聽月樓

中國是大金屬的貧國，卻是小金屬礦種的優(yōu)勢國，中國的戰(zhàn)略小金屬具備資源、產(chǎn)業(yè)、市場優(yōu)勢。未來在資源方面的定價權(quán)之爭，必將從富有的稀缺資源下手。對于戰(zhàn)略性稀缺資源而言，可以用“唯我所用、物有所值”八個字來概括其內(nèi)在價值及戰(zhàn)略定位，首先，要將滿足本國經(jīng)濟發(fā)展對稀有金屬的需求放在首位，因此對稀有金屬應(yīng)實施保護性開采及利用，避免將來出現(xiàn)有技術(shù)、無資源的尷尬境界，即唯我所用；另外，稀有金屬二十多年來被當成蘿卜白菜一樣賤賣的局面要徹底轉(zhuǎn)變，稀有金屬的價格要向其真實價值進行回歸，即物有所值。在此背景下，國家會陸陸續(xù)續(xù)出臺一系列關(guān)于稀有金屬行業(yè)政策，包括出口配額、開采配置以及行業(yè)整合等方面的制度規(guī)范，這將成為稀有金屬上市公司股價的重要催化因素。

因此，隨著近期十種稀有金屬收儲政策的即將出臺，包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭和鋯在內(nèi)的十種稀有金屬相關(guān)龍頭個股值得我們關(guān)注。其中，由于鎵屬于典型分散元素，自然界中很難形成獨立礦床，鎵資源的主要來源為鋁土礦，因此缺乏正宗的相關(guān)概念股，我們暫可忽略。

九大稀金龍頭點評

錫業(yè)股份(000960)：錫業(yè)龍頭盡享漲價之利

錫業(yè)股份是全球最大的錫產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品在國際市場的占有率為18%-20%,在國內(nèi)市場的份額為40%左右。公司擁有從勘探與開采、選礦、冶煉到深加工完整的錫產(chǎn)業(yè)價值鏈,在行業(yè)內(nèi)具有較大的優(yōu)勢。

未來兩年年全球錫市場基本面大為改善。國際錫市場的供需基本面狀況改善越發(fā)明顯，從全球錫的供應(yīng)來看，國際上主要的錫生產(chǎn)國印尼由于非季節(jié)性長期的降雨導致開采受困以及政府對非法開采的鎮(zhèn)壓，使印尼今年錫礦產(chǎn)量可能下滑20%以上。從另一主要錫生產(chǎn)國中國看，以目前資源狀況礦產(chǎn)量未來增幅可能十分有限。而9月份，剛果由于暴力武裝斗爭，政府再次關(guān)停了主要錫生產(chǎn)省份的礦山，預計關(guān)停時間在20-30天左右。我們預計未來一兩年全球精錫供應(yīng)增加將十分有限。另外從需求方面看，全球經(jīng)濟逐步復蘇有利于增加電子產(chǎn)品的消費，因此，我們相信在供應(yīng)無法進一步增加而需求進一步恢復的狀況下，2010-2011年全球錫市場供應(yīng)緊張的狀況將持續(xù)，因此我們對未來2年的錫價繼續(xù)持樂觀態(tài)度。

公司作為全球最大的錫生產(chǎn)商，擁有較多的錫以及其它金屬資源，將是錫價持續(xù)走高的最大受益者。

東方鉭業(yè)(000962)：鉭業(yè)霸主挺進新材料領(lǐng)域

東方鉭業(yè)是全球鉭行業(yè)三強之一，鉭生產(chǎn)規(guī)模已達到全球最大，主導產(chǎn)品的技術(shù)達到或接近世界領(lǐng)先水平。隨著新一代電子產(chǎn)品消費進入了新的高速增長期，鉭行業(yè)將迎來重大發(fā)展機遇；中央政府將新材料列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，作為金屬新材料的領(lǐng)軍企業(yè)，公司將獲得又一發(fā)展機遇。

