鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第六屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)12月3日在深圳舉行，本次大會(huì)的主題是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的期貨市場(chǎng)。以下為分論壇第一部分的發(fā)言實(shí)錄。

分論壇一：經(jīng)濟(jì)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理論壇

時(shí)間：2010年12月3日

地點(diǎn)：香格里拉宴會(huì)廳

實(shí)錄內(nèi)容：

主持人：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來(lái)賓，我們下午論壇現(xiàn)在開始。今天上午主題演講中大家也都聽(tīng)到了很多證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、同業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)20年發(fā)展歷史有一個(gè)總結(jié)，也對(duì)其中存在的問(wèn)題，包括十二五期間對(duì)期貨市場(chǎng)的描繪，特別在五個(gè)交易所老總論壇中，也聽(tīng)到了交易所對(duì)市場(chǎng)的展望。下午我們就具體的一些問(wèn)題進(jìn)行探討，我們這一節(jié)論壇主題：經(jīng)濟(jì)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理論壇。我們分三個(gè)方面內(nèi)容：第一，賀強(qiáng)教授演講。第二，張宜生主任演講。第三，圓桌論壇。第一個(gè)演講主題是叫做關(guān)于股指期貨上市以來(lái)交易情況的思考。股指期貨上午朱總也提到了，也比較關(guān)心。我們今天請(qǐng)到了全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)先生給大家演講。

賀強(qiáng)：各位來(lái)賓，下午好！很高興今天參加我們期貨界的盛會(huì)。今天我談的主要內(nèi)容是有關(guān)股指期貨，股指期貨實(shí)際上最早在1993年的時(shí)候開通過(guò)，但是時(shí)間很短，證監(jiān)會(huì)叫停了。當(dāng)時(shí)在深圳國(guó)信證券營(yíng)業(yè)部開通過(guò)委托交易，時(shí)間很短就關(guān)了。去年兩會(huì)上本人提出適時(shí)推出股指期貨。當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為不可能，美國(guó)金融危機(jī)為什么沖擊力這么大，都是衍生工具造成的，我們能搞衍生工具嗎？結(jié)果一年之內(nèi)就推出了。從4月16號(hào)上市到現(xiàn)在，我們認(rèn)為總體情況來(lái)看中國(guó)的股指期貨性的還是比較理想，總體比較平穩(wěn)。新建了一個(gè)中金交易所、新開通了一個(gè)市場(chǎng)，一般我們都擔(dān)心是否會(huì)大幅震蕩一下，但是總體比較平穩(wěn)，而且嚴(yán)重過(guò)度投機(jī)的事件也沒(méi)有發(fā)生。特別是大家擔(dān)心的交割日會(huì)不會(huì)暴漲暴跌呢，現(xiàn)在過(guò)了七個(gè)交易日，也是很平穩(wěn)的。開局很不錯(cuò)。首先得益于中金所推出前做了大量工作，推出后加強(qiáng)監(jiān)管，有很多努力，立了頭功。股指期貨的推出，實(shí)際上打通了我們證券和期貨的聯(lián)系。而且為期貨市場(chǎng)增加了一個(gè)非常重要的金融期貨的種類，很有意義。今天我只想談一下在期貨運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的一些小問(wèn)題進(jìn)行一些思考。另外對(duì)未來(lái)發(fā)展我們有什么想法簡(jiǎn)單介紹一下。

滬深300的情況就不說(shuō)了，說(shuō)說(shuō)股指期貨。股指期貨現(xiàn)在終止了7個(gè)合約，現(xiàn)在交易的還有4個(gè)。我想談第一個(gè)問(wèn)題就是股指期貨近期合約交易非?；钴S，而遠(yuǎn)期交易較為冷清。這種情況我認(rèn)為可能不利于遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。這張圖說(shuō)明什么呢，近期交易的合約它的成交量幾乎占了90%或95%以上。大部分資金都在近期合約里交易，遠(yuǎn)期里成交量很少?？赡苡袔追N情況出現(xiàn)這樣的表現(xiàn)，一個(gè)是我們規(guī)定的保證金比例有一定關(guān)系。近期的是18%，遠(yuǎn)期的是18%，遠(yuǎn)期的保證金比例比近期的要高。第二，我們感覺(jué)到有很多做期貨的把它作為股票炒，通過(guò)短期獲取差價(jià)獲利，短期對(duì)市場(chǎng)影響比較大的各種因素他比較關(guān)注，便于把握，所以炒近期的比較多。我們也提出一點(diǎn)小小的建議，在保證金鼻比例上是否能適當(dāng)調(diào)整。

第二個(gè)問(wèn)題，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨走勢(shì)基本吻合，但是在現(xiàn)貨與期貨波動(dòng)價(jià)格過(guò)程中，基差迅速增加。從圖上看得出來(lái)，大幅波動(dòng)的時(shí)候，基差就擴(kuò)大了。最大的基差，10月26號(hào)達(dá)到124點(diǎn)。大的基差存在套利機(jī)會(huì)，但是沒(méi)有人套利。我們認(rèn)為因?yàn)楫?dāng)時(shí)股市上漲比較猛，做現(xiàn)貨賺的利潤(rùn)比套利獲利更多，所以大家資金去炒現(xiàn)貨，所以很多資金沒(méi)有去套利，基差連續(xù)擴(kuò)大。還有很多機(jī)構(gòu)對(duì)基差套利機(jī)會(huì)關(guān)注度不太夠。實(shí)際上在國(guó)外很多機(jī)構(gòu)做得縫隙非常小了。

