張斐斐

11月12日，在歐洲對于愛爾蘭國債問題的一片擔心聲中，2010年二十國集團(G20)首腦峰會在韓國首爾落下帷幕。雖然各國領導人一度磋商至當天凌晨三點，但在匯率及貿易結構不平衡等議題上的巨大分歧依然將疑問留給了未來。

G20成員國領導人在會后發(fā)布公報中表示，他們將出臺由一系列指標組成的指示性準則以使得外部失衡保持在“可持續(xù)水平”，但并沒有列出是什么具體指標；設置經(jīng)常帳戶盈余與赤字限制的目標雖然受到美、韓的支持，但是遭到了中、德等國的強烈反對。

宏源證券首席經(jīng)濟學家房四海表示，雖然本屆峰會沒有取得實質性的進展，但表現(xiàn)了各國對于經(jīng)濟不平衡問題的認同，形成了一個更加清晰應對該問題的多邊框架，在姿態(tài)上也更為積極。比起貿易問題，本屆峰會在改良現(xiàn)有金融體系方面走得更快一些，在衍生品，監(jiān)管體系以及國際儲備貨幣多元化等方面均取得了一定的進展。

博弈與交換

兩個星期前，當G20成員國的財長與央行行長登陸韓國慶州，為11月11日在首爾舉行的首腦峰會草擬宣言時，“建立市場決定性的匯率制度”依然是關注的焦點。

接下來發(fā)生的事情改變了這場談判的風向。11月3日，美聯(lián)儲宣布購買6000億美元的長期國債，第二輪量化寬松正式開始。頓時，當泛濫的美元流向世界各地時，對于美國的各種激烈批評也從歐洲與新興市場逆流回美國。

中國10月份271億美元的貿易順差適時地提醒了一下世人：決定本屆峰會成功與否，互相指責造成世界經(jīng)濟不平衡的兩個國家是誰。沒錯，當G20的大幕拉起，世界依然將關注的焦點投射在中美這兩個至關重要的國家的元首會面之上。

時長80分鐘的胡奧會在11日晚間如期舉行。中國國家主席胡錦濤重申了中國致力于建立更加靈活的匯率體系的決心，而美國總統(tǒng)奧巴馬也表示美方不會以“弱美元”作為獲得經(jīng)濟增長競爭力的一種工具。

中國依舊送了美國人一份見面禮。當周，人民幣升值的速度進一步加快，人民幣兌美元11月12日中間價為6.6239元,再次創(chuàng)下2005年匯改以來新高。而自今年6月二次匯改以來，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計升值3.2%。

但這依舊不能掩蓋雙方在匯率與貿易不平易等關鍵議題上的分歧。美國財長蓋特納之前曾提議G20各國將經(jīng)常賬戶順差或者逆差控制在占GDP比重4%之內，以此方法取代在匯率方面冗長無效的爭論。

但德國、巴西等國均對這一政策表示不支持。德國總理默克爾11月10日指出，德國不會支持美國量化寬松政策，也不會支持在本屆峰會期間討論對經(jīng)常賬戶不平衡設置限定的提議。德國去年的經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重達到6%。

中國也加入了反對制限與批評美國量化寬松政策的隊伍。外交部國際司司長陳旭在第一天峰會中國代表團記者招待會上表示，美國設定經(jīng)常賬戶順逆差的舉動是“為了一些國家短期的國家政治”，而商務部的一名官員則警示美國 “不要自己生病，讓別人吃藥”

雖然言語上多有犀利，但是中美雙方在關鍵問題之上，似乎取得了一些默契。美方放棄貿易失衡4%的要求，而中國官方人士早前表示，不會在G20峰會成果《首爾公報》當中將中央銀行的貨幣政策問題明確列出。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘出人意料地搗了個亂，批評美國貨幣當局追尋弱勢美元政策。這讓飽受量化寬松之苦的巴西抓住了口頭反擊的機會。巴西候任總統(tǒng)DilmaRousseff重申弱勢美元將成為一個問題。巴西財長GuidoMantega也表示，本屆G20峰會應該討論弱勢美元作為儲備貨幣的地位，以及其對于全球市場的影響。

后美元本位時代？

巴西的反擊絕非孤獨。這或許代表了新興市場的不滿，美國量化寬松政策對自身經(jīng)濟產生的效果溫和而緩慢，但是新興市場國家已經(jīng)強烈感受到了量化寬松的沖擊。多數(shù)國家匯率對美元出現(xiàn)升值，許多新興市場國家資產價格出現(xiàn)快速上漲。為了抑制外來資本，巴西已兩次上調外國投資者購買國內債券的稅率，而印度央行為抑制通脹已在年內加息六次。

而隨著危機后美國經(jīng)濟增長速度緩慢，量化寬松使得美元信用大為降低，不少美國人也開始反思，美元是否還能夠承擔儲備貨幣的任務。

11月8日，世界銀行行長佐利克發(fā)表文章指出，各國政府應該思考使用黃金作為貨幣幣值的“國際參考點”。此言一出立即引起輿論的強烈討論。

實際上，重返“金本位”這一觀點并不新奇。從二戰(zhàn)后開始，每當布雷斯頓森林體系和美元本位制出現(xiàn)問題，發(fā)生美元危機時，總有人會拋出這類觀點。

