“PE在發(fā)改委備案登記已經(jīng)暫停了好幾個(gè)月了。”11月16日，專注于私募股權(quán)投資市場(chǎng)的美邁斯律師事務(wù)所合伙人司馬瑞向本報(bào)記者透露。

司馬瑞續(xù)稱，目前，一些希望得到社?；鹜顿Y的市場(chǎng)化PE機(jī)構(gòu)由于無法在發(fā)改委備案，因而暫時(shí)與社?；鸬耐顿Y無緣。

公開信息顯示，社?；鹪?008年4月獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)可投資PE。對(duì)于PE而言，在發(fā)改委備案是獲得社保出資的前提。

今年6月，發(fā)改委相關(guān)人士對(duì)媒體透露，將改變目前的PE備案制，不再備案空頭基金。彼時(shí)，發(fā)改委人士表示，這么做是為了避免作為政府機(jī)構(gòu)的發(fā)改委被動(dòng)成為備案機(jī)構(gòu)募集資金的“信用擔(dān)保”或者“信用增級(jí)”機(jī)構(gòu)。

“據(jù)我所知，應(yīng)該是從6月份開始，發(fā)改委就停止接受PE備案了。”某PE合伙人對(duì)本報(bào)記者表示。

對(duì)此，11月16日，發(fā)改委財(cái)政金融司金融處處長(zhǎng)劉健鈞簡(jiǎn)短地接受了本報(bào)記者的采訪。“現(xiàn)在談這個(gè)問題很敏感，不方便評(píng)論。不過到目前為止，在發(fā)改委備案的PE確實(shí)只有此前獲批的22家。”劉健鈞對(duì)此表示不置可否。

發(fā)改委網(wǎng)站信息顯示，2008年6月、2009年4月、2009年11月三批共計(jì)22家PE在發(fā)改委備案。而進(jìn)入2010年以來，再無新的PE管理機(jī)構(gòu)在發(fā)改委備案。

“PE到底由誰來監(jiān)管、如何監(jiān)管，相關(guān)部門還在進(jìn)行博弈，這導(dǎo)致討論了許久的監(jiān)管規(guī)章遲遲沒有出臺(tái)，發(fā)改委的備案制度也自然無法穩(wěn)定下來。”上述PE合伙人表示。

備案困境

今年8月，戴相龍向媒體透露，全國(guó)社保基金已經(jīng)投資了6家私募股權(quán)投資基金(PE)，另有2家已經(jīng)進(jìn)入盡職調(diào)查階段。同時(shí)，社保基金第二次“選 秀”也低調(diào)開展，且集中在已經(jīng)投過的PE中。其中，于2008年6月第一批在發(fā)改委成功備案且分別獲得社保基金20億元投資的弘毅投資、鼎暉投資兩家國(guó)內(nèi) 頂級(jí)市場(chǎng)化PE，已經(jīng)陸續(xù)亮相社?；鸬亩芜x秀秀場(chǎng)。 秀&rdqu

與兩次受到社?；鹎嗖A的弘毅、鼎暉形成鮮明對(duì)比的是，此前在發(fā)改委備案成功的22家PE管理公司中，有16家到目前為止還沒有募集基金在發(fā)改委備案，也就是說，這16家PE到目前為止還是“空頭基金”。

“空頭的原因主要可能在于還沒有獲得社?；鸬耐顿Y。”有PE人士介紹，此前，對(duì)于PE管理公司而言，在發(fā)改委備案，意味著取得了向社?；鹑谫Y的資質(zhì)。不過，這只是第一步，“由于很多備案基金處于出創(chuàng)期，缺乏業(yè)績(jī)記錄，因此還達(dá)不到社?；鹜顿Y的硬性標(biāo)準(zhǔn)。”

此外，據(jù)相關(guān)規(guī)定，社?；鹣騊E投資，要求在一家PE的投資不能超過其募資總額的20%，“這意味著社保基金如果給你投20億，你還得從其他機(jī)構(gòu)融到80億，很多PE根本落實(shí)不了其他的投資。”上述PE人士介紹。

即便如此，包括16家“空頭基金”在內(nèi)的前述22家已經(jīng)備案的PE還是為數(shù)不多的“幸運(yùn)兒”。

22家PE已經(jīng)備案無異于獲得發(fā)改委的“背書”，在接下來的募集資金方面就有了“先天”的優(yōu)勢(shì)。而在相關(guān)監(jiān)管規(guī)章正式出臺(tái)之前，再有PE想以“空頭”形式獲得發(fā)改委的背書，似無可能。

