投資評級與估值：2010-2012 年核電業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算高峰，我們預(yù)測中國一重2010-2012 年核電設(shè)備收入分別為12 億、33 億和48 億，核電設(shè)備占總收入的比例分別為13%、25%和32%。我們預(yù)測公司2010-2012 年EPS 分別為0.16、0128 和0.38，給予核電業(yè)務(wù)11PE40 倍，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)11PE20 倍，公司目標(biāo)價(jià)7.8 元，維持買入評級！

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、2010 年公司交付2 套核電設(shè)備，11 年交付5 套，12 年交付5 套且包含1 套AP1000 設(shè)備；2、二代機(jī)組售價(jià)6 億元，三代機(jī)組售價(jià)12 億元。

有別于大眾的認(rèn)識：市場認(rèn)為，1、核電站開工的高峰在2009 年已經(jīng)過去，2010 年核電站開工數(shù)量回落，后續(xù)難以回升；2、以冶金設(shè)備為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)雖然2010 年訂單大幅回暖，但由于下游產(chǎn)能過剩，后續(xù)訂單將再次下滑。

我們認(rèn)為：2010 年核電站開工數(shù)量下滑只是暫時(shí)現(xiàn)象，核電裝機(jī)規(guī)劃仍有超預(yù)期可能，根據(jù)申萬研究所預(yù)測的裝機(jī)節(jié)奏推算，2011 年核電站開工可能重回增長軌道，并推升行業(yè)訂單再次增長。新開工電站中，以AP1000為主要技術(shù)路徑的三代機(jī)組占比將顯著上升。

以冶金設(shè)備為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域后續(xù)訂單將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，二次下滑的可能性很小。鋼鐵行業(yè)的兼并重組以及落后產(chǎn)能淘汰將促進(jìn)大型鋼鐵精品基地的建設(shè)，為公司高端冶金設(shè)備業(yè)務(wù)提供新的前進(jìn)動(dòng)力。

股價(jià)表現(xiàn)催化劑：2011 年核電站新開工見底回升；核電裝機(jī)規(guī)劃上調(diào)超預(yù)期；鋼鐵基地建設(shè)獲批。(申銀萬國證券研究所)