但這一次，這個提議來自于一位曾擔任過美國副國務卿的高級官員。“現(xiàn)在美國提出新的貨幣體系建議，是想預防體系混亂，這說明部分美國人也開始對美元的地位缺乏自信，并主動減壓”，諾丁漢大學當代中國研究院院長、全球化和經(jīng)濟政策研究中心(GEP)研究員姚樹潔對本報表示。

“回到金本位的可能性為零”，《金融時報》首席經(jīng)濟評論員馬丁·沃爾夫在接受本報專訪時表示，“最大的問題之一就是現(xiàn)有黃金價值與貨幣體系規(guī)模的不對稱。

除了金本位之外，討論較多的還有以國際貨幣基金組織的SDR(特別提款權)為儲備貨幣的體系。

SDR是IMF在1969年為了緩解國別貨幣充當世界貨幣的潛在風險而創(chuàng)立的。目前，SDR利用美元、歐元、英鎊、日本四種貨幣的加權籃子定值，四種貨幣的比重分別為44%、34%、11%與11%。

目前，SDR主要用途包括國際結算與平衡國際收支，但其儲備功能使用甚少。“這主要是因為IMF按照基金份額來分配SDR，導致絕大部分SDR由發(fā)達國家持有。而發(fā)達國家的貨幣通常是硬通貨，它們沒有很強的動力去擴大SDR的使用。這種分配機制導致了SDR的使用范圍始終未能擴大”，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明說。

而IMF已經(jīng)于11月6日完成份額改革，其中中國的份額將從目前的3.72%升至6.39%，投票權也將從目前的3.65%升至6.07%，排在美國與日本之后的第三位。“當然，由于中國資本賬戶尚未全面開放、人民幣匯率并非完全由市場決定，這一定程度上限制了人民幣進入SDR定值貨幣籃，但仍可以通過談判創(chuàng)新解決，并且積極推動在國際貿易、大宗商品與對外投資中使用SDR計價與結算”，張明說。

宏源證券首席分析師邵宇則對本報表示，以一攬子貨幣為錨的SDR作為儲備資產依然不夠穩(wěn)定。他認為，亞洲化是人民幣國際化的基礎，應該建立以美元、歐元和亞元“三足鼎立”為儲備貨幣的金融體系。

下一站：法國

新體系的夢想總是美妙的，但事實是，統(tǒng)治了世界半個多世紀的美元本位制并不會輕易退出歷史舞臺。儲備貨幣的巨大擴張優(yōu)勢與國內經(jīng)濟復蘇的希冀都使得美國不會輕易放棄DOLLAR先生的強勢，后美元本位制時代只開了一絲門縫，隨時有關閉的危險。

在這場新秩序的斗爭當中，新興市場國家只是新來者。歐洲，特別是驕傲的法國人已經(jīng)斗爭了50年。法國前總統(tǒng)戴高樂在布雷頓森林體系運行之初就尖銳地指出：“美元特權”把世界貿易變成了美國的倉庫，美聯(lián)儲的印鈔機可以輕易戰(zhàn)勝任何國家的外匯儲備。

作為2011年下一屆G20峰會的主辦國的代表，法國財長克里斯汀·拉加德11日在首爾曖昧地表示，應該公開應對所有可能的選擇。“我很肯定人們將會有很多創(chuàng)新的點子出來。大家會想，我們?yōu)槭裁床皇褂肧DR,為什么不回歸金本位，為什么不回到固定匯率制時代？將會有多種選擇，應該謹慎地思考與對待”，拉加德說。

不過現(xiàn)實主義者總愛敲響警鐘，馬丁·沃爾夫自然是其中的一位。“要改變現(xiàn)有的國際金融體系是非常困難的，我認為，目前各界還沒有就這一問題真正展開嚴肅的對話，中美兩國目前還沒有做好犧牲一部分主權與妥協(xié)的準備，他們甚至對造成這一現(xiàn)狀的原因認識都存在分歧”，馬丁說。

會后發(fā)布的公告也顯示，雖然各國領導人表示要設置經(jīng)濟失衡的指標，但將失衡界定工作推遲至2011年。設置經(jīng)常帳盈余與赤字限制的目標依然含糊不清。

這也許就像G20處理的其他事件一樣，人們必須對一個新的金融體系的建立保持足夠的耐心?！癎20使得這條船不致于沉沒”，歐盟委員會主席巴羅佐表示，“我們加快了速度，但并非所有的引擎都在全速運轉。

世界主要經(jīng)濟體現(xiàn)行貨幣政策

自2008年12月16日開始，聯(lián)邦基金利率維持在0%-0.25%；11月3日，美聯(lián)儲宣布實行第二輪量化寬松政策自2009年5月開始，歐洲央行將利率從1.25%降為1%自2009年3月5日開始，英國央行將利率從1%降至0.5%；至今未變日本央行2010年10月5日將隔夜拆借利率下調至0%-0.1%之間；并計劃購買5萬億日元資產以提振市場信心巴西央行今年年內三次上調基準利率至10.75%2010年11月2日上調基準利率 25個基點至4.75%2為年內第四次加息2010年11月2日宣布把回購利率和反向回購利率各提高25個基點分別至6.25%和5.25%；為年內第六次加息2010年9月8日加拿大央行宣布,將基準利率上調25個基點至1%，這是該行今年年內第3次加息維持基準利率7.75%不變，此前金融危機期間俄羅斯央行曾先后14次下調基準利率自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，年內已5次上調存款準備金率