股市？香港？還是新工具？

沈易安

二十國集團(G20)首爾峰會前夕，美國啟動第二輪定量寬松貨幣政策。全球流動性泛濫的暗潮再次涌動。中國如何汲取前人的教訓(xùn)？

央行行長周小川近日就監(jiān)管入境“熱錢”所作的“池子”比喻引發(fā)了市場“筑池何處”的激辯。

周小川近日表示，針對入境“熱錢”，中國可采取總量對沖的措施。也就是說，短期投機性資金如果流入，通過這一措施把它放進“池子”里，而不會任之泛濫到整個中國實體經(jīng)濟中去。等它需撤退時，將其從“池子”里放出，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經(jīng)濟的沖擊。

“池子”的概念一經(jīng)提出，立刻引發(fā)廣泛討論。

有觀點認為，相對于房地產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品市場，目前將“熱錢”圈在股市中“安全系數(shù)”更高。可以讓熱錢留在香港，進入A股市場，央行用貨幣政策等手段吸收對沖，或加強監(jiān)管。

有銀行界人士則認為，“池子”或是一種金融衍生產(chǎn)品，以對沖短期投機性資金。

筑池何處？股市？

本月初，美聯(lián)儲宣布了新一輪量化寬松方案。

量化寬松政策必將導(dǎo)致美元貶值，因此，跨境資金流入包括中國在內(nèi)新興市場的趨勢更加明顯。

美國從1980年起開始逼迫日元升值，1985年《廣場協(xié)議》簽署后，日元從1美元兌換約240日元，一路升值到1989年初的1美元兌換80多日元。

得益于一升一貶，巨量美元資本流入日本，其結(jié)果是1987年至1989年之間日本房價、股價飆升，引發(fā)巨大資產(chǎn)泡沫。但從1990年起，由于美元資本大量抽逃，日本資產(chǎn)泡沫開始破裂。

眼下，世人擔(dān)心世界經(jīng)濟似乎又離貨幣戰(zhàn)更近一步。

周小川的表態(tài)顯示了中國誓保實體經(jīng)濟不受“打攪”的決心。

對于“筑池”如何考量，一些業(yè)內(nèi)人士用起了排除法。

在“二次調(diào)控”深入之際，樓市料難成為選擇。而多種農(nóng)產(chǎn)品價格上漲再次觸動了CPI可能再升的預(yù)期神經(jīng)。

花旗中國研究主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高在接受媒體采訪時表示，存“熱錢”的池子可能會是一組措施：讓熱錢留在香港、進入A股市場、央行用貨幣政策等手段吸收對沖，或加強監(jiān)管。

沈明高的說法實則代表了業(yè)內(nèi)對于資本市場走向的一種觀點。

上周五，滬深股市雙雙出現(xiàn)1%以上的漲幅。上證綜指站穩(wěn)3100點整數(shù)位。滬深兩市分別成交2754億元和1860億元，總量超過4600億元，較前一交易日明顯放大。

當(dāng)天下午，各大股吧更是對周小川的表態(tài)各抒己見，認為股池才是吸納熱錢的好地方。

然而，中國絕不想為虛假泡沫埋單。

對于股市能否起到套住熱錢的“韁繩”作用觀點不一。

工商銀行投行部副處長史晨昱則對《第一財經(jīng)日報》記者表示，這個“池子”應(yīng)該是能對沖短期投機性資金的一種投資品?！爸袊酉⒑?，套利資金流入規(guī)模將更加龐大，我猜測，這種投資品更可能是一種利率或匯率衍生產(chǎn)品。

財經(jīng)專家高志凱在接受央視采訪時表示，允許外部資金流入并投入到私募股權(quán)基金發(fā)展的時候，可以設(shè)立一個所謂的“池子”，確定是?？顚Ｓ茫魅氲牧亢妥詈笸顺龅臅r間、方式以及兌款的方式等，都可以事先有一個確定。