第三，期貨市場(chǎng)各個(gè)合約交易日走勢(shì)基本穩(wěn)定，但是只有一個(gè)合約的交割日出現(xiàn)較大價(jià)差。就是前不久最后一個(gè)合約交易日。臺(tái)灣人有一個(gè)說(shuō)法，小子子出門了到期了，總是要回家找媽媽。七個(gè)交割日，前六個(gè)交割日，小孩子回家都可以找到媽媽，最后一個(gè)交割日，小孩子回家沒(méi)有找到媽媽，價(jià)差達(dá)到58點(diǎn)多。為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)價(jià)差呢？11月19日交割日的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)最后兩個(gè)小時(shí)交易出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間高低相差102點(diǎn)，而合約結(jié)算價(jià)是以現(xiàn)貨指數(shù)最后兩個(gè)小時(shí)平均價(jià)來(lái)計(jì)算。由于現(xiàn)貨巨大波動(dòng)，最后兩個(gè)小時(shí)有點(diǎn)找不到北了，有這種情況。另外也說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)套利關(guān)注度不夠。再有也說(shuō)明流動(dòng)性不足。

第四個(gè)問(wèn)題，近期合約偏離現(xiàn)貨指數(shù)小，遠(yuǎn)期合約偏離比較大。現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)加大的時(shí)候，股指期貨波動(dòng)就會(huì)更大。期限近的合約價(jià)格偏離指數(shù)比較小，遠(yuǎn)的比較大。這是什么原因呢？我們認(rèn)為目前股指期貨市場(chǎng)投資者主要在近月合約上頂住影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的各種因素進(jìn)行T+0交易，倉(cāng)位不過(guò)夜。再有近月合約交易較為活躍，成交量較大，交易得比較充分，因此其波動(dòng)與現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)較為貼近。遠(yuǎn)月合約交易冷清，流動(dòng)性不足，容易與現(xiàn)貨指數(shù)差距拉大，存在價(jià)格失真情況。

第五，股指期貨上市至今，已發(fā)生三起突破性異常波動(dòng)。11月17日出現(xiàn)了一個(gè)典型的“釣魚單”，這個(gè)釣魚單有點(diǎn)像美國(guó)股市閃電崩盤，也有點(diǎn)像埃森哲公司從40美元突然變成1美分之奇觀。為什么出現(xiàn)這種情況？首先市價(jià)委托有關(guān)。所以市價(jià)委托一定要謹(jǐn)慎，搞不好就碰到炸彈。90年代初的有一種炒股法，就是老太太炒股法。老太太看進(jìn)交易市場(chǎng)的人有多少，或者先報(bào)一大堆股票，報(bào)1分錢買入價(jià)，實(shí)際上就是守株待兔，就想市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)，1分錢成交。從技術(shù)上，這種情況完全可能發(fā)生。但是我們認(rèn)為這種所謂釣魚單也不排除類似于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)所謂的“送禮”現(xiàn)象。什么叫送禮現(xiàn)象呢？比如兩個(gè)機(jī)構(gòu)的操盤手關(guān)系挺好，今天我給你送禮，明天你給我送禮，怎么送禮呢？我告訴你一只股票，現(xiàn)在10元，我讓你15元報(bào)一賣單，誰(shuí)會(huì)買呢？待會(huì)兒傻瓜出來(lái)了，15元成交了，成交后立刻變成10元。這種情況在現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)。期貨市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，也值得關(guān)注。出現(xiàn)這種釣魚單我們認(rèn)為在交易上應(yīng)該有一個(gè)過(guò)濾系統(tǒng)，最好把它過(guò)濾掉，避免恐慌情緒。另外要加強(qiáng)實(shí)時(shí)監(jiān)管，進(jìn)行事后調(diào)查。下面我談?wù)勗趺纯创芍钙谪浗灰琢看蟮膯?wèn)題。前兩個(gè)月股指期貨市場(chǎng)開戶人不是很多，但是交易量很大，甚至驚動(dòng)了國(guó)務(wù)院，搞得上上下下都很緊張，采取很多限制措施。我認(rèn)為成交量大不等于過(guò)度投機(jī)。而且股指期貨成交量大是必然的。一般來(lái)講國(guó)際市場(chǎng)上股指期貨成交量大于現(xiàn)貨市場(chǎng)7倍、5倍，也可能10倍。我們現(xiàn)在股指期貨因?yàn)槭荰+0交易機(jī)制，很多投資者在市場(chǎng)上做T+0，必然成交量大。成交量大首先表明交投活躍，不見(jiàn)得是壞事。成交量大跟過(guò)度投機(jī)完全是兩回事?？墒俏覀冋J(rèn)為把成交量一放大，就想限制，那可能錯(cuò)了。而且我們認(rèn)為健康穩(wěn)定市場(chǎng)情況下，股指期貨成交量越大，越容易發(fā)揮避險(xiǎn)功能。而且容易發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制功能。所以怎么看待成交量大，成交量大其實(shí)沒(méi)有必要緊張，關(guān)鍵要看過(guò)度投機(jī)者多不多、投機(jī)行為多不多。

