基金視點(diǎn)：驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)根本因素仍在

⊙中國(guó)證券網(wǎng)記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

持續(xù)大幅下跌之后，權(quán)重股表現(xiàn)仍然低迷?！斑@表明市場(chǎng)信心并沒(méi)有穩(wěn)定下來(lái)?！鄙虾Ｒ缓腺Y基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，“昨日市場(chǎng)再度大跌正是信心進(jìn)一步潰散的體現(xiàn)，市場(chǎng)需要向下找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

南方基金楊德龍認(rèn)為，“短期來(lái)看，在通脹壓力下市場(chǎng)對(duì)于政策緊縮的預(yù)期在進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)可能要震蕩調(diào)整。從中期來(lái)看，流動(dòng)性寬裕局面將持續(xù)存在，在宏觀環(huán)境與企業(yè)盈利的支撐下，市場(chǎng)向下空間有限，在半年線2700點(diǎn)左右有較強(qiáng)支撐，充分調(diào)整之后，市場(chǎng)有望在半年線之上展開(kāi)震蕩反彈。

在申萬(wàn)巴黎看來(lái)，盡管調(diào)整幅度超出預(yù)期，央行繼續(xù)采取收縮流動(dòng)性的貨幣政策預(yù)期強(qiáng)烈，但好轉(zhuǎn)的基本面和充裕的流動(dòng)性并未出現(xiàn)趨勢(shì)性的拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的根本因素仍在，目前正處于對(duì)利空消息的過(guò)度反應(yīng)和宣泄之中，而股指階段性的調(diào)整應(yīng)該理解為新一輪結(jié)構(gòu)化布局的機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)巴黎投研人士認(rèn)為，貨幣政策緊縮對(duì)流動(dòng)性的影響需要時(shí)間積累。行政性價(jià)格管制至少目前仍屬于預(yù)期，且市場(chǎng)的連續(xù)大跌對(duì)此亦有提前反映；全球及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕的局面未改，10 月居民戶新增存款為-7003 億元，創(chuàng)單月存款增加額的歷史新低。這一數(shù)據(jù)顯示在抗通脹背景下，居民資產(chǎn)配置方向正在偏離銀行存款?！皟?chǔ)蓄逃亡”將提供股市流動(dòng)性支持。因此，在連續(xù)大跌后，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)可預(yù)期的負(fù)面因素已有所消化，市場(chǎng)的反彈空間已就此打開(kāi)。

上投摩根大盤(pán)藍(lán)籌擬任基金經(jīng)理羅建輝則認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整與國(guó)內(nèi)貨幣政策從緊預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈以及海外美元被動(dòng)升值帶來(lái)商品價(jià)格調(diào)整有一定關(guān)系。在基本面和流動(dòng)性趨勢(shì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變之前，只是上漲過(guò)程進(jìn)入了“雷雨區(qū)”，而何時(shí)才能“雨后現(xiàn)彩虹”，羅建輝認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注兩個(gè)因素。 “首先要關(guān)注下個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)，尤其是CPI 數(shù)據(jù)出來(lái)之后，未來(lái)還會(huì)否有進(jìn)一步加息。其次是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，屆時(shí)國(guó)家會(huì)對(duì)明年的貨幣政策做一個(gè)宏觀性的定調(diào)。

南方基金則表示，在經(jīng)歷調(diào)整之后，市場(chǎng)有望在半年線之上展開(kāi)震蕩反彈。短期來(lái)看，市場(chǎng)在通脹壓力下對(duì)政策緊縮的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)將可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整。從中期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始企穩(wěn)，流動(dòng)性寬裕局面將持續(xù)存在，在宏觀環(huán)境與企業(yè)盈利的支撐下，市場(chǎng)向下空間有限。

繼續(xù)殺跌空間有限 逢低尋找確定性機(jī)會(huì)

⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

周三股指跳空低開(kāi)后震蕩走低，滬綜指跌至60日均線附近，盤(pán)面呈現(xiàn)普跌格局，成交量急劇萎縮。前期不少?gòu)?qiáng)勢(shì)的中小市值股出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢(shì)，醫(yī)藥、釀酒、農(nóng)林牧漁等防御性品種也遭遇明顯拋壓，說(shuō)明市場(chǎng)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，沒(méi)有任何板塊是絕對(duì)安全的避風(fēng)港，而地產(chǎn)、金融等權(quán)重股出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。

