每經(jīng)記者周曉芳發(fā)自北京

10月CPI創(chuàng)出25個(gè)月來(lái)的新高，而且還沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)拿鞔_信號(hào)。作為控制貨幣發(fā)行的人民銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)了其在控制通脹方面的決心。昨日，央行副行長(zhǎng)胡曉煉表示，央行將密切關(guān)注物價(jià)的走勢(shì)，繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。與其表態(tài)一致，央行在公開(kāi)市場(chǎng)加大了回籠力度央票利率上行，債券市場(chǎng)下挫明顯。

微觀經(jīng)濟(jì)主體也在用自己的方式應(yīng)對(duì)通脹及其副作用。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，10月信貸超預(yù)期，就有可能是銀行預(yù)期信貸將進(jìn)一步緊縮而突擊放貸的結(jié)果。對(duì)于居民，對(duì)抗負(fù)利率最好的方式則是將存款放到其他高收益的資產(chǎn)上，如股票、商品。

11月11日，10月份CPI出爐，同比漲4.4%，創(chuàng)25個(gè)月新高。同日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉在“中國(guó)社會(huì)科學(xué)論壇”上表示，央行將密切關(guān)注物價(jià)的走勢(shì)，要繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和加息這些傳統(tǒng)的工具。

對(duì)于剛剛上調(diào)存準(zhǔn)率，胡曉煉稱，這一政策工具的使用，是央行在管理流動(dòng)性方面所采取的具體措施，央行也會(huì)持續(xù)地使流動(dòng)性供給和銀行體系的流動(dòng)性走向合理。

管理通脹

胡曉煉在談到今后的貨幣政策時(shí)表示，首先繼續(xù)堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹作為央行重要的貨幣政策任務(wù)?！懊鎸?duì)新的外部環(huán)境影響，需要靈活地增強(qiáng)政策靈活性、針對(duì)性、有效性，把握好政策力度和節(jié)奏。

“如果物價(jià)繼續(xù)上漲的話，那么會(huì)有很大的可能性繼續(xù)加息?！鼻懊绹?guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生認(rèn)為，“小幅加息對(duì)生活必需品如食品的價(jià)格起到的作用非常有限。現(xiàn)在大幅度提高利率也面臨著很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)成為一個(gè)高度外向性的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。

周春生認(rèn)為，究竟會(huì)加息多少次，提高存款準(zhǔn)備金率多少次，央行自己也不清楚，因?yàn)檫@取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

據(jù)國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷測(cè)算，如果明年全年的CPI保持在4%左右，那么還有1.5%的加息空間，以此判斷，明年或會(huì)有4～6次加息機(jī)會(huì)?！爱?dāng)然，一旦CPI回落，貨幣政策也將隨之變化?！彼€提到，即使加息也應(yīng)當(dāng)在12月以后。

周春生認(rèn)為，除了加息，央行還將會(huì)發(fā)行央票來(lái)吸收流動(dòng)性，同時(shí)控制信貸規(guī)模，提高存款準(zhǔn)備金率等。李迅雷認(rèn)為，明年的信貸規(guī)模將會(huì)從今年的8萬(wàn)億壓縮到明年的6.5萬(wàn)億～7萬(wàn)億。

管理銀行資負(fù)表應(yīng)對(duì)熱錢

胡曉煉表示，考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。

對(duì)此，周春生表示，建立宏觀審慎管理框架是為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。這方面的風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹，金融層面的風(fēng)險(xiǎn)，如地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融體系方面的風(fēng)險(xiǎn)，如其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)李迅雷介紹，建立金融宏觀審慎管理框架其實(shí)是對(duì)具體的金融企業(yè)進(jìn)行管理。在次貸危機(jī)期間，中國(guó)高層便提出正式引入這個(gè)金融機(jī)構(gòu)評(píng)估計(jì)劃。

在建立宏觀審慎管理框架方面，胡曉煉談到了三個(gè)方面。

一是要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的管理，也就是通過(guò)宏觀審慎工具的使用，及時(shí)有效地采取逆周期的政策措施。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋，即在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下，收緊政策，而在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下實(shí)施寬松的貨幣政策。

二是要對(duì)可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門或者領(lǐng)域采取宏觀審慎的管理措施。比如今年以來(lái)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的管理，同時(shí)提高了對(duì)政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

第三，可以把對(duì)資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架。除了傳統(tǒng)的通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管、檢查和限制等資本管理的手段之外，還可以考慮通過(guò)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，來(lái)實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)資本大量流動(dòng)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，當(dāng)資本流入時(shí)，將會(huì)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有所反應(yīng)，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理即是對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)測(cè)，掌握存、貸款等信息。

關(guān)注通脹傳導(dǎo)因素

對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的關(guān)注，已成為央行關(guān)注的焦點(diǎn)。胡曉煉表示，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前相比，后危機(jī)時(shí)期貨幣政策的目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、工具的選擇都發(fā)生了很大的變化，這對(duì)各國(guó)貨幣政策當(dāng)局，在貨幣政策的制定和貨幣政策的實(shí)施上都提出了一個(gè)新的而且也是比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

胡曉煉認(rèn)為，這一變化在發(fā)達(dá)國(guó)家是尤為明顯，傳統(tǒng)性的價(jià)格工具被數(shù)量型的工具所替代，通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)銀行利率，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)利率，已經(jīng)轉(zhuǎn)變成直接進(jìn)入資本市場(chǎng)購(gòu)買債券，壓低利率水平，由使用納稅人的資金注入經(jīng)濟(jì)體變成直接印鈔的方式。

胡曉煉稱，貨幣刺激目標(biāo)也出現(xiàn)明顯偏移，在遭受巨大金融危機(jī)的沖擊之下，刺激復(fù)蘇和增加就業(yè)，恢復(fù)增長(zhǎng)成為貨幣政策的首要目標(biāo)。盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢時(shí)期，短期內(nèi)通貨膨脹還不是威脅，但是較長(zhǎng)期的低利率水平和大規(guī)模量化寬松的政策對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹的影響現(xiàn)在則很難斷定。不過(guò)，有兩個(gè)結(jié)果是顯而易見(jiàn)的，這兩個(gè)結(jié)果就是大家現(xiàn)在談到的貨幣貶值和推高大宗商品價(jià)格的上漲。這兩個(gè)結(jié)果對(duì)未來(lái)通貨膨脹的影響和如何傳導(dǎo)都是值得關(guān)注的。

迎通脹央行戰(zhàn)略：

◆靈活運(yùn)用傳統(tǒng)工具

◆建立宏觀審慎管理框架，即對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部門或者領(lǐng)域以及資本流入進(jìn)行管理