司馬瑞律師介紹，PE在發(fā)改委備案已經(jīng)暫停了幾個(gè)月，一眾想要獲得社?；鹜顿Y的新基金無一例外全部碰壁。

由此出現(xiàn)了一個(gè)吊詭的現(xiàn)象，一方面，PE想要通過在發(fā)改委備案，從而獲得社?；鸬耐顿Y，繼而憑借發(fā)改委和社?；鸬?ldquo;背書”來招攬其他機(jī)構(gòu)投 資者，更方便快捷地募到巨資；而另一方面，現(xiàn)在沒有募集到資金的“空頭”PE無法在發(fā)改委備案，獲得社保資金的投資以及吸引其他機(jī)構(gòu)投資者也就無從談起。 資者，

根據(jù)發(fā)改委擬推出的《試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)管理辦法》（下稱《試點(diǎn)辦法》）來看，發(fā)改委的新思路是“事后備案”——不再給PE“背書”，PE在完成募資并辦理工商登記手續(xù)后再到發(fā)改委備案。

如此一來，對(duì)于前述22家已備案PE，尤其是其中16家“空頭”PE，其幸運(yùn)經(jīng)歷或許“后無來者”。

新規(guī)出臺(tái)在望

暫停“空頭基金”的備案，已經(jīng)有《試點(diǎn)辦法》未出先行的苗頭。

按照此前由發(fā)改委擬定的《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》（下稱“暫行辦法”），先給管理公司實(shí)行有條件備案以后，才允許管理公司募集基金，基金募集成功再予以備案。

這也是此前22家PE備案的模式，這種方式使得管理部門對(duì)市場(chǎng)主體起到了“背書”的作用。

市場(chǎng)傳言，發(fā)改委最初擬定的上述暫行辦法由于未能與證監(jiān)會(huì)取得共識(shí)，久拖未決。

在折衷一番后擬推出的《試點(diǎn)辦法》中，發(fā)改委不再為PE“背書”，股權(quán)投資企業(yè)在完成募資并辦理工商登記手續(xù)后再到發(fā)改委備案。這或許正是目前暫停“空頭”基金備案的背景。

此外，這一新的管理辦法，對(duì)于規(guī)模5億元以上企業(yè)有“強(qiáng)制”意味——發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)未備案的，應(yīng)督促其在20個(gè)工作日內(nèi)向管 理部門申請(qǐng)辦理備案手續(xù)；拒不備案的，應(yīng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)和受托管理機(jī)構(gòu)”，通過國(guó)家發(fā)改委門戶網(wǎng)站，向社會(huì)公告。而此前的暫行辦法， 主要是針對(duì)國(guó)有機(jī)構(gòu)出資的PE，民企出資的PE并非要進(jìn)行備案。 理部門申請(qǐng)辦

毫無疑問，相較于之前擬推出的暫行辦法，新近擬推出的試點(diǎn)辦法，其監(jiān)管傾向更為嚴(yán)厲。

盡管如此，對(duì)于PE監(jiān)管一事，各方還是持歡迎態(tài)度。

“從已經(jīng)表現(xiàn)出來的跡象來看，發(fā)改委的監(jiān)管思路還是比較市場(chǎng)化的，算是比較輕的適度監(jiān)管。”司馬瑞對(duì)本報(bào)記者表示，目前中國(guó)的PE行業(yè)發(fā)展較 快，迫切需要監(jiān)管來規(guī)范發(fā)展，“尤其體現(xiàn)在PE管理公司的治理結(jié)構(gòu)形式上，沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，有合伙制的，有公司制的，有信托制的，投資者無從比較各種 形式的優(yōu)劣。”

“已經(jīng)等了太久，這次的試點(diǎn)辦法可由發(fā)改委單獨(dú)發(fā)布。”司馬瑞表示，規(guī)范制度的出臺(tái)，對(duì)于PE行業(yè)的發(fā)展無疑將是有利的。

可喜的是，對(duì)于與發(fā)改委的分歧傳言，證監(jiān)會(huì)方面也有最新的回應(yīng)。11月14日，證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌在“2010全球PE北京論壇”上表示，目前證監(jiān)會(huì)研究中心和發(fā)改委在對(duì)PE的監(jiān)管方面已經(jīng)逐漸達(dá)成一些共識(shí)，其中包括對(duì)行業(yè)監(jiān)管諸多方面的基本原則。

祁斌介紹，共識(shí)原則有四：一是應(yīng)該結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和發(fā)達(dá)國(guó)家一些已有的操作經(jīng)驗(yàn)，把握平衡，盡量想辦法規(guī)范行業(yè)，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是宜粗不宜 細(xì)，暫時(shí)想不清楚的問題不要去規(guī)定，先解決已經(jīng)想清楚的問題；三是賦予PE機(jī)構(gòu)的權(quán)力和職責(zé)應(yīng)該對(duì)等，不管是注冊(cè)制還是審批制，在對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行牌照管理、賦 予它公信力的同時(shí)必須要有對(duì)違規(guī)的監(jiān)督和懲罰手段；四是要加強(qiáng)PE機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其客戶的信息披露。