另外股市期市誰(shuí)影響了誰(shuí)，我來(lái)簡(jiǎn)單談?wù)劇倪@么幾個(gè)方面分析一下，因?yàn)楝F(xiàn)在股票市場(chǎng)開戶數(shù)1億多戶，我們股指期貨市場(chǎng)開戶數(shù)才5萬(wàn)多，1億多戶砍掉一半也有6000萬(wàn)戶，6000萬(wàn)戶做的抉擇和5萬(wàn)戶做的抉擇哪一個(gè)更強(qiáng)呢？現(xiàn)貨市場(chǎng)很多股民不懂股指期貨，他炒現(xiàn)貨，根本不管股指期貨。股指期貨從這個(gè)角度來(lái)講，引導(dǎo)不了這些股民。另外我們現(xiàn)貨市場(chǎng)很多大的主力機(jī)構(gòu)，比如公募基金等等，他炒股主要是看現(xiàn)在貨幣政策、上市公司業(yè)績(jī)、基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)和股市本身狀況。他對(duì)股價(jià)形成預(yù)期過(guò)程中，股指期貨漲跌對(duì)他可能不是最主要因素。所以我們實(shí)際上大的金融機(jī)構(gòu)不見(jiàn)得現(xiàn)在是看著股指期貨怎么走，然后炒現(xiàn)貨。實(shí)際上股指期貨交易有點(diǎn)類似炒現(xiàn)貨來(lái)炒，他們更關(guān)注現(xiàn)貨的變動(dòng)。今年11月12號(hào)股市突然暴跌，有傳說(shuō)20家證券公司當(dāng)天集體在股指期貨做空，引起了暴跌。這個(gè)說(shuō)法對(duì)不對(duì)呢？我問(wèn)了一下中金所同志，說(shuō)查無(wú)此證，實(shí)際上我們一直分析股票市場(chǎng)，這場(chǎng)大跌其實(shí)是意料之中的。不僅宏觀背景、貨幣政策有可能發(fā)生轉(zhuǎn)型，從股市本身也能看出來(lái)這次大跌并不突然。我有三句話評(píng)價(jià)為什么突然下跌，一陰吞八陽(yáng)。這次大跌有點(diǎn)類似于去年7月29號(hào)，莫名其妙什么原因都沒(méi)有，突然大跌。這次為什么大跌？它并不是引領(lǐng)的。三句話就說(shuō)明了為什么要跌。禮拜五之前我也打電話說(shuō)要注意了，我說(shuō)感覺(jué)不好了。第一，股市三跳空而力竭。再往上阻力很大。它的力量被充分釋放了。歷史上好幾次暴跌之前都有這個(gè)跡象，關(guān)鍵需要仔細(xì)觀察。第二，股市天量沒(méi)有天價(jià)。3000多點(diǎn)創(chuàng)出天量，5344，可是沒(méi)有創(chuàng)出天價(jià)，而橫盤幾天搖搖欲墜。最關(guān)鍵是什么呢？股市3250點(diǎn)下方位阻力壓制。最后一個(gè)峰如果突破了，就到4000點(diǎn)。但是當(dāng)時(shí)天量沒(méi)有天價(jià)，過(guò)不去只能選擇下跌。所以這次下跌是股市自身的原因。

今后隨著股指期貨不斷發(fā)展，兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越緊密，我們建議現(xiàn)貨交易所與期貨交易所加強(qiáng)合作，聯(lián)系監(jiān)管，這個(gè)確實(shí)很必要。而且未來(lái)?xiàng)l件成熟的時(shí)候，現(xiàn)貨市場(chǎng)也應(yīng)該開戶實(shí)名制，以便于加強(qiáng)監(jiān)管。

最后我想談一個(gè)問(wèn)題，如何發(fā)揮期貨套期保值功能。當(dāng)時(shí)建議為什么推出股指期貨呢？因?yàn)?0年股市是單向交易，只能做多，不能做空。大機(jī)構(gòu)只能靠天吃飯，大盤暴跌，他們也沒(méi)有辦法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只能虧損。因?yàn)槭袌?chǎng)缺乏避險(xiǎn)工具，出于這個(gè)目的，我們認(rèn)為應(yīng)該推出股指期貨，為金融機(jī)構(gòu)提供避險(xiǎn)工具。股指期貨推出了，到現(xiàn)在為止股指期貨發(fā)揮套期保值避險(xiǎn)功能還沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)?，F(xiàn)在的市場(chǎng)，我們股指期貨市場(chǎng)是做T+0、短差，都是一些投機(jī)行為。真正的基金以套期保值為目的還沒(méi)有完全入場(chǎng)。受了一些管制的原因，基金一對(duì)多陸陸續(xù)續(xù)可以進(jìn)來(lái)，但是以單個(gè)基金來(lái)開戶套期保值還不行，受到一些管制。我希望隨著今后股指期貨不斷成熟，應(yīng)該不斷強(qiáng)調(diào)正確發(fā)揮套期保值功能。實(shí)際上套期保值對(duì)大機(jī)構(gòu)是非常重要的，也希望我們機(jī)構(gòu)，我們中金所、證監(jiān)會(huì)在如何發(fā)揮股指期貨市場(chǎng)套期保值功能方面加大力度，多做文章，謝謝大家！

主持人：非常感謝賀強(qiáng)教授的演講。下面我們有請(qǐng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)研究發(fā)展為原會(huì)主任張宜生先生演講，主題：全球資源配置中期貨市場(chǎng)的作用。

張宜生：各位來(lái)賓，下午好！大家一般從期貨市場(chǎng)看實(shí)體、看經(jīng)濟(jì)，我今天換一個(gè)角度，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看期貨市場(chǎng)。這么一個(gè)工具推出后，對(duì)企業(yè)、行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響。到目前為止，全球所有市場(chǎng)中沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)像期貨市場(chǎng)這樣引人關(guān)注和備受爭(zhēng)議。盡管如此，這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)100多年發(fā)展，它在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來(lái)越大，即便是美國(guó)，也是期貨市場(chǎng)發(fā)展100年后才真正給他正名。才確立它對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融是有一個(gè)正面作用。中國(guó)發(fā)展這么多年，僅僅改革開放30年，推出證券市場(chǎng)20年，已經(jīng)非常不錯(cuò)的體現(xiàn)了它的功能。既然談到一個(gè)資源配置，那就談到在當(dāng)今社會(huì)所有國(guó)家，沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家在現(xiàn)代化過(guò)程中能夠，全球各國(guó)必須開展貿(mào)易和接受分工。在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源是人類進(jìn)步的表現(xiàn)。中國(guó)近30年是在全球資源優(yōu)化配置過(guò)程中的最大受益者。在這個(gè)過(guò)程中選擇大宗商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化配置應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)唯一的選擇。這就意味著在全球配置資源中存在很多問(wèn)題，只有期貨市場(chǎng)超越了信仰、超越了國(guó)界，用一個(gè)信用體系來(lái)完成在全球資源配置。這種資源配置是高效的，這種資源配置把最優(yōu)質(zhì)的資源引導(dǎo)到最優(yōu)質(zhì)的需求中。期貨市場(chǎng)起到了至關(guān)重要作用。

