每經(jīng)記者 王硯丹

10月19日晚間，時隔近三年后，央行首次宣布加息，將金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款利率各提高0.25個百分點。一石激起千層浪，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，降息周期結(jié)束，加息周期即將正式來臨。

11月11日，國家統(tǒng)計局公布10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。11月17日，國務(wù)院常務(wù)會議又將防通脹作為重要任務(wù)。這一切再次激起了市場對于央行二次加息的猜想，許多專家認(rèn)為，今年之內(nèi)或許就有第二次加息。

凡事都是有利有弊。在加息周期中，許多企業(yè)融資成本增加，財務(wù)壓力增大。但是對于保險公司來說，加息對公司經(jīng)營反而是好事，特別是在加息初期。

加息后 債券投資收益提高

10月20日，央行宣布加息第二天，A股市場低開高走，“保險三寶”更是大放異彩。中國平安(601318，收盤價57.71元)放量大漲近7%，創(chuàng)出一年來股價新高。中國太保(601601，收盤價23.17元)上漲6.26%，逼近去年7月21日高點。表現(xiàn)最弱的中國人壽(601628，收盤價23.25元)也上漲了4.54%，一舉站上了年線大關(guān)。

京華山一保險行業(yè)分析師夏平對記者表示，保險公司的投資結(jié)構(gòu)中，50%～60%是債券投資，并以中長期債券為主。加息周期中，債券市場利率提高，導(dǎo)致新投資的債券或原先持有債券到期后的再投資收益提高。雖然債券市場利率提高的同時，債券價格會下降，但是由于保險公司、尤其是壽險公司大多將債券投資、特別是中長期債券劃歸為可供出售金融資產(chǎn)或持有至到期投資，這樣債券市場價格下跌不會影響利潤表，而只會影響凈資產(chǎn)。

不過，夏平同時表示，保險股的盈利水平和股價走勢還與股市有著密切關(guān)系。“由于這次加息周期形成是政府出于抗通脹的目的，后期政府抗通脹的宏觀政策值得重點關(guān)注。至于股市，我們是謹(jǐn)慎樂觀，主要是因為藍籌股估值不高。

“保險三寶”首選平安

申銀萬國將其剛剛發(fā)布的2011年保險行業(yè)投資策略的主標(biāo)題定為“加息周期啟動，迎接保險的美好時代”。在這一份長達36頁的報告中，申銀萬國分析了影響保險行業(yè)基本面的各種因素，并表示2011年無論保費、投資還是盈利情況，都將好于2010年。

“進入加息周期后，經(jīng)濟高增長高通脹將成為常態(tài)。由于CPI維持高位，持續(xù)加息預(yù)期助力債券收益率提升，債券收益率和久期等配置更為主動，保險公司投資環(huán)境將出現(xiàn)明顯改善。此外，2011年P(guān)E、房地產(chǎn)等另類投資進入操作階段，長期投資收益率將有實質(zhì)性提升。保費方面，長遠來看，中國保險發(fā)展仍將受益于保險深度和密度的提升，實現(xiàn)持續(xù)快速增長。而通脹也有望促進保險需求，因為溫和通脹期間，保險資金投資收益率提高、保險產(chǎn)品吸引力增強將刺激保險需求?！鄙赉y萬國最后指出，由于保險行業(yè)2011年基本面平穩(wěn)，加息周期下盈利水平將大幅提高，因此給予“看好”評級。

對于“保險三寶”，申銀萬國最看好中國平安，建議投資者“買入”。報告指出，“平安壽險業(yè)務(wù)規(guī)模國內(nèi)第二，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費用控制和反應(yīng)能力方面均有優(yōu)勢，且平安人壽人均產(chǎn)能遠高于同業(yè)。而平安基于金融控股平臺的交叉銷售和協(xié)同效應(yīng)仍處于蜜月期，這將帶來平安分業(yè)務(wù)估值與集團價值的提升。

申銀萬國經(jīng)過測算后對平安給出88元的目標(biāo)價，以周五(11月19日)收盤價57.71元計算，相當(dāng)于距離現(xiàn)在還有53%的上漲空間。