外資投行集體看空的背后

□ 汀 蘭

繼高盛、瑞銀后，野村證券日前發(fā)表研究報告稱，中國政府將采取嚴厲的措施來遏制通脹，因此對中國股市轉(zhuǎn)為看空。近期外資投行的一致唱空，無疑給投資者心理投下了沉重的陰影。11日摩根大通研究報告稱，央行年內(nèi)還將兩次提高存款準備金率，明年將三次加息。德意志銀行則稱，為抑制通脹預(yù)期和房地產(chǎn)泡沫，預(yù)計接下來的兩年中國將進行4次加息。

日前，投行大鱷高盛在發(fā)給客戶的一份研究報告中稱，近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的股票。此舉更是被視為11月12日中國股市大跌的導(dǎo)火索，甚至有“一份報告引發(fā)的下跌”一說。

筆者認為，雖不能把市場的下跌完全歸咎于高盛等外資投行，但外資投行研究報告的力量不容小噓?？梢哉f，這些報告已經(jīng)成為影響市場心理的利器。

眾所周知，此輪從上證指數(shù)2319點的低位反彈至3186點的行情，完全是由資金推動的。因此，貨幣政策即使微小的變化都牽動著股市敏感的神經(jīng)。外界疑惑的是一個強烈的反差：近期大肆唱空A股的外資投行，在不久前的10月份中國央行宣布加息之后，還在反常地普遍看多A股，認為加息對A股是“正面的信號”

實際上，外資投行研究報告與其投資方向經(jīng)常性的不一致。2007年“5·30”之前，外資投行的集體唱空曾令市場風(fēng)聲鶴唳，加劇了指數(shù)的下跌。但之后的數(shù)據(jù)卻顯示，QFII的倉位一直沒有降低。

2008年，繼“4·24”印花稅行情抄底成功后，QFII再次踩準節(jié)奏，抄到“4萬億”大底。11月6、7日瑞銀通過大宗商品平臺狂吸近10億藍籌。由于瑞銀席位在QFII中舉足輕重，其買入激勵其他QFII迅速跟風(fēng)。就在其抄底后第一個交易日，四萬億經(jīng)濟刺激措施出臺。值得注意的是，在瑞銀抄底僅6天前，也就是10月31日，瑞銀發(fā)表的中國A股投資策略中，還對A股大肆唱空，稱“盡管目前A股很便宜，但仍不是買入的時機”

上周四中石油、中石化突然拉升，隨后便出現(xiàn)接連下跌?！皟蓚€油桶引發(fā)的下跌”背后，有分析人士認為，這種走勢十分詭異，或與索羅斯熱錢流入有關(guān)。11月8日，索羅斯攜90億美元卷土重來，在香港設(shè)立對沖基金公司，不排除其進行做空套利的目的，而幾大外資投行在這個時點進行唱空，是否在配合索羅斯，尚不得而知。但可以預(yù)見的是，加息后利差擴大，熱錢涌入的動力更足，將使宏觀調(diào)控陷入更為被動的局面，而幾熱錢流的投資顧問大多是這些國際大投行。

實際上，做空中國股市的言論，早在今年初就已甚囂塵上。英國《經(jīng)濟學(xué)人》5月一篇文章披露，今年4月高盛發(fā)表了一份關(guān)于如何曲線遠程做空中國的報告。同期摩根士丹利也發(fā)布了一份關(guān)于如何從中國經(jīng)濟下行中獲利的高度機密(highly confidential)報告。

在香港，華爾街大投行們的行為也是一如既往：一方面大肆唱空、做空H股，另一方面唱空中國經(jīng)濟前景。這種短期做空市場，然后伺機在底部接回的套路，外資投行早已是輕車熟路。而其中期結(jié)果則是令中國宏觀調(diào)控陷入顧此失彼、進退兩難的局面。

近期的市場環(huán)境，包括外圍的量化寬松貨幣政策、國內(nèi)的通脹都與2008年驚人地相似。2008年的中國，曾經(jīng)面臨類似的抉擇，彼時陷入危機的美國和歐洲啟動了印鈔機，大量發(fā)行貨幣。當(dāng)時我國貨幣政策的對策是不斷收緊，上調(diào)存款準備金率、加息、限制物價、壓制股市和樓市。到2008年10月底，滬綜指盤中最低探至1664點，隨后貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。在這一起一落間，早已埋伏其中的外資投行賺得盆滿缽滿。

而這次，中國貨幣政策無疑還要面對一次艱難的選擇。