中國(guó)的有色金屬行業(yè)經(jīng)過(guò)近30年改革開放，給大家直觀印象三個(gè)：1、中國(guó)有色金屬企業(yè)大多處于邊遠(yuǎn)地區(qū)。而鋼鐵行業(yè)大多處于中心地區(qū)。80年代屬于軍工管制。有色行業(yè)現(xiàn)在上市的大部分企業(yè)只要?dú)v史稍微遠(yuǎn)一點(diǎn)，都有自己的代號(hào)。經(jīng)過(guò)這20年發(fā)展，它演變成全球競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)的行業(yè)，它變成最開放的行業(yè)。在股市中的有色金屬板塊，這個(gè)板塊的盈利能力，它的現(xiàn)金流、分紅能力、成長(zhǎng)性都是有目共睹。20最相近的鋼鐵行業(yè)，其余20個(gè)品種加上稀土7個(gè)品種都是屬于工業(yè)化使用的原料，這些品種之間有很大的相關(guān)性。全球銀子產(chǎn)量的90%是有色金屬誕生出來(lái)的，并不是單獨(dú)銀礦開采出來(lái)的。全世界黃金開采的40%-45%是有色金屬誕生出來(lái)的。這樣就使得有色金屬由一個(gè)散亂的行業(yè)，它的成長(zhǎng)性就吸引了非常多的行業(yè)關(guān)注。液晶電視出現(xiàn)就推動(dòng)了對(duì)金屬銦的關(guān)注，使價(jià)格上漲30倍、50倍。中國(guó)稀土出口一限制，全球就出現(xiàn)恐慌。今天有色金屬作為上市公司中最優(yōu)秀的板塊，同時(shí)也成為三個(gè)市場(chǎng)上市最多的行業(yè)。為什么能從最封閉到最開放，有色金屬行業(yè)流通領(lǐng)域效率非常高，我們有色金屬流通企業(yè)很少，但是供貨都很大，基本達(dá)到了零庫(kù)存，都是通過(guò)市場(chǎng)配置資源。有色金屬行業(yè)也是所有上市公司中最透明的行業(yè)，你要了解一個(gè)上市公司，你發(fā)現(xiàn)他是一個(gè)非常透明的行業(yè)。而且有色金屬行業(yè)是一個(gè)非常強(qiáng)的行業(yè)。有色金屬資產(chǎn)規(guī)模和黑色行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模20：1。有色金屬已經(jīng)連續(xù)兩年半產(chǎn)值、GDP超過(guò)了黑色行業(yè)。因?yàn)槭袌?chǎng)給予這個(gè)平臺(tái)，使有色金屬能力大幅上升，盈利能力是黑色行業(yè)的20倍。在這個(gè)過(guò)程中，他既然地處老少邊區(qū)，為什么能做到這一點(diǎn)？他和期貨行業(yè)很有關(guān)系。

