10 年1-10 月，我國紡織品服裝累計(jì)出口額為1618.33 億美元，同比增長22.9%，增速較前9 月下降0.19 個(gè)百分點(diǎn)。

10 年1-10 月，國內(nèi)紡織品服裝累計(jì)銷售額4581 億元，同比增長26.97%，快于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速3.38 個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度品牌渠道類上市公司業(yè)績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98 和31.2 個(gè)百分點(diǎn)；綜合毛利率達(dá)到43.99%，高于板塊毛利率23.01 個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為11 年紡織品服裝出口增速會(huì)較10 年有明顯回落，預(yù)計(jì)全年出口增速在10%左右。

隨著居民收入的提升，以及成本增加推動(dòng)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，服裝內(nèi)銷有望保持20%以上的增長速度。

我們認(rèn)為11 年的棉花價(jià)格會(huì)在目前價(jià)格水平上繼續(xù)下跌，紗、布等產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)有下降。制造型企業(yè)會(huì)出現(xiàn)利用高價(jià)原材料生產(chǎn)低價(jià)產(chǎn)成品的情況，利潤率下降很難避免，品牌服裝企業(yè)很容易通過提價(jià)將成本的上漲轉(zhuǎn)嫁出去，并能保持產(chǎn)品銷量和利潤率不變，通脹往往會(huì)帶來銷售收入和利潤更快的增長。

給予紡織與服裝制造業(yè)中性評級，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業(yè)，推薦輔料行業(yè)龍頭偉星股份、潯興股份。

給予品牌服裝及家紡行業(yè)增持評級，重點(diǎn)推薦定位于三四線市場，市場空間大、成長迅速的搜于特。

10 年年報(bào)可能實(shí)施高送配的公司按概率由高至低依次為搜于特、聯(lián)發(fā)股份、凱撒股份、報(bào)喜鳥、華孚色紡和羅萊家紡。上市公司中搜于特最有可能在未來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。(國泰君安證券)