鉭產(chǎn)品產(chǎn)能利用率已至極限，四季度鉭價格可能進一步提高。隨著國內(nèi)外3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、汽車電子、3G手機、電子書、各種數(shù)碼產(chǎn)品和消費品以及化工、航空航天、冶金、照明等領(lǐng)域的不斷增長的需求，全球各大知名鉭電容器制造商紛紛把訂單轉(zhuǎn)向了公司，使得公司主導產(chǎn)品電容器級鉭粉、電容器用鉭絲用戶訂單急增，公司產(chǎn)能利用率接近極限水平。上半年產(chǎn)品訂單主要是去年所訂，價格水平與目前相比偏低，但我們相信3季度公司的產(chǎn)品價格已大幅提升，并且4季度可能進一步提升，由此可帶動盈利大幅提升。東方鉭業(yè)的盈利對于鉭產(chǎn)品價格的走勢十分敏感。我們的敏感性分析顯示，2010年鉭的平均售價較我們的盈利預測每上升1%，公司盈利將增加10.8%。

新材料開始發(fā)力：(1)刃料級碳化硅成為公司的重要增長點。半年報中碳化硅的毛利率有較大幅度的上升，并且在毛利潤中的占比由去年同期的8%上升到13%，成為公司第二大利潤來源。太陽能領(lǐng)域?qū)Χ嗑Ч枨懈钣萌辛霞壧蓟栊枨蟮脑黾右约爱a(chǎn)品價格的提高，碳化硅盈利能力的得以提升。(2)鈦材將成為潛在的盈利增長點。公司目前正在建設(shè)3000噸鈦及鈦合金熔煉加工技改項目，計劃總投資達到6.27億元，預計明年上半年全線竣工。(3)公司與北京大學共同投資超導加速器腔。目前世界上只有少數(shù)幾個發(fā)達國家掌握了超導加速器腔的制造技術(shù)，由公司和北京大學共同研制的超導腔鈮材料制造的部分超導腔的加速性能已達到國際先進水平。根據(jù)公司的公告，一個直線對撞機對超導腔的需求超過17000只，成品超導鈮材的用量超過500噸，毛利率達到40%，可見超導鈮材市場前景廣闊，經(jīng)濟效益良好。

辰州礦業(yè)(002155)：金、銻、鎢三輪驅(qū)動

公司的業(yè)務(wù)包括與金、銻、鎢礦相關(guān)的勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉、深加工及研究開發(fā),已形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈,使公司在金屬回收率、單位生產(chǎn)原材料消耗及綜合成本等方面也具有一定優(yōu)勢,保證了持續(xù)盈利能力和減少盈利波動。

湖南最大黃金公司，全球銻業(yè)第二。公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產(chǎn)能有望達到5.5萬噸。公司2009年年報顯示擁有銻資源儲量17萬噸，預計2010年新增儲量30469噸。此外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁有黃金儲量36噸，2010年預計新增儲量8107千克。大股東湖南省黃金集團黃金資產(chǎn)注入預期強烈。黃金和銻是公司的主要收入來源，2010年上半年兩者收入合計占比達到公司收入的89.19%。公司十二五規(guī)劃至2015年達到13.5噸/年黃金產(chǎn)量，33000噸/年銻制品產(chǎn)量，4000噸/年APT產(chǎn)量，公司將迎來飛速發(fā)展期。

金、銻、鎢高價時代到來，公司步入新時代。公司三大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品---金銻鎢全面步入高價時代。年初以來，黃金、2#銻錠以及APT三者價格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司產(chǎn)品，特別是銻制品供不應(yīng)求。從公司主營業(yè)務(wù)占比達90%的黃金與銻制品來看，其中銻價較08年26250元/噸的歷史低點漲幅達166.67%。上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價格較08年金融危機低點上漲79.63%。而我們認為黃金與銻價格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價格是由于國際貨幣格局動蕩、通脹、央行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。