下面從有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈角度談?wù)劸烤褂猩饘偈窃趺磁渲觅Y源，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里面，受到有色金屬期貨市場(chǎng)價(jià)格體系的制約。礦勘探出來(lái)要賣一個(gè)什么價(jià)，假如你這個(gè)礦含有銅、鋁、鋅，你每一個(gè)金屬可供工業(yè)開采的儲(chǔ)量，在作價(jià)的時(shí)候每個(gè)金屬去推算前三年上海交易所有色金屬的價(jià)格年的算數(shù)平均價(jià)格。如果三年期間價(jià)格波動(dòng)率超過(guò)30%，你可以追訴到5年。這5年的價(jià)格乘一個(gè)系數(shù)，就是我要你買這個(gè)礦權(quán)作價(jià)的依據(jù)，而國(guó)外要追溯7年、15年，一般一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期是7年，兩個(gè)周期是15年，他要追溯兩個(gè)周期。在這個(gè)過(guò)程中當(dāng)我生產(chǎn)出礦，我把這個(gè)礦賣給冶煉廠的時(shí)候怎么作價(jià)？冶煉廠告訴你今天賣給我框，就按照今天上海交易所收盤價(jià)的結(jié)算價(jià)乘一個(gè)系數(shù)，小于1，大于80。礦的缺與不缺靠什么條件？靠比例。這個(gè)就是一個(gè)作價(jià)的方式。產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)程中貫穿著一個(gè)作價(jià)體系，這個(gè)作價(jià)體系之所以被大家接受，最重要原因是這個(gè)市場(chǎng)形成的價(jià)格是第三方市場(chǎng)，既不是供應(yīng)方?jīng)Q定的價(jià)格，也不是消費(fèi)方?jīng)Q定的價(jià)格。是一個(gè)第三方的市場(chǎng)。供應(yīng)方和消費(fèi)方在價(jià)格里面所形成價(jià)格因素里面占的比例很小。價(jià)格并不是雙方所決定的，是第三方的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)是中立的，我們都愿意接受。接受過(guò)程中一定有一方是痛苦的，因?yàn)樗X(jué)得虧了。虧了不要緊，你可以通過(guò)市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體行業(yè)帶來(lái)一個(gè)體系，這個(gè)體系使得大家決策效率非常高，使得生產(chǎn)決策、供應(yīng)決策一系列鏈條里面都非常高效。在這個(gè)過(guò)程中當(dāng)我們企業(yè)會(huì)希望通過(guò)作價(jià)方式來(lái)鼓勵(lì)你作為一個(gè)長(zhǎng)期的合同，在我們實(shí)體行業(yè)，什么叫長(zhǎng)期的合同？15年以上。中國(guó)鋁業(yè)合同規(guī)定，你買我的氧化鋁，你跟我簽10年期合同。它的價(jià)值取向鼓勵(lì)你跟他簽長(zhǎng)期穩(wěn)定的合同。這個(gè)就是資源配置一種導(dǎo)向。在這個(gè)市場(chǎng)支撐下，中國(guó)缺少氧化鋁，跟美國(guó)買氧化鋁，我希望能夠控制資源，控制資源有兩種方式，一種是當(dāng)生產(chǎn)方。第二種是簽長(zhǎng)單。跟美國(guó)鋁業(yè)簽一個(gè)30年，每年40萬(wàn)噸，按照上個(gè)月加權(quán)平均價(jià)乘0.115，我說(shuō)不，乘0.128，什么意思呢？我要通過(guò)買你的氧化鋁，我就占有你公司一份股權(quán)。當(dāng)我完成30年每年40萬(wàn)噸買賣的時(shí)候，你這個(gè)廠股權(quán)百分之百是我的。我用市場(chǎng)的占有權(quán)換你的股權(quán)，這也是資源配置的一種方法。因此在整個(gè)合同，在簽長(zhǎng)單過(guò)程中，完成了資源配置，這個(gè)資源配置使你獲得一個(gè)非常好的價(jià)格。在30年過(guò)程中，我們執(zhí)行了12年，這12年帶來(lái)140億的效益。通過(guò)市場(chǎng)架構(gòu)控制資源占有權(quán)，并不是你一定要辦一個(gè)廠。為了保障這一點(diǎn)，兩個(gè)銀團(tuán)對(duì)我進(jìn)行擔(dān)保融資。這就意味著沒(méi)有期貨市場(chǎng)，你不可能完成一系列資源配置。因此在有了期貨市場(chǎng)平臺(tái)上，你可以完成一系列資源配置，這個(gè)配置是一種優(yōu)化配置。這就使得你的行業(yè)會(huì)發(fā)生一系列變化。大家看到有色金屬行業(yè)，包括有些上市公司在海外并購(gòu)的一系列氧化鋁過(guò)程中，遠(yuǎn)比其他行業(yè)要好。像中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)秘魯鋁礦等等一系列并購(gòu)，都是離不開期貨市場(chǎng)。為什么他能完成這種并購(gòu)，最要素一點(diǎn)就是作價(jià)權(quán)威性、周密性，使得買賣雙方成交意愿非常強(qiáng)。在這個(gè)作價(jià)體系中會(huì)使這個(gè)價(jià)格拉的非常大，銅的價(jià)格一年內(nèi)從8.8萬(wàn)到2.2萬(wàn)，四倍波動(dòng)。同期黑色金屬?gòu)?000到5000，80%的漲幅。這里你會(huì)發(fā)現(xiàn)有一個(gè)非常準(zhǔn)確的規(guī)律，有色金屬震蕩周期非常短，而黑色金屬它的價(jià)格波動(dòng)非常長(zhǎng)，漲兩年跌兩年，有色金屬在這四年可以完成幾個(gè)周期，這就意味著其實(shí)市場(chǎng)力量是守恒的。對(duì)一個(gè)行業(yè)來(lái)講，我不希望一個(gè)周期四年。這個(gè)周期，究竟什么對(duì)行業(yè)傷害最大？所以有色金屬期貨市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)在所有期貨品種里面我認(rèn)為是不能成熟。和這個(gè)行業(yè)成熟也是有關(guān)系的。

