皓然

今年以來，國家對稀有金屬的保護(hù)政策不斷出臺，顯示出政府對稀有金屬的戰(zhàn)略意義越發(fā)重視，稀有金屬將步入良性發(fā)展通道。同時(shí)，稀有金屬的金屬屬性又使得它具有抗通脹的功能，隨著量化寬松政策的繼續(xù)，流動性泛濫，通脹繼續(xù)升溫，稀有金屬將成為抵御通脹的有力武器。

政策扶持 小金屬有大乾坤

近期，有媒體刊登兩則消息：一、相關(guān)部門正在開展十種稀有金屬醞釀戰(zhàn)略收儲(稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭和鋯)的研究工作，目前已進(jìn)入驗(yàn)收狀態(tài)；二、稀有金屬出口配額將逐年遞減2%至3%，而更具備戰(zhàn)略性的稀土產(chǎn)品出口配額總量下行幅度還在討論之中。

今年以來，國家對稀有金屬的保護(hù)政策不斷出臺：提高準(zhǔn)入門檻、開采總量控制、出口配額限制、行業(yè)整合，此外，前期出臺的“十二五”規(guī)劃草案中稱欲將稀有金屬行業(yè)單獨(dú)列入其中，此次戰(zhàn)略收儲及出口配額遞減是對前期政策的進(jìn)一步深化和提升。收儲品種除了稀土、鎢、銻、鉬、鍺等中國的優(yōu)勢礦種之外，也涉及中國進(jìn)口對外依存度高的鉭，目的是希望通過收儲形式，在一定程度上調(diào)節(jié)市場供需平衡，達(dá)到維持價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行的目的；而出口配額逐年遞減則是為了進(jìn)一步收緊稀有金屬市場供應(yīng)，加大對國內(nèi)日益喪失優(yōu)勢的稀有礦種的保護(hù)力度。

中國是大金屬的貧國，卻是小金屬礦種的優(yōu)勢國，中國的戰(zhàn)略小金屬具備資源、產(chǎn)業(yè)、市場優(yōu)勢：1)資源優(yōu)勢。中國小金屬量大、稀有、品種全；2)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。稀土、銻、鍺等小金屬用途契合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；3)市場優(yōu)勢。中國優(yōu)勢小金屬如稀土、銻、鍺等在全球小金屬市場上是供應(yīng)及貿(mào)易的主導(dǎo)國，但由于自身原因，中國優(yōu)勢小金屬并沒有獲得與優(yōu)勢地位相稱的定價(jià)權(quán)。而此輪小金屬價(jià)格持續(xù)上漲主因也是由于中國持續(xù)收緊市場供應(yīng)，因此我們認(rèn)為這兩個(gè)政策若正式出臺將進(jìn)一步推動戰(zhàn)略稀有小金屬行業(yè)良性發(fā)展：如果稀有金屬市場上中國供應(yīng)將呈現(xiàn)持續(xù)偏緊狀態(tài)，短期內(nèi)價(jià)格回升是主基調(diào)，而長期看，海外其他國家加入市場供應(yīng)行列也將成為必然。

抵抗通脹 小金屬有大作為

11月2日，國家發(fā)改委公布了10月份城市食品零售價(jià)格監(jiān)測情況，在監(jiān)測的31種產(chǎn)品有，近80%價(jià)格上漲。而統(tǒng)計(jì)局公布的10月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，PMI指數(shù)自8月份已連續(xù)三個(gè)月回升，809、10月份城PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別高出新訂單指數(shù)7.4、9和11.4個(gè)點(diǎn)，PMI購進(jìn)指數(shù)回升明顯快于新訂單指數(shù)回升，這表明當(dāng)前通脹快于需求增速回升，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明確進(jìn)入通脹時(shí)代。

稀有金屬的稀缺性以及金屬性性，使得在流動性泛濫及通脹的背景下成為市場追逐的目標(biāo)，在過去的10月份中，稀有金屬在整個(gè)市場中顯示耀眼的光芒。有股民甚至編出了一段炒股民謠?！敖饘偕穸稊\、“銅”心協(xié)力、“鋅”欣向榮、“鋁”創(chuàng)新高、“鉛”途無量、“錫”皮笑臉、“鈦”瘋狂了……。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月有色金屬板塊指數(shù)大漲28.43%。銅價(jià)格上漲10.63%，鋁價(jià)格上漲4.19%，鉛價(jià)格上漲6.38%，鋅價(jià)格上漲17.53%，錫價(jià)上漲6.21%，鎳價(jià)上漲4.44%。年初以來，銅價(jià)上漲7.59%，鋁價(jià)下跌了2.65%，鉛價(jià)格上漲0.74%，鋅價(jià)格上漲9.79%，鎳價(jià)格上漲28.53%，錫價(jià)格上漲25.85%。

11月3日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，該政策將成為刺激有色金屬板塊后市表現(xiàn)的一個(gè)標(biāo)志性事件。

