嚴婷

在歐盟對愛爾蘭850億歐元救助計劃出爐后，市場仍不領情。西班牙與葡萄牙信用違約掉期(CDS)價格在本周一升至歷史最高水平，歐元繼續(xù)下挫。

繼愛爾蘭之后，市場普遍認為葡萄牙將是下一塊“多米諾骨牌”，然而，無論是希臘、愛爾蘭還是葡萄牙，在歐元區(qū)都不具備“系統(tǒng)重要性”。市場開始聚焦歐洲第四大經濟體西班牙，這一歐元區(qū)“系統(tǒng)性風險的臨界點”。

市場冷對救助計劃

數據提供商CMA的數據顯示，葡萄牙國債的CDS價格當日大幅上漲36.5個基點，至538.5個基點；西班牙國債的CDS價格上漲24.25個基點，至347個基點；意大利國債的CDS價格上漲17個基點，至233個基點，創(chuàng)下將近6個月以來的最高水平。

法興銀行認為，愛爾蘭救助計劃“令人失望”，稱這一計劃“規(guī)模小于預期，而貸款利率又太高”。該行認為，歐元未來仍面臨諸多“陷阱”，建議投資者避免持有歐元多頭凈頭寸。

當前，市場對于葡萄牙或成為下一個向歐元區(qū)求助的國家的猜測正不斷升溫。歐盟官員在上周日會議后透露，歐盟財長們在會上還討論了葡萄牙的狀況。

上周五有報道稱，歐元區(qū)其他國家和歐洲央行正在施壓葡萄牙，希望其向歐盟和國際貨幣基金組織申請緊急援助，以免危機波及歐元區(qū)第四大經濟體西班牙。

對于“施壓”傳言，歐盟與相關各國都紛紛予以否認。

葡萄牙國會上周五通過了2011年財政預算計劃，旨在將該國赤字占GDP比例從2009年的9.3%削減到2013年的3%。葡萄牙總理蘇格拉底表示，他希望此舉能安撫市場。

然而，葡萄牙幾乎已被市場“認定”為繼愛爾蘭之后的下一塊“多米諾骨牌”。德意志銀行在一份研究報告中預計，葡萄牙幾極有可能”在明年尋求IMF與歐盟的救助機制。

西班牙：“系統(tǒng)性風險臨界點”

繼葡萄牙之后，歐元區(qū)第四大經濟體西班牙尤其成為市場的關注焦點。

十年期西班牙債券的收益率周一上升了0.27個百分點，至5.48%，遠高于一周之前的4.74%，而5月份正當希臘身處困境時，西班牙債券的收益率也僅達到4.93%的峰值。

西班牙定于本周四進行的3年期國債拍賣將成為檢驗西班牙主權債務危機是否蔓延的又一次測試。

與此同時，同樣擁有龐大預算赤字的意大利以4.43%的收益率賣出了十年期債券，高于10月份的3.89%。缺少政府已達數月的比利時以3.72%售出了十年期債券，高于上月的3.26%。

從經濟規(guī)模來看，已經接受援助的希臘與愛爾蘭，以及有可能接受援助的葡萄牙，都不算歐元區(qū)“系統(tǒng)重要性”國家。根據《第一財經日報》記者對歐盟統(tǒng)計局最新數據的計算，這三個國家2009年的GDP總和僅占歐元區(qū)16國整體的6.27%。然而，歐元區(qū)第四大經濟體西班牙的經濟規(guī)模2009年占了整個歐元區(qū)經濟活動的11.8%，第三大經濟體意大利更占了16.8%，兩者相加幾乎是整個歐元區(qū)經濟規(guī)模的三成。

這意味著，西班牙與意大利因“太大而不能倒”，成為歐元區(qū)的最后一道防線。盡管可能性并不高，但若這兩個國家陷入愛爾蘭式的危機，歐元區(qū)將面臨“致命”的打擊。

法興銀行在11月30日的研究報告中指出，西班牙是歐元區(qū)“系統(tǒng)性風險的臨界點”，盡管該國基本面比愛爾蘭健康，但龐大的私人部門債務仍是該國經濟弱點，因為“目前最重要的是流動性，而非償付能力?！?

德銀卻認為，愛爾蘭、希臘、葡萄牙這三個國家與意大利和西班牙之間存在明顯界限，這場債務危機的“多米諾骨牌”并不會倒向西班牙或意大利，因為其中一個重要的“分水嶺”在于私人部門債務問題是否會演變?yōu)楣膊块T的債務危機。