在我們有色金屬行業(yè)，為了適應(yīng)這種配置基本上已經(jīng)完善一整套適應(yīng)期貨市場(chǎng)配置資源的機(jī)制。比如有色金屬龍頭企業(yè)考核，一定是以上海交易所均價(jià)體系為績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)。它的績(jī)效考核體系的基礎(chǔ)是均價(jià)。你要達(dá)到均價(jià)就合格，低于均價(jià)就回家走人。它的績(jī)效考核營(yíng)銷體系是建立在交易所日均價(jià)、月均價(jià)、周均價(jià)體系上。這種體制使得我們有色金屬行業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在各個(gè)行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力最高。大家注意到有色金屬在市場(chǎng)的表現(xiàn)，就清楚知道這里面究竟起什么作用。在全球資源配置中，中國(guó)的有色金屬行業(yè)已經(jīng)完全扎根在這個(gè)市場(chǎng)體系中，中國(guó)有色金屬的發(fā)展已經(jīng)完成第一步，這第一不，中國(guó)有色金屬企業(yè)對(duì)這個(gè)體系以來(lái)度非常高。全球其他有色金屬行業(yè)也按照上海交易所價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/list.php" target="_blank">人民幣是升值的。與此同時(shí)，在這個(gè)過(guò)程中我們有色金屬行業(yè)還完成了一件事情，也就是在這個(gè)作價(jià)體系過(guò)程中，它會(huì)根據(jù)自己需要對(duì)沖自己其他風(fēng)險(xiǎn)。我們可以根據(jù)他們的比價(jià)關(guān)系，用這個(gè)品種對(duì)沖那個(gè)品種的風(fēng)險(xiǎn)，比如銅和鎳是1：12的關(guān)系。作為一個(gè)企業(yè)行業(yè)，期貨市場(chǎng)是一個(gè)眼花繚亂、多元化的過(guò)程，他可以給你提供很多非常廣闊的空間，讓你充分發(fā)揮想象力。在這個(gè)運(yùn)作過(guò)程中，我們有色行業(yè)發(fā)揮了天翻地覆的變化。我們有色行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有色行業(yè)對(duì)期貨的理解，對(duì)期貨的融通，應(yīng)該說(shuō)上海交易所這么多年發(fā)展也得益于這種發(fā)展，就是有色行業(yè)的實(shí)體行業(yè)的發(fā)展。但是從期貨行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)一直到所有人都會(huì)提到套期保值。我曾經(jīng)對(duì)套期保值有一個(gè)很形象的描述，我說(shuō)期貨市場(chǎng)價(jià)格體系是飯，飯就意味著變化天天吃。期貨市場(chǎng)最有價(jià)值是價(jià)格體系對(duì)一個(gè)行業(yè)樂(lè)觀滲透和影響，而套期保值是一種藥，人有病才會(huì)吃藥，市場(chǎng)有了風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)套期保值，如果市場(chǎng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)他是不會(huì)套期保值，你也不要強(qiáng)化他去套保。這個(gè)市場(chǎng)上你要做套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理，你的依據(jù)是什么？你的依據(jù)是對(duì)你手中的物權(quán)。我知道我的成本，我成本是已知的，能夠控制到。我賣給上海交易所價(jià)格乘0.8，你馬上有風(fēng)險(xiǎn)。因此你必須用市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因此你這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷取決于你自己手中資源成本和控制權(quán)。在這個(gè)市場(chǎng)中誰(shuí)沒(méi)有控制權(quán)呢？加工企業(yè)、貿(mào)易商。貿(mào)易商從這買、從這賣，他沒(méi)有控制權(quán)。他買來(lái)作價(jià)方式就是交易所價(jià)格系數(shù)。加工商，生產(chǎn)銅是一個(gè)產(chǎn)成比附加值非常高，足以忽略價(jià)格影響，就不用對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。還有一個(gè)是冶煉廠的冶煉控制系統(tǒng)，江西銅業(yè)對(duì)產(chǎn)品原料控制權(quán)有多少呢？17萬(wàn)，它的礦山有17萬(wàn)噸，意味著他還有63萬(wàn)噸需要在市場(chǎng)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。資源配置過(guò)程中就要看它所謂的控制權(quán)。

我們的期貨市場(chǎng)給我們有色金屬實(shí)體行業(yè)帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的利益。我經(jīng)常說(shuō)我們有色金屬的企業(yè)和行業(yè)有了資本市場(chǎng)就插上了一個(gè)翅膀，但是一個(gè)翅膀飛不起來(lái)，我們期貨人用風(fēng)險(xiǎn)管理工具給我們實(shí)體企業(yè)插上另一只翅膀，有了這只翅膀不但能夠做大，而且能做強(qiáng)，能夠飛出國(guó)門，為我們國(guó)人爭(zhēng)光，謝謝大家！

主持人：非常感謝張宜生主任的精彩演講，剛才對(duì)有色行業(yè)從理論到實(shí)踐都非常有造詣，時(shí)間關(guān)系沒(méi)有完全展開。接下來(lái)是圓桌論壇。圓桌論壇討論2011年全球商品市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)與企業(yè)保值策略。這一節(jié)圓桌論壇的主持人是南華期貨總經(jīng)理羅旭峰先生，下面有請(qǐng)羅旭峰先生。

羅旭峰：各位下午好！今天很高興能夠有這個(gè)機(jī)會(huì)在第六屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)組織這樣一檔節(jié)目。大家都知道2008年以來(lái)金融危機(jī)席卷全球，到目前為止余波未了，歐債危機(jī)再起風(fēng)波。我們整個(gè)金融市場(chǎng)整體動(dòng)蕩的情況下，我們?nèi)虻纳唐肥袌?chǎng)何去何從，下面我們請(qǐng)上五位嘉賓，他們分別來(lái)自中國(guó)石油大學(xué)管理學(xué)院王震院長(zhǎng)、澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛先生、國(guó)家糧油信息中心市場(chǎng)監(jiān)測(cè)處處長(zhǎng)王曉輝、吉林雙胞胎糧食貿(mào)易有限公司總經(jīng)理馮吉龍、上海經(jīng)易商貿(mào)發(fā)展迥總經(jīng)理陳進(jìn)華先生。

我們現(xiàn)在整個(gè)期貨市場(chǎng)今年為止產(chǎn)生了280億交易額，保證金總額1795億。剛才張總談到了期貨市場(chǎng)可以對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)教一下來(lái)自澳新銀行的劉利剛先生，劉利剛先生作為澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)目前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)有著深刻理解，2011年世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？

劉利剛：首先很高興參加這個(gè)會(huì)議，我們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的看法，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不是非?？春?，但是對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體還是比較看好的，因?yàn)樵诂F(xiàn)在狀況下，在發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率很高，美國(guó)現(xiàn)在是9.6%，歐盟更高，所以說(shuō)消費(fèi)上不來(lái)，公司投資也上不來(lái)。去年美國(guó)現(xiàn)金流動(dòng)性相當(dāng)高，但是為什么不愿意投資，原因是認(rèn)為消費(fèi)上不來(lái)，去投資的話會(huì)得到損益。另外財(cái)政刺激的余力也在減少。比如歐盟國(guó)家討論財(cái)政緊縮，美國(guó)在共和黨國(guó)會(huì)執(zhí)政情況下，美國(guó)財(cái)政刺激的可能性也很小。但是新興國(guó)家，所有這些指標(biāo)都比較符合財(cái)政狀況、銀行的狀況，貨幣政策寬松量都很大，下一步，新興市場(chǎng)特別是中國(guó)還會(huì)有一個(gè)非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。中國(guó)明年最大問(wèn)題就是通脹，通脹來(lái)自于內(nèi)因和外因，內(nèi)因狀況是前兩年貨幣發(fā)行量。09年中國(guó)貨幣發(fā)行量9.6萬(wàn)億，今年達(dá)到8萬(wàn)億，2001-2007年新增貸款總量也就是2.5-3萬(wàn)億。中國(guó)工資已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)上升的拐點(diǎn)，勞動(dòng)力人口今年已經(jīng)逐步下降。中國(guó)通脹的外因就是一個(gè)輸入型的通脹，在美國(guó)量化寬松狀態(tài)下，弱美元狀況不可能改變，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品也會(huì)持續(xù)上升。我們進(jìn)口一大部分是從原材料。所以在這種情況下，我們輸入型通脹也會(huì)加劇。