華泰聯(lián)合認(rèn)為，為抵御貨幣可能出現(xiàn)的貶值，大量資金進(jìn)入股市及商品市場，導(dǎo)致金屬價(jià)格和股價(jià)大幅上漲。有色金屬商品及上市公司是抵御通脹和貨幣貶值的理想選擇。一方面價(jià)格上漲推動企業(yè)盈利的改善；另一方面流動性充裕促進(jìn)股票估值的提升，雙輪驅(qū)動下的乘數(shù)效應(yīng)，有望推動可觀漲幅。流動性寬松和通脹等因素短期內(nèi)仍將持續(xù)，美元指數(shù)和流動性將繼續(xù)主導(dǎo)金屬走勢。稀有金屬此前估值折讓，未來提升潛力較大，通脹預(yù)期和貸幣貶值將支撐價(jià)格，而宏觀層面的任何動蕩將強(qiáng)化其避險(xiǎn)功能。

小金屬投資兩主線

小金屬——新材料之王

在上月結(jié)束的五中全會上，政府明確指出，“十二五”是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的五年，是調(diào)結(jié)構(gòu)的五年。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)是把粗放型的增長變成精細(xì)型的增長，把投資拉動逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動，而這種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將帶來技術(shù)型小金屬的春天。因此，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將為小金屬提供良好的發(fā)展契機(jī)。銅鋁最初是因?yàn)樗鼈兙哂懈邚?qiáng)度、高硬度的性能，而作為結(jié)構(gòu)材料加以利用。不同于銅鋁等基本金屬，小金屬大都具有特殊性能，是良好的功能材料。隨著應(yīng)用的日益廣泛，小金屬價(jià)格將步入長期上升通道。

歷史上，每一種金屬材料的大規(guī)模推廣和應(yīng)用都緣于一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或新的市場形成。因此我們力求通過尋找未來經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，自下而上挖掘小金屬的投資機(jī)會。新能源產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)十年內(nèi)是最具成長性的產(chǎn)業(yè)。鋰和稀土是新能源材料的核心金屬元素。

在過去一年里，小金屬需求恢復(fù)晚于基本金屬。由于小金屬主要應(yīng)用于高科技領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，消費(fèi)增長比較緩慢。隨著經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)升級，其需求將加速增長。

新能源汽車

鎳氫電池：新能源汽車主要采用鋰電池或鎳氫電池作為動力來源。目前全球混合動力汽車幾乎全部采用鎳氫電池。在我國鎳氫電池生產(chǎn)具有技術(shù)和資源雙重優(yōu)勢，國內(nèi)研發(fā)的新能源汽車大部分采用鎳氫電池，可以說鎳氫電池是現(xiàn)階段新能源車用電池的主流。

用稀土合金做的鎳氫電池具有高容量、壽命長、可快充放電、無污染等特點(diǎn)，是名副其實(shí)的“綠色電池”。鎳氫電池正極采用金屬氫氧化鎳，負(fù)極使用錫氫合金。作為儲氫材料，稀土金屬合金充當(dāng)氫的載體，氫被儲放在金屬原子間的空隙中。鎳氫電池所使用的稀土金屬有：鈰和鑭混合金屬，鑭混鈰和釹混合金屬等。新能源汽車產(chǎn)業(yè)對稀土的需求巨大。平均1輛混合動力汽車大約需要16公斤稀土，100萬輛汽車消耗稀土1.6萬噸左右。

鋰離子電池：混合動力汽車是目前的過渡產(chǎn)品，純電動汽車將成為未來市場的主流。鋰電池具有優(yōu)良性能，是電動車最理想的能源方式。常規(guī)鋰電池是成熟產(chǎn)品，主要用于筆記本電腦、手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)MP3、游戲機(jī)等。動力鋰電池主要用于電動工具、電動自行車和純電動汽車等。隨著電動汽車的推廣，2015年之后鋰電池市場將從目前的平穩(wěn)增長過渡到快速增長。

節(jié)能燈

稀土金屬具有特殊的能級躍遷和發(fā)光性能，可以制成多種熒光發(fā)光材料。廣泛用于新型電光源、彩電顯像管、X射線增感屏和電致發(fā)光器等高新技術(shù)領(lǐng)域。1974年P(guān)hilips公司首先合成了含有鈰鋱銪等稀土金屬的三基色熒光粉。在新型電光源中，目前用量最大的是稀土三基色熒光燈。與普通的白熾燈相比，節(jié)電率高達(dá)80%。是一種綠色照明產(chǎn)品。

