益生股份(002458)：受益下游產(chǎn)品價(jià)格搶勁反彈

1、受益產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品漲價(jià).

近期雞苗價(jià)格快速反彈,由5月份的8毛/羽上漲到11月25日的3.33元/羽。益生股份主要產(chǎn)品父母代肉種雛、父母代蛋種雛雞,作為上游供應(yīng),即民和股份雞苗的主要供應(yīng)商,益生股份將會(huì)受益此次產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)。

2、價(jià)格傳導(dǎo),父母代雞價(jià)格將會(huì)上漲.

今年下半年以來商品雞的毛利率較高,今年全年商品代雛雞銷量接近3700-3800萬只,而去年僅3100萬只。商品雞苗價(jià)格全年平均約為2元/羽左右,而在4、5月份僅7、8毛錢,6月份后開始大幅上漲。

按照行業(yè)慣例,商品雞漲價(jià)2、3個(gè)月后傳導(dǎo)到父母代雞,然后再經(jīng)過2、3個(gè)月從父母代傳導(dǎo)到祖代雞。但今年這種價(jià)格的傳導(dǎo)并沒有如期而至。

10月底,公司父母代雞的10元左右/套,價(jià)格最低的時(shí)候價(jià)格僅為5-6元,而去年的均價(jià)在16元/套,1-9余份,祖代、父母代雞的毛利率為20%左右,遠(yuǎn)低于去年45%的水平,飼料成本的上漲,侵蝕了大部分利潤(rùn)空間,今年商品雞的利潤(rùn)比父母代的利潤(rùn)高。

商品雞苗的價(jià)格比將傳導(dǎo)到父母代雞苗,我們認(rèn)為這個(gè)時(shí)點(diǎn)在11月底和12月初,目前,12月份公司計(jì)劃處場(chǎng)的雞苗價(jià)格已上漲到14元/套,預(yù)計(jì)將會(huì)很快恢復(fù)到16元/套或更高的均價(jià)。父母代雞苗的價(jià)格上漲將會(huì)利好公司業(yè)績(jī),商品雞苗祖代種雞的價(jià)格主要參考一年的均價(jià),2011年父母代種雞市場(chǎng)價(jià)格同比將會(huì)大幅上升。

3、公司未來的成長(zhǎng)空間.

2010年公司完成暮投項(xiàng)目后,公司更新父母代肉種雞60萬套,存欄量達(dá)到90萬套,年提供商品雞雛雞8028.8萬只;更新祖代肉種雞4.6萬套,存欄量6.9萬套,父母代肉種雞雛雞年產(chǎn)量達(dá)230萬套,年增加銷售收入2.42億元,總收入7.025億元,凈利潤(rùn)1.42億元,

2010年,公司的綜合毛利率約為28.7%,收入4.42億元,凈利潤(rùn)8300萬元。2011年收入5.55億元,毛利率29.2%,凈利潤(rùn)1.1億元。2012年收入7.025億元,毛利率29.4%,凈利潤(rùn)1.42億元,

2010年-2012年的EPS為0.77元、1002元和1.32元。如果公司的毛利率提升5%,則EPS提升0.2元--0.25元。(中信建投 黃付生)

廣田股份(002482)：11年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障 目標(biāo)價(jià)100元

11月26日,廣田股份與恒大地產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,協(xié)議規(guī)定工程規(guī)模及價(jià)款為:恒大地產(chǎn)每年安排約35億元的裝修施工任務(wù)給公司,并逐年增加約10億元左右的施工任務(wù)。恒大地產(chǎn)2007年-2009年分別實(shí)現(xiàn)合約銷售面積31.8萬m2、113.5萬m2和563.7萬m2,2007年-2009年房地產(chǎn)合約銷售分別為32.41億元、60.32億元和302.99億元,10年前3季度實(shí)現(xiàn)銷售356億,面積為570萬m2。截至2010年中報(bào),恒大地產(chǎn)有土地項(xiàng)目73個(gè),土地儲(chǔ)備7238萬平方米,保障后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)與對(duì)裝修的需求,11年的裝修量預(yù)計(jì)為100億元。(詳見附錄)07年、08年、09年和10年1-6月,公司對(duì)恒大地產(chǎn)及其下屬子公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.99億元,4176億元、7年07億元和8.21億,分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的22.71%、38萬15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精裝項(xiàng)目基本均來自與恒大地產(chǎn),這與公司產(chǎn)能有限有關(guān)。協(xié)議規(guī)定公司不能與其他地產(chǎn)商簽訂高于收入10%的合作協(xié)議,因此公司的精裝修業(yè)務(wù)將在近2年內(nèi)仍然集中服務(wù)恒大。

廣田股份在住宅精裝修方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司較早開展了住宅精裝修業(yè)務(wù),目前是國(guó)內(nèi)較少能夠在多區(qū)域、高密度、大批量實(shí)施各種類型和各種級(jí)別的住宅精裝修項(xiàng)目的公司。

公司10年收入預(yù)計(jì)為39億,該協(xié)議占10年預(yù)計(jì)收入的89%,對(duì)10年收益沒有影響,由于公司的高增長(zhǎng)主要來自恒大的訂單,我們微幅上調(diào)公司11、12年凈利潤(rùn),對(duì)應(yīng)的10~12年的EPS為1.392年393910同增106%、76%、35%,謹(jǐn)慎增持,目標(biāo)價(jià)100元。(國(guó)泰君安 韓其成 白曉蘭)