羅旭峰：我還想請(qǐng)教一下目前國(guó)家處于的狀況，輸入型通脹導(dǎo)致了國(guó)家現(xiàn)貨價(jià)格上漲。我們目前這些烘干政策，我們采取了措施，要把這些價(jià)格盡可能勒住，你認(rèn)為有哪些措施值得借鑒？

劉利剛：在國(guó)內(nèi)現(xiàn)在這種情況下，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)一步收緊。在現(xiàn)在狀況下，中國(guó)已經(jīng)有四個(gè)季度持續(xù)高于潛在增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)，同時(shí)又有很多貨幣的情況下，通脹一定會(huì)涌現(xiàn)，這是經(jīng)濟(jì)上最基本的原理，第一個(gè)一定要從貨幣政策上進(jìn)行緊縮，我認(rèn)為確實(shí)央行也面臨著一個(gè)很重要的多難的情況。如果明年?duì)顩r下，貨幣收緊的太快，我們中國(guó)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)所謂的硬著陸的情況。在這種情況下，是不是央行應(yīng)該有一個(gè)多點(diǎn)的指標(biāo)使我們多余貨幣逐漸從經(jīng)濟(jì)體系中收回。另外怎么解決這個(gè)問(wèn)題，可能下一步要對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)展和培育。現(xiàn)在企業(yè)融資體系大部分還是跟銀行系統(tǒng)有關(guān)，企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)依賴跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比非常小。也許現(xiàn)在緊貨幣情況下，是不是央行允許中國(guó)資本市場(chǎng)在下一步有一個(gè)快速發(fā)展的發(fā)展，比如說(shuō)企業(yè)進(jìn)入債務(wù)市場(chǎng)，更多的企業(yè)可以發(fā)債解決資金問(wèn)題。地方政府在過(guò)去幾年中向銀行的借貸也特別多，是不是允許地方政府進(jìn)入中國(guó)的債務(wù)市場(chǎng)。這樣就可以解決因?yàn)樨泿耪呔o縮而造成的經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

羅旭峰：感謝劉利剛先生的精彩發(fā)言。作為期貨行業(yè)的參與者，我們非常關(guān)心期貨價(jià)格的狀況，目前石油作為重要的資源類產(chǎn)品，在整個(gè)商品體系中占有非常重要的地位，請(qǐng)問(wèn)王震先生，2011年能源類商品價(jià)格走勢(shì)怎么看？我們應(yīng)該采取一種交易策略比較合適？

王震：感謝大會(huì)提供這個(gè)機(jī)會(huì)。剛才劉博士已經(jīng)提到大宗商品價(jià)格，大宗商品里面最有影響力的還有原油價(jià)格，我自己對(duì)明年的原油價(jià)格，今年前11個(gè)月，原油平均價(jià)格78美元左右，12月份即便有一些變化，基本上也在80美元以內(nèi)的水平。我對(duì)2011年原油價(jià)格的看法，應(yīng)該相對(duì)比較高的水平，還是比較穩(wěn)一點(diǎn)，不會(huì)太大起大落。為什么做這樣一個(gè)判斷？?jī)蓚€(gè)理由：第一，決定油價(jià)的核心因素是什么。我總結(jié)了四要素模型或者鉆石模型。四要素里面兩個(gè)決定供給，兩個(gè)決定需求第一，新增產(chǎn)能邊際成本。原油價(jià)格，它的價(jià)格不是由普通的平均成本決定。但是新增產(chǎn)能邊際成本對(duì)價(jià)格起著很有力的支撐作用。比如原油供給量8500萬(wàn)桶的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候就必須啟動(dòng)油渣的項(xiàng)目，如果沒(méi)有50、60美元支撐的話，這些新增產(chǎn)能起不來(lái)。新增產(chǎn)能邊際成本對(duì)價(jià)格第一線起著非常重要的作用。第二個(gè)因素，決定油價(jià)的我們經(jīng)常講歐佩克，也就是財(cái)政預(yù)算所能接受的油價(jià)。2010年，平均預(yù)期在75美元左右的水平。最近我們可以看到歐佩克一些國(guó)家，秘書長(zhǎng)提到了更高一點(diǎn)的價(jià)格水平可以考慮。從美國(guó)角度，80美元也是可以接受的。另外兩個(gè)決定需求的因素，我們說(shuō)石油是戰(zhàn)略性商品，戰(zhàn)略性體現(xiàn)了短期不可替代性。但是并不代表長(zhǎng)期內(nèi)部可替代性。替代非常規(guī)油，天然氣包括新能源，這些投資需要一個(gè)相對(duì)好的油價(jià)，這些行業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。目前70、80美元的油價(jià)對(duì)這些行業(yè)起到非常大的推動(dòng)作用。第四個(gè)因素，需求因素。需求也會(huì)決定油價(jià)上漲，也對(duì)油價(jià)支撐起很大作用。從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，油的需求基本上已經(jīng)恢復(fù)到08年水平，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求今年都會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。盡管世界經(jīng)濟(jì)存在很大不確定性，但是油的需求在增長(zhǎng)。這四個(gè)因素基本決定了油價(jià)處于一個(gè)相對(duì)比較高的態(tài)勢(shì)。