釹鐵硼磁性材料

釹鐵硼是稀土深加工產(chǎn)品，已經(jīng)形成較大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，并且近年來仍保持較快的增長速度，在新材料行業(yè)中占有重要地位。釹鐵硼是第三代稀土永磁材料，具有體積小、重量輕和磁性強(qiáng)的特點(diǎn)。由于順應(yīng)了電子產(chǎn)品小型化的發(fā)展趨勢，在電子行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用，VCM、手機(jī)、音響、DVD等是其傳統(tǒng)的主流市場。近年來仍新的產(chǎn)品和市場的出現(xiàn)，也為釹鐵硼創(chuàng)造了新的市場需求。風(fēng)電、節(jié)能電機(jī)和新能源汽車是三大最具前景的新興應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)世界風(fēng)能協(xié)會的報(bào)告，2020年全球風(fēng)電裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將增至450億千瓦。1兆瓦機(jī)組使用釹鐵硼大致在1噸左右。與歐美國家相比，我國家電領(lǐng)域節(jié)能電機(jī)普及率還很低。以空調(diào)為例，平均每臺變頻空調(diào)需使用0.25公斤高性能釹鐵硼永磁材料。家電節(jié)能電機(jī)的推廣為釹鐵硼帶來廣闊的市場商機(jī)。

行業(yè)整合帶來機(jī)遇

近年來，隨著工信部、國土資源部、商務(wù)部等自上而下的整合(政策鼓勵資源、產(chǎn)能、渠道集中等)，以及以龍頭企業(yè)為主導(dǎo)的自下而上整合(龍頭企業(yè)為主導(dǎo)的并購兼并)，我們發(fā)現(xiàn)中國稀有金屬的行業(yè)整合已經(jīng)初具規(guī)模。

通過比較下游需求發(fā)展和整合狀況，我們最看好的中國優(yōu)勢資源包括有稀土、鎢、銻。這不僅是因?yàn)橹袊@類金屬的先天優(yōu)勢最突出，也因?yàn)樾枨蟮谋l(fā)性增長已經(jīng)初見端倪。

我們發(fā)現(xiàn)，中國的稀土、鎢、銻產(chǎn)量占全球份額的八成以上，“先天優(yōu)勢”最突出。而稀土、鎢、銻的行業(yè)整合已經(jīng)初具規(guī)模：稀土形成了以北方包鋼稀土、南方五礦、江銅集團(tuán)三足鼎立之勢，鎢資源整合中五礦集團(tuán)已經(jīng)整合控制了中國六成以上資源、而中國絕大部分的銻目前集中在湖南。

稀土：分享低碳經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整合盛宴

稀土產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀兩习肽暌詠碇攸c(diǎn)推薦的主題投資，我們認(rèn)為行業(yè)整合以及稀土新興領(lǐng)域的增長將推動行業(yè)景氣度持續(xù)向上。目前稀土新興領(lǐng)域的需求已經(jīng)呈現(xiàn)快速成長，這其中以釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用最為搶眼。

目前在稀土新興領(lǐng)域的需求結(jié)構(gòu)中，釹鐵硼永磁材料已經(jīng)占據(jù)半壁江山。稀土消費(fèi)出現(xiàn)了傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)定，新興領(lǐng)域激增的局面，其根本原因在于風(fēng)電、新能源汽車等低碳經(jīng)濟(jì)的迅速增長，刺激了稀土在新材料領(lǐng)域的應(yīng)用。

而年內(nèi)可能出臺的《2009—2015年稀土工業(yè)發(fā)展規(guī)劃正式稿》、《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式稿以及中國稀土行業(yè)協(xié)會的正式成立，以及企業(yè)資源收儲的推廣，都將成為推動稀土價(jià)格上行的催化劑。目前北方稀土整合的空間已經(jīng)不大，而南方隨著五礦、江銅集團(tuán)、廣晟集團(tuán)的整合推進(jìn)，有望加強(qiáng)礦權(quán)的清理和集中，并最終形成南北方的銷售渠道“聯(lián)盟”

鎢：深加工產(chǎn)業(yè)鏈將迅速擴(kuò)張

我們發(fā)現(xiàn)中國貢獻(xiàn)了全球8成以上的鎢品產(chǎn)量，但產(chǎn)值占比則不到5成，與歐美日形成鮮明對比。鎢產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值和產(chǎn)量的不相匹配決定了深加工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的迫切性。

我們判斷未來鎢品深加工發(fā)展?jié)摿薮?，高端硬質(zhì)合金將進(jìn)入發(fā)展快車道。中國硬質(zhì)合金僅占鎢一次消費(fèi)的48%，而歐美日等發(fā)達(dá)國家硬質(zhì)合金占比高達(dá)72%，顯示了中國硬質(zhì)合金未來巨大的發(fā)展空間。而隨著航空航天、機(jī)械制造的技術(shù)升級，對高端硬質(zhì)合金的需求將呈爆發(fā)性增長。高端硬質(zhì)合金切削刀具等平均售價(jià)是普通硬質(zhì)合金額2-3倍，未來產(chǎn)品的升級將使得深加工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值不斷擴(kuò)大。

綜上所述，我們最看好稀土、鎢等中國優(yōu)勢資源，并認(rèn)為相應(yīng)的龍頭公司將分享到價(jià)格上漲和需求擴(kuò)張所帶來的業(yè)績成長，推薦包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、中科三環(huán)、寧波韻升以及安泰科技。