急跌之后市場(chǎng)醞釀反彈

上海證券研究所：在連續(xù)大跌后，市場(chǎng)對(duì)未來可預(yù)期的負(fù)面因素已有所消化，市場(chǎng)的反彈空間已就此打開。首先，貨幣政策緊縮對(duì)流動(dòng)性的影響需要時(shí)間積累。行政性價(jià)格管制至少目前仍屬于預(yù)期，且市場(chǎng)的連續(xù)大跌對(duì)此亦有提前反映；其次，全球及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕的局面未改，10月居民戶新增存款為-7003億元，創(chuàng)單月存款增加額的歷史新低。這一數(shù)據(jù)顯示在抗通脹背景下，居民資產(chǎn)配置方向正在偏離銀行存款。我們認(rèn)為“儲(chǔ)蓄逃亡”將提供股市流動(dòng)性支持。

雖然我們判斷短期市場(chǎng)已難有大的下跌空間，但持續(xù)的大跌對(duì)市場(chǎng)人氣負(fù)面影響明顯，技術(shù)形態(tài)的修復(fù)亦有一個(gè)過程。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在慣性下探后，將逐步走穩(wěn)并進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩。

關(guān)注“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈”

主題機(jī)會(huì)

東方證券研究所：11月11日，河北省在北京舉行“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃編制座談會(huì)”，標(biāo)志著“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)相關(guān)工作正式啟動(dòng)。河北通過打造“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃承接首都的“溢出”效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)兩省市互動(dòng)共贏協(xié)調(diào)發(fā)展。規(guī)劃中的“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)是在緊鄰北京、交通便利、基礎(chǔ)較好、潛力較大的縣(市、區(qū))，重點(diǎn)突破，以點(diǎn)帶面，打造“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃簡(jiǎn)稱“13縣1圈4區(qū)6基地”。到2020年“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)地區(qū)生產(chǎn)總值將由目前的1200億元提升至1萬億元，城鎮(zhèn)化率由目前的33.7%提升至70%，地區(qū)財(cái)政收入由目前的200億元提升至1600億元。

考慮到“環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈”的建設(shè)需要5年以上時(shí)間，上市公司將按照基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)——金融通信網(wǎng)絡(luò)——居民消費(fèi)服務(wù)的順序先后受益?，F(xiàn)階段可關(guān)注最先受益的基建類上市公司，重點(diǎn)推薦太行水泥(600553)、北新建材(000786)以及首鋼股份(000959)。

流動(dòng)性充裕

與政策緊縮預(yù)期并存

海通證券研究所：通脹概念已成廣泛接受的主題，剩下的問題是貨幣緊縮政策是否超預(yù)期。從提高存款準(zhǔn)備金率、加大央票發(fā)行量事件看，采用“數(shù)量化”的緊縮政策已無異議，問題的焦點(diǎn)落在“價(jià)格工具”，即對(duì)加息問題的判斷。市場(chǎng)對(duì)這個(gè)問題各持己見，尚未共識(shí)。認(rèn)為加息預(yù)期強(qiáng)烈的理由毫無疑問是“抗通脹”而而認(rèn)為加息概率較小的理由主要是：中美利差處于高位，加息容易引發(fā)人民幣升值預(yù)期和熱錢涌入，更難控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。我們傾向于認(rèn)為，管理層不會(huì)因?yàn)闊徨X問題而“投鼠忌器”放棄加息這樣一個(gè)管理通脹的有效手段。國(guó)內(nèi)通脹壓力將持續(xù)到2011年2季度。中國(guó)已進(jìn)入加息周期，貨幣緊縮政策或?qū)⒊袌?chǎng)預(yù)期。

未來，流動(dòng)性、通脹和緊縮貨幣政策預(yù)期的變化將影響市場(chǎng)走勢(shì)。而流動(dòng)性充裕、通脹背景下的股票資產(chǎn)配置已無爭(zhēng)議，存在的變量是緊縮貨幣政策預(yù)期的變化。我們判斷，當(dāng)緊縮預(yù)期弱化時(shí)，市場(chǎng)將獲上漲動(dòng)力；緊縮預(yù)期強(qiáng)化時(shí)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩。當(dāng)下“貨幣政策之于A股”的關(guān)系，猶如“美元之于新興市場(chǎng)”的關(guān)系，在的通脹與緊縮貨幣政策并存的環(huán)境下，我們行業(yè)選擇邏輯是“通脹受益＋對(duì)緊縮不敏感”。