進(jìn)一步殺跌空間有限

本輪急速下跌的原因是多方面的，但最根本的因素還是在于央行連續(xù)性的收縮流動(dòng)性的貨幣政策傾向，令市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，而市場(chǎng)熱錢(qián)和套利資金對(duì)于流動(dòng)性收縮和政策轉(zhuǎn)向是十分敏感的，這使得10月份以來(lái)市場(chǎng)快速上升的流動(dòng)性基礎(chǔ)受到削弱。

周三消息面上，周小川再次強(qiáng)調(diào)目前國(guó)內(nèi)價(jià)格上行的壓力需要引起各方面的關(guān)注。央行將著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸的適度增長(zhǎng)。此番言論再次表明抑制通脹和流動(dòng)性管理已經(jīng)是管理層的工作重點(diǎn)，短期內(nèi)仍將持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于央行年內(nèi)二次加息的預(yù)期也日趨濃厚。盡管政策收緊的趨勢(shì)是確定的，但是預(yù)計(jì)管理層短期內(nèi)不會(huì)釋放以抑制總需求和打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)控制通脹的政策信號(hào)。

在經(jīng)過(guò)連續(xù)幾日風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放后，獲利籌碼清洗較為充分，周三盤(pán)中縮量明顯，表明后續(xù)進(jìn)一步拋壓減輕。技術(shù)上也存在有修復(fù)要求，KDJ指標(biāo)快速下行后已進(jìn)入超賣區(qū)域，K線也已跌出了布林線的下軌，短期年線附近應(yīng)有技術(shù)性反抽的機(jī)會(huì)，因此在目前點(diǎn)位不宜再盲目殺跌。

雖然在政策和情緒的影響下，股指出現(xiàn)大幅殺跌，但是隨著經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)觸底；相對(duì)高企的通脹水平和極低的固定收益回報(bào)率，負(fù)利率及國(guó)內(nèi)投資者缺乏有效投資渠道的現(xiàn)狀難以改變，令股票相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)仍然存在，封殺了股價(jià)大幅殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。這兩天市場(chǎng)都是在一種恐慌情緒中度過(guò)，短期如果沒(méi)有進(jìn)一步利空消息出臺(tái)，市場(chǎng)在消化以上因素之后，會(huì)有一個(gè)自我恢復(fù)的過(guò)程，短線猛烈回調(diào)往往是資金重新發(fā)動(dòng)的機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)是選股首要因素

超跌有望帶來(lái)股指技術(shù)反抽，但指數(shù)的劇烈震蕩加劇了個(gè)股結(jié)構(gòu)性分化的深化。在這次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程中，幾乎所有板塊都經(jīng)歷了不同程度的下跌，這也是市場(chǎng)擠泡沫的過(guò)程，在這之后，也將成為資金撿拾便宜優(yōu)質(zhì)籌碼的好時(shí)機(jī)。臨近年底，面對(duì)高通脹下政策面的不確定性，投資者應(yīng)當(dāng)立足業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性來(lái)挖掘行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)，確定性是未來(lái)配置的主基調(diào)，有望在未來(lái)的年報(bào)行情中有所斬獲。從中期角度可以關(guān)注景氣度較高的行業(yè)，如核電、高鐵、軍工、機(jī)械等板塊；其次，可以關(guān)注科技類板塊如軟件、電子元器件和信息產(chǎn)業(yè)等細(xì)分行業(yè)個(gè)股，還有消費(fèi)類股票。從三季報(bào)情況來(lái)看，這些行業(yè)板塊的年報(bào)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是較為確定的。

預(yù)計(jì)近期受到政策壓力影響，市場(chǎng)需要經(jīng)歷一段時(shí)間的休養(yǎng)，整體進(jìn)入調(diào)整整固期，運(yùn)行方式可能會(huì)以小箱體內(nèi)的橫向整理來(lái)展開(kāi)，時(shí)間周期上一般需要1-2個(gè)月。未來(lái)市場(chǎng)能否再度走強(qiáng)，需要宏觀政策面以及資金面的進(jìn)一步配合。操作策略上，投資者應(yīng)當(dāng)控制好倉(cāng)位，倉(cāng)位比重控制在四至五成左右，持倉(cāng)品種以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、具備低估值的個(gè)股為主。(中國(guó)證券網(wǎng))