●一個月兩次上調(diào)，自1985年以來尚屬首次

●可凍結(jié)流動性3000多億元

●金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18%的歷史高位

11月19日晚間，央行宣布，從11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。這是央行今年以來第五次全面提高存款準(zhǔn)備金率，此時距上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅9天。

“短短一個月內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，這樣的上調(diào)頻率自1985年法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一以來尚屬首次?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰說。

意在加大流動性管理力度，減輕通脹壓力

近期，通脹陰影悄然襲來。10月份CPI超預(yù)期上漲4.4%，創(chuàng)下兩年來的新高。

“當(dāng)前物價上漲的重要原因之一就是流動性過多”，丁志杰分析，近兩年銀行信貸投放較多，加之中國由于經(jīng)濟(jì)增長較快、人民幣升值，吸引了逐利資本的持續(xù)流入，這樣一來，整個社會的流動性十分充裕。美國實(shí)行新一輪量化寬松貨幣政策，誘發(fā)國內(nèi)通脹預(yù)期進(jìn)一步抬頭，使本已過多的流動性迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的支付能力和購買力。

“一個典型的現(xiàn)象就是貨幣流通速度正在加快。時下，存款出現(xiàn)活期化現(xiàn)象，儲蓄也在流出銀行體系，10月份住戶存款減少了7003億元”，丁志杰說，“而這使通脹壓力明顯加大”

據(jù)估算，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點(diǎn)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3000多億元，算上上次準(zhǔn)備金率調(diào)整，共凍結(jié)流動性6000多億元。專家認(rèn)為，一月兩調(diào)準(zhǔn)備金率，意在加大流動性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調(diào)控貨幣信貸投放，從而有利于減輕通脹壓力。

央行調(diào)控可能以數(shù)量型工具為主，但也不能排除未來加息的可能性

這一次，為何選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不是許多人預(yù)期的加息？

中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，動用存款準(zhǔn)備金率工具能“立竿見影”地回收過多的流動性，而加息雖然也能抑制通脹，但在人民幣升值的背景下，加息可能會增加套利空間，從而加大“熱錢”流入的壓力。

“近期滬深股市連續(xù)下跌。我個人認(rèn)為，也可能考慮到宏觀調(diào)控政策對股市的影響，使管理層選擇了存款準(zhǔn)備金率工具?！倍≈窘芴寡?。

“這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明央行的金融調(diào)控可能以數(shù)量型工具為主，但也不能因此而排除未來加息的可能性”，郭田勇說，“因?yàn)樨?fù)利率的長期存在，會帶來儲蓄搬家等后果，將加大通脹壓力和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險”

此次上調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已突破17.5%的歷史紀(jì)錄，達(dá)到18%的歷史高位。如果算上差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已高達(dá)18.5%至19%。準(zhǔn)備金率這么高，會不會影響商業(yè)銀行的利潤？

“準(zhǔn)備金率提高后，銀行可貸資金雖然少了，但由于流動性收緊，貸款利率上浮幅度和范圍將擴(kuò)大，從而擴(kuò)大存貸款利差，使銀行能‘以價補(bǔ)量’，對沖準(zhǔn)備金率上調(diào)對利潤的不利影響，因此對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響不大?！倍≈窘苷f。

對股市的沖擊不會像上次那樣猛烈，更多體現(xiàn)在心理層面上

央行上次提高準(zhǔn)備金率的第二天，出于對物價走高及貨幣政策未來走向的擔(dān)憂，滬深股市沖高回落，并在此后幾個交易日內(nèi)持續(xù)下挫，市場對政策收縮已提前作出反應(yīng)。有市場人士認(rèn)為，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)并沒有超出市場預(yù)期，盡管可能對市場產(chǎn)生負(fù)面影響，但沖擊力不會像上次那樣猛烈。

在我國金融體系內(nèi)，股市流動性與銀行流動性分屬不同領(lǐng)域，股市流動性以客戶保證金為主，其變動與投資者對市場走勢的預(yù)期有關(guān)，不會直接受到準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響。因此，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)對股市的影響更多地體現(xiàn)在心理層面上。

不過，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注緊縮政策連續(xù)出臺的累積效應(yīng)。從近一個多月的情況看，先是差別化地提高了6家銀行的準(zhǔn)備金率，接著又上調(diào)存貸款利率0.25個百分點(diǎn)，此后又兩次全面提高準(zhǔn)備金率。如果未來緊縮政策繼續(xù)保持這種趨向，可能會在某一時點(diǎn)產(chǎn)生明顯效應(yīng)，從而影響到股市的資金供給。

本報記者 田俊榮 許志峰