-《紅周刊》特約/聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家 文國慶

本周五上證指數(shù)162點的暴跌攪醒了投資者的甜夢，大家瞬間從大牛市的憧憬滑進大熊市的恐懼中。當(dāng)暴跌來臨的時候，大家都在問：有什么利空？其實什么利空也沒有，是美元指數(shù)的轉(zhuǎn)勢，導(dǎo)致了多頭機構(gòu)的心理崩潰。

上證指數(shù)周五的陰線至少顯示自9月20日以來的這一波行情的結(jié)束。如果你認為這是一波牛市，至少主升段已經(jīng)結(jié)束。

從中證流通指數(shù)看，周五機構(gòu)投資者進行了系統(tǒng)性的減持，盡管這種減持大多是被動的，但是悲觀心理的擴散效應(yīng)還會繼續(xù)一段時間。

讀者如果一直關(guān)注美元指數(shù)的走勢，大致可以理解這種暴跌的基本動力來自何處?？陀^地說，7月以來這一輪行情的基本動力不是來自中國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，而是來自超跌反彈和美元下跌所帶來的資產(chǎn)價值重估。我們清楚，資產(chǎn)價格和紙幣幣值是表征資產(chǎn)狀況的兩個方面，紙幣貶值導(dǎo)致資產(chǎn)價格的上升，這是正常的思維邏輯。由于美國下半年以來一直醞釀第二次定量寬松的貨幣政策，因預(yù)期美元長期持續(xù)貶值而導(dǎo)致了全球范圍的一輪資產(chǎn)價值重估行情。這一期間，股市和大宗商品市場都出現(xiàn)了一輪波瀾壯闊的行情，它的基本動力，不是經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，而是美元的貶值預(yù)期。

因為上述邏輯的蔓延，導(dǎo)致美元指數(shù)成為這一輪行情波動的主要參考變量：美元跌，股市就漲；反之亦然。本輪行情的啟動位置，恰恰在美元指數(shù)7月1日暴跌之后，這絕對不是巧合。我一直說，如果看超跌反彈，銀行和地產(chǎn)股是代表；如果看中國特色，消費類股票是代表；如果看資產(chǎn)重估，有色金屬是典型代表。既然如此，只要美元指數(shù)見底回升，有色金屬的行情就算見頂了。

美元指數(shù)從11月5日就轉(zhuǎn)折了，當(dāng)時很多人還聲稱，大宗商品指數(shù)可以不理會美元指數(shù)而獨自走強，但是本周末，該指數(shù)把持不住掉頭向下了。而正是商品指數(shù)的下跌，直接導(dǎo)致了A股市場的暴跌，我們觀察周五跌幅居前的板塊，這一特點清晰可見。

總之這一輪行情源于美元下跌導(dǎo)致的資產(chǎn)重估，而行情的扭轉(zhuǎn)也是由美元上漲引發(fā)的。當(dāng)美元逆轉(zhuǎn)之后，被重估過的資產(chǎn)必將被再次重估，有色金屬會成為下跌的重災(zāi)區(qū)。