引言：10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期的存款利率由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調(diào)。

作為中央銀行的貨幣政策工具，加息被賦予了一些期待，對(duì)于25個(gè)基點(diǎn)的加息，實(shí)際作用如何仍需拭目以待。

文/本刊記者 馮娜娜

10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期的存款利率由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調(diào)。

此次加息除活期存款利率未調(diào)整外，其它各檔次利率均有了相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后的利率顯示，定期存款存期越長(zhǎng)調(diào)整幅度越大。三個(gè)月、半年、一年、三年、五年利率分別上升0.2、0.22、0.25、0.46、0.6個(gè)百分點(diǎn)。在貸款利率方面，六個(gè)月和一年期利率分別上調(diào)0.24和0.25個(gè)百分點(diǎn)，一至三年、三至五年、五年以上的貸款利率均上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。存貸利率調(diào)整具有明顯的不對(duì)稱性。

值得注意的是，本次加息是25個(gè)基點(diǎn)，與27個(gè)基點(diǎn)為單位的慣例有所差異，央行此次放棄了此前27個(gè)基點(diǎn)的做法，而采取了與世界主要央行25個(gè)基點(diǎn)或者25個(gè)基點(diǎn)倍數(shù)的做法。

此時(shí)加息為什么

通常而言，加息是宏觀調(diào)控的一種舉措，是央行提高再貼現(xiàn)率，從而使得商業(yè)銀行對(duì)央行的借貸成本提高，進(jìn)而影響市場(chǎng)利率，來(lái)達(dá)到吸收存款、減少貨幣供給的目的。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)教授李稻葵認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前通脹壓力的擔(dān)憂是央行選擇此時(shí)加息的重要原因。

隨著近幾個(gè)月物價(jià)水平的不斷攀升，從2月份開始即進(jìn)入負(fù)利率的狀態(tài)一直未予扭轉(zhuǎn)。負(fù)利率呈現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，9月CPI同比上漲3.6%，漲幅創(chuàng)23個(gè)月來(lái)新高。因此，在央行采取提高存款準(zhǔn)備金率后，繼續(xù)宣布加息，更多的是調(diào)控通脹預(yù)期。

中國(guó)社科院前副院長(zhǎng)、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委委員陳佳貴也曾指出，目前通脹壓力有繼續(xù)增強(qiáng)的可能，特別是進(jìn)口價(jià)格上升較快，國(guó)內(nèi)資源產(chǎn)品價(jià)格也在上升，加上環(huán)境成本、職工工資上升，都會(huì)加大通脹壓力，因此“要把穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、管理好通脹預(yù)期作為宏調(diào)的主要目標(biāo)”

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也表示，本次加息一方面是出于對(duì)通脹的擔(dān)憂，另一方面是出于對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。

一般來(lái)說(shuō)，利率提高會(huì)改變資本流向，利率提高會(huì)會(huì)吸引一部分資金流向儲(chǔ)蓄、商業(yè)票據(jù)等其他金融資產(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，加息政策可以遏制資本流動(dòng)性，特別是對(duì)沖新一輪國(guó)際資本流入。而據(jù)此推斷央行會(huì)開始新一輪對(duì)沖流動(dòng)性的操作，并同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外資流入的管制。

加息能影響什么？

股市將出現(xiàn)短期震蕩

10月19日晚加息消息傳出，雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)收市，但國(guó)際市場(chǎng)卻迅速做出反應(yīng)。幾乎是在加息消息傳出的同時(shí)，最近一直走勢(shì)疲軟的美元瞬間開始強(qiáng)勁上漲。美元指數(shù)在半小時(shí)內(nèi)便從77.33上漲到77.54。而歐元兌美元、英鎊兌美元和澳元兌美元紛紛出現(xiàn)大幅跳水。美國(guó)紐約商品交易所(COMEX)在兩個(gè)小時(shí)內(nèi)的黃金期貨價(jià)格跌幅達(dá)到約30美元/盎司，并在走勢(shì)圖上留下一根大陰線。北京時(shí)間10月19日21點(diǎn)30分，美國(guó)股市準(zhǔn)時(shí)開盤，幾乎已經(jīng)注定面臨毫無(wú)懸念的暴跌。果然美股三大指數(shù)開盤皆綠，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌103.31點(diǎn)，報(bào)11040.38點(diǎn)，跌幅0.93%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌38.99點(diǎn)，報(bào)2441.67點(diǎn)，跌幅1.57%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌8.58點(diǎn)，報(bào)1176.13點(diǎn)，跌幅0.72%。道瓊斯指數(shù)隨后很快跌破11000點(diǎn)大關(guān)。10月20日早間消息，國(guó)際原油期貨也由漲轉(zhuǎn)跌，國(guó)際原油10月以來(lái)首次跌破每桶80美元關(guān)口。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)加息反應(yīng)強(qiáng)烈。

