信達證券

摘要

有關(guān)水電“十二五”規(guī)劃初步確定了，到2015 年新增6300 萬千瓦的常規(guī)水電裝機，新增1200 萬千瓦的抽水蓄能裝機。預(yù)計到2015 年，我國常規(guī)水電裝機將從2010 年的2.07 億千瓦提升到2.7 億千瓦提抽水蓄能裝機將從1800萬千瓦提升到3000 萬千瓦。到2020 年實現(xiàn)常規(guī)水電裝機達到3.3 億千瓦的目標，相當于十年內(nèi)新增1.23 億千瓦時。抽水蓄能到2020 年將達到8000 萬千萬至1.1 億千瓦，未來十年內(nèi)裝機將增加5000-7000 萬千瓦。

從整個“十二五”抽水蓄能建設(shè)規(guī)模分析，未來每年將有5-6 個項目開展招標，國內(nèi)6 家設(shè)備廠商在技術(shù)水平上不存在較大的差距，因此每一家均具備中標的機會，我們認為2011 年中標抽水蓄能項目的可能性極大。

隨著2010年水電建設(shè)重新開閘，上半年有不少小項目開始招標，公司訂單量明顯增加，尤其進入下半年大中型水電項目的招標，正好對應(yīng)公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)大中型設(shè)備制造的策略。根據(jù)“十二五”水電建設(shè)規(guī)劃，我們認為公司享有水電行業(yè)平均增速，未來幾年常規(guī)水電業(yè)務(wù)部分保持30%左右。

2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元，年底結(jié)轉(zhuǎn)14個億的訂單，鑒于2010年下半年大中型水電建設(shè)的復(fù)蘇以及未來幾年進入“十二五”水電規(guī)劃高峰期，給予2010年10%，未來幾年30%的增速，預(yù)計2011-2013年水電業(yè)務(wù)收入約為12、17、26億元。2010-2013年每股收益分別為0.98、1439、1487和2.01元， “十二五”規(guī)劃給未來業(yè)績增長提供有力的保障，按照2011年40倍市盈率估值，短期目標價位為55元，首次給予“買入”的投資評級。