[編者按]11月12日上午，高盛給客戶發(fā)一份報(bào)告提示賣出中國(guó)公司的股票，而瑞信等國(guó)際投行也紛紛預(yù)測(cè)央行有持續(xù)加息的緊縮動(dòng)作。本輪滬深股市下跌一定程度上的確受到某外資投行策略團(tuán)隊(duì)“領(lǐng)頭唱空”的影響。將這一事件放在全球復(fù)蘇利益爭(zhēng)奪日趨激烈、博弈環(huán)境日趨復(fù)雜、中美在幾大經(jīng)濟(jì)話題領(lǐng)域的沖突日趨升溫的背景下，如果用“陰謀論”的思維去解讀，這次中國(guó)股市急速下跌可能更值得回味。

時(shí)間點(diǎn) 機(jī)構(gòu)論市當(dāng)日滬指漲跌幅

10月27日 瑞銀證券專家：中國(guó)A股市場(chǎng)總體估值較低 -1.46%

11月5日 外資投行稱A股將迎新一輪上漲 年內(nèi)上3500點(diǎn) +1.38%

11月12日 一份高盛報(bào)告引發(fā)暴跌 “斷崖式”跳水是假摔？(本頁) -5.16%

11月17日 野村證券稱政策收緊可能性上升 看空中國(guó)股市 -1.92%

11月19日 野村資產(chǎn)管理仲野?兀篈股市場(chǎng)仍有上漲空間

11月19日 摩根大通李晶：A股2011年將震蕩上行

11月19日 中金公司：板塊輪番調(diào)整仍將持續(xù)

一份高盛報(bào)告引發(fā)暴跌 “斷崖式”跳水是假摔？

11月12日上午9點(diǎn)40分，北京的張磊像往常一樣在電腦前關(guān)注著股市行情，此時(shí)收到了一封香港朋友轉(zhuǎn)發(fā)的郵件——一份高盛提供給中國(guó)客戶的報(bào)告，其中赫然提示：近期中國(guó)央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國(guó)股票。

12日上午10點(diǎn)，香港恒生指數(shù)開盤大跌迅速波及到A股，截至當(dāng)日收盤，滬深兩市創(chuàng)下了2009年8月31日以來單日最大跌幅。

從來沒有只漲不跌的市場(chǎng)，這個(gè)道理誰都知道，但對(duì)于11月12日的暴跌行情，股民和機(jī)構(gòu)仍然毫無準(zhǔn)備?！凹偎ぁ边€是“真摔”？機(jī)構(gòu)對(duì)近期行情看法不一。

導(dǎo)火索

一份高盛報(bào)告引發(fā)暴跌

11月12日上午，高盛給客戶發(fā)一份報(bào)告提示賣出中國(guó)公司的股票，而瑞信等國(guó)際投行也紛紛預(yù)測(cè)央行有持續(xù)加息的緊縮動(dòng)作。

在張磊看來，高盛的報(bào)告顯然不是空穴來風(fēng)，國(guó)際投行已經(jīng)提前得知中國(guó)大規(guī)模收縮流動(dòng)性的政策傾向?！罢l都知道流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的重要性，缺少了流動(dòng)性，就等于宣告行情上漲沒有了動(dòng)力，高盛的報(bào)告恰恰把流動(dòng)性作為判斷中國(guó)市場(chǎng)走勢(shì)的主要依據(jù)。

“央行提高存款準(zhǔn)備金率一定是獲得了不止一次加息的授權(quán)，只要通貨膨脹的預(yù)期不降下來，央行和發(fā)改委不會(huì)收工?！币晃黄谪浌纠峡傔@樣認(rèn)為。

記者測(cè)算發(fā)現(xiàn)，按照11月10日央行提高0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率計(jì)算，等于央行再次收回了3500億的流動(dòng)資金，而這還不包括央行放出的加息預(yù)期。

令市場(chǎng)擔(dān)憂的遠(yuǎn)不止這些，在此次增加0.5個(gè)百分點(diǎn)后，各大銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到17.5%，逼平歷史最高水平，坊間更有傳聞指出，部分大型國(guó)有銀行差別存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提高至18.5%，

“很明顯，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，一個(gè)直接的原因就是央行對(duì)不斷上升的通脹的憂慮。宏源證券研究所副所長(zhǎng)唐永剛接受記者采訪時(shí)直言，而信貸數(shù)據(jù)的不斷增長(zhǎng)也要求央行進(jìn)一步加緊收縮流動(dòng)性?！斑@對(duì)于本輪主要依靠流動(dòng)性推動(dòng)走高的市場(chǎng)而言，無異于一把利刃。

值得注意的是，在高盛發(fā)布賣出中國(guó)股票的報(bào)告時(shí)，摩根大通也在報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)央行將在未來幾個(gè)月通過密集的資金凍結(jié)和進(jìn)一步的信貸控制繼續(xù)實(shí)施流動(dòng)性的管控。報(bào)告指出：“預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月存款準(zhǔn)備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)2011年將會(huì)進(jìn)行三次0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息。

“10月份央行加息略超市場(chǎng)預(yù)期，究其原因可能是源于略超預(yù)期的9月份CPI。其間市場(chǎng)雖然略有震蕩，但總體的反應(yīng)還是偏正面?！比A泰柏瑞張婭認(rèn)為，其實(shí)，加息對(duì)于資本市場(chǎng)的影響最終取決于當(dāng)前所處經(jīng)濟(jì)周期的具體階段。通常來說，如果加息處于經(jīng)濟(jì)周期的早中期，則影響偏正面；如果加息處于經(jīng)濟(jì)周期的中晚階段，則影響負(fù)面?；蛘邠Q個(gè)方式來說，加息對(duì)于市場(chǎng)的影響最終由當(dāng)前實(shí)際通脹水平的高低所決定，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，通脹在3%時(shí)的加息與通脹在6%時(shí)的加息于市場(chǎng)的影響可以說是天壤之別。

歷史走勢(shì)

急跌很難改變向上趨勢(shì)

上漲過程中突然出現(xiàn)超過4%以上的大跌，次數(shù)并不多。從2000年以來，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)上漲中單日大跌4%的僅有10次。更重要的是，上漲過程中的突然急跌，很難改變市場(chǎng)向上的大趨勢(shì)。這10次下跌后，短線趨勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)的僅有1次。其余9次在急跌后展開了或長(zhǎng)或短的調(diào)整,隨后指數(shù)便繼續(xù)向上。