāi)。