肖磊

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。世元金行高級研究員肖磊表示“準備金率和加息已成掎角之勢。

市場不買賬，央行有點急

加上本次(中國人民銀行決定，從11月29日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點)，中國央行已經(jīng)在2010年當中連續(xù)五次上調(diào)準備金率。雖然在次數(shù)上還不算多，但通過多年的積累，存款準備金率已經(jīng)非常之高，本次調(diào)整后將達到18%，這是一個驚人的數(shù)字。是什么原因讓央行變得如此“急躁”呢？顯然，是市場不買賬。

就在之前連續(xù)上調(diào)存款準備金率，外加一次加息的過程中，市場仍然沒有做出有效“反饋”農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高，就連用來衡量全球“貨幣水平”的洋快餐麥當勞(巨無霸漢堡包)也宣布，在大陸地區(qū)將售價調(diào)高0.5元-1元。除了加速貨幣的緊縮，還有什么能夠在短期內(nèi)解決物價問題呢？央行似乎別無選擇。

“通脹之戰(zhàn)”需內(nèi)外兼顧

另外，“通脹之戰(zhàn)”一旦開打，提高準備金率及加息就會形成掎角之勢，市場所有的帶有僥幸心理的猜測將會在更緊的政策中慢慢消失，直到市場對央行緊縮政策毫無揣測的余地。從這個角度來講，下一次加息離我們已經(jīng)不遠。

對于投資者來說，央行接二連三的舉動能否起到預期的效果，要看市場博弈的主體是什么角色，筆者暫時無法給出答案，因為目前國內(nèi)的通脹所處的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。美國財長蓋特納在本月連續(xù)兩次放言，人民幣不升值，中國將面臨更大的通脹。中國的貨幣政策不只是跟國內(nèi)的物價做斗爭，而且是在跟國際的不同貨幣環(huán)境和政策做博弈。央行的加息沒有緩和人民幣的升值預期，近一周人民幣兌美元匯率繼續(xù)走高。調(diào)高準備金率理論上可以遏制部分熱錢在國內(nèi)的活動，讓央行更加明確的告訴世界一個信息，中國央行對貨幣流動性的管理并不是從一個市場轉移至另一個市場，而是在收縮流動性的時候，要將貨幣死死的卡在銀行，避免流入市場。目前看來，周小川先生所講的，管理熱錢要用一個“池子”，其實就是銀行自己。

國內(nèi)品種機會減少，國際品種機會增多

當通脹來臨的時候，投資者時常會有一個誤區(qū)，以為機會會變多，其實恰恰相反，當通脹來臨的時候，機會在變少，風險在放大。面對通脹帶來的壓力，政府出手干預是一個非常常見的事情，這不是凱恩斯主義，也不是干涉價格“自由”。所以在政府治理通脹決心已下的情況下，至少國內(nèi)主要資產(chǎn)價格的回落是一個必然，房地產(chǎn)、股票、部分期貨價格都有可能繼續(xù)下行，這是不可避免的。但一些國際投資品種并不見得就會下跌，黃金、原油、銅等在短期內(nèi)壓力較大，回調(diào)空間也在拉升，但這對于國內(nèi)的投資者來說，是一個機會。(作者系世元金行高級研究員)