10月20日的A股市場(chǎng)則走出先抑后揚(yáng)行情，當(dāng)日以滬深指3003.95點(diǎn)收盤，漲0.07%。

據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室研究員易憲容判斷，國(guó)際市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)出現(xiàn)較大反差，主要基于幾方面的原因：一是在當(dāng)前金融全球化的大背景下，盡管國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放度仍然十分有限，但是大規(guī)?？焖倭鲃?dòng)的資金仍然可以通過(guò)不同的方式進(jìn)入中國(guó)的經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)，特別是有香港這個(gè)十分開放的金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整很容易反應(yīng)到香港金融市場(chǎng)去，通過(guò)香港市場(chǎng)很快傳導(dǎo)到國(guó)際市場(chǎng)上去。國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整很國(guó)際市場(chǎng)自然會(huì)很快反應(yīng)。再就是最近國(guó)際股市、金市、油市、大宗商品價(jià)格快速上漲，基本上都是與美元“利差交易”有關(guān)，都與這些資金在全球金融市場(chǎng)快速流動(dòng)有關(guān)。對(duì)于這些資金來(lái)說(shuō)，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，不管這種風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生多少作用，肯定是逃為上策。

因此，國(guó)內(nèi)央行加息，就出現(xiàn)了國(guó)際市場(chǎng)的資金恐慌性流出股市、金市、油市、大宗商品而流入美元規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致美元匯率快速飚升，金融市場(chǎng)巨大波動(dòng)。但是，實(shí)際上只要美國(guó)、日本、歐盟等三大頭的貨幣政策不調(diào)整，即他們量化寬松的貨幣政策不退出，國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。這種震蕩不會(huì)太長(zhǎng)。

房地產(chǎn)面臨重壓

宣布加息的次日，比較令人關(guān)注的地產(chǎn)指數(shù)(000006)以3633.74點(diǎn)收盤，跌幅4.62%。房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)板塊凈流出21.43億元，遠(yuǎn)超其他行業(yè)；在個(gè)股方面，保利地產(chǎn)凈流出2.46億元居首，萬(wàn)科A、華僑城A等流出超過(guò)1億元。地產(chǎn)股深受加息打擊。

作為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，地產(chǎn)股的慘淡收盤直接說(shuō)明加息無(wú)疑也是抑制樓市泡沫的有效手段。今年以來(lái)樓市的資產(chǎn)泡沫堆積情況最為嚴(yán)重，分析人士普遍認(rèn)同加息是樓市調(diào)控中的重要一環(huán)。

民生證券副總裁滕泰認(rèn)為，加息的主要原因之一，是前期房地產(chǎn)調(diào)控政策一直未達(dá)到預(yù)期效果，房?jī)r(jià)還在高企。左小蕾也表示，加息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的投資影響最大。

對(duì)于普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，貸款利率上浮，也令貸款買房的人的還款金額增加，還款壓力加大，購(gòu)房者將面臨直接的利息支出增加。在一定程度上，將限制市場(chǎng)上那些資金實(shí)力不強(qiáng)、還款能力有限的購(gòu)房者的購(gòu)房需求。

熱錢可能大量涌入

中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明指出，加息會(huì)使得中外利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值壓力進(jìn)一步增加。同時(shí)，加息使中國(guó)對(duì)熱錢的吸引力也進(jìn)一步提高。趙慶明分析，熱錢不一定都直接流入股市和樓市，有相當(dāng)一部分熱錢就“趴”在銀行賬戶中，分享利息收益和匯率收益。這一部分熱錢在加息后可能會(huì)大量增加。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也表示，加息可能會(huì)加速熱錢流入，使得數(shù)量化調(diào)控手段的可能性進(jìn)一步加強(qiáng)。

社科院宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張曉晶也表示，按經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在抑制通脹方面，升值和加息是可以替代的。

社科院金融所副所長(zhǎng)殷劍鋒認(rèn)為，加息在短期內(nèi)將進(jìn)一步加大人民幣升值預(yù)期，并導(dǎo)致外部資金流入削弱調(diào)控效果。他認(rèn)為，理論上一國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)而貨幣利率高企，往往會(huì)吸引資金流入。從這個(gè)方面說(shuō)，加息有一個(gè)中性、甚至說(shuō)不利的影響。

作為一種保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要決策，加息涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，從執(zhí)行效果來(lái)說(shuō)，仍需要觀察后續(xù)效應(yīng)。

1、此次加息除活期存款利率未調(diào)整外，其它各檔次利率均有了相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后的利率顯示，定期存款存期越長(zhǎng)調(diào)整幅度越大。

2、央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)教授李稻葵認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前通脹壓力的擔(dān)憂是央行選擇此時(shí)加息的重要原因。