第二個(gè)大的因素，金融的因素。有三個(gè)方面：1、弱勢(shì)美元。石油以美元計(jì)價(jià)，正是因?yàn)橛辛耸痛笞谏唐焚Q(mào)易來(lái)作為計(jì)價(jià)貨幣，才使得美元現(xiàn)有體制維持。2、金融市場(chǎng)里面很重要的從2000年以來(lái)出現(xiàn)商品指數(shù)基金，商品指數(shù)基金在過(guò)去油價(jià)、大宗商品價(jià)格發(fā)揮總重要作用。特別是06、08年去觀察，大宗商品指數(shù)基金能源占了2/3。改變了傳統(tǒng)意義上價(jià)格形成的平均預(yù)期的時(shí)間。3。我們經(jīng)常講期貨價(jià)格本身是怎么決定的，我們說(shuō)期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的未來(lái)，像原油價(jià)格、大宗商品價(jià)格基本上它的貿(mào)易結(jié)算價(jià)格是期貨價(jià)格加上深貼水。所以實(shí)際上現(xiàn)貨價(jià)格是期貨價(jià)格決定。究竟哪個(gè)起更大作用，或者某些情況下這個(gè)可能會(huì)強(qiáng)化價(jià)格的上漲。這兩個(gè)大的因素總體會(huì)使明年油價(jià)處于更高水平，但是同時(shí)如果沒(méi)有突發(fā)性事件，我個(gè)人認(rèn)為明年平均油價(jià)80-85美元這樣水平。如果價(jià)格增長(zhǎng)過(guò)快對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是不利的。

羅旭峰：王老師的確是石油方面的專家，人們都說(shuō)石油是經(jīng)濟(jì)的血液，兩次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)都是因?yàn)槊绹?guó)看中了海灣地區(qū)的油的資源，從某種意義來(lái)講，石油的價(jià)格形成我個(gè)人認(rèn)為和政治的因素關(guān)系更強(qiáng)一些，中午跟王老師討論的時(shí)候，王老師也說(shuō)這當(dāng)中有這個(gè)因素，當(dāng)然價(jià)格供求因素還起到非常重要的作用。接下來(lái)請(qǐng)教國(guó)家糧油信息中心王曉輝處長(zhǎng)，您對(duì)2011年糧食價(jià)格走勢(shì)有怎樣的觀點(diǎn)？對(duì)期貨市場(chǎng)下一步走勢(shì)你有什么怎樣的看法？

王曉輝：首先非常感謝大會(huì)組委會(huì)向我發(fā)出邀請(qǐng)能夠來(lái)到深圳和在座朋友一起探討大家比較關(guān)心的問(wèn)題，同時(shí)非常感謝大會(huì)主席羅旭峰先生給我一個(gè)發(fā)言的機(jī)會(huì)。關(guān)于大家非常關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，我們國(guó)家糧油信息中心主要工作之一就是收集、整理、分析跟價(jià)格有關(guān)的各種信息，然后得出相關(guān)的報(bào)告，提供給有關(guān)的部門。最近這幾年國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格正如在座諸位所看到的和親身感受到的受到了越來(lái)越多層面的關(guān)注，上多國(guó)家總理，下到普通消費(fèi)者，大家都非常關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品。我想這一方面是因?yàn)檫^(guò)去幾年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于一個(gè)不斷上漲過(guò)程中。而農(nóng)產(chǎn)品跟每個(gè)人的生活密切相關(guān)。另一塊跟我們過(guò)去幾年中國(guó)期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨蓬勃發(fā)展有著非常密切的關(guān)系。以我本人為例，我參加了很多會(huì)議，其中有一大部分都是跟我們期貨相關(guān)的一些會(huì)議。

談到價(jià)格問(wèn)題，我們從做研究的角度獲得一個(gè)比較深切的體會(huì)就是在最近幾年我們做農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格分析的時(shí)候難度越來(lái)越大。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格它的影響因素已經(jīng)從很早以前的農(nóng)產(chǎn)品本身的供需基本面拓展到了剛才王院長(zhǎng)講到的石油的價(jià)格問(wèn)題，包括剛才劉利剛先生講到經(jīng)濟(jì)因素等等。而在這些更為強(qiáng)勢(shì)的因素面前，農(nóng)產(chǎn)品本身的供需關(guān)系對(duì)價(jià)格所能產(chǎn)生的影響已經(jīng)減弱了。很多情況下，農(nóng)產(chǎn)品供需關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響可能要排在第二位、第三位甚至更多。今天我更多的從基本面因素給大家講一下當(dāng)前國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)生產(chǎn)、消費(fèi)的形勢(shì)。我個(gè)人認(rèn)為基本面是創(chuàng)造機(jī)會(huì)，市場(chǎng)上其他因素會(huì)放大或縮小這個(gè)機(jī)會(huì)。從農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)前供需基本面來(lái)講，大概有這樣幾個(gè)特點(diǎn)：第一，今年整個(gè)國(guó)內(nèi)的糧食總產(chǎn)量是連續(xù)第七年的豐收，這在新中國(guó)歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)。今天上午國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的關(guān)于當(dāng)前糧食產(chǎn)量的最新的數(shù)據(jù)是2010年全國(guó)糧食總產(chǎn)量是10928億，相比上一年我們的產(chǎn)量是10616億，增加了312億。從品種上來(lái)看，小麥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)100萬(wàn)噸，早稻同比減少204萬(wàn)噸，秋糧同比增加了1800萬(wàn)噸。第一個(gè)特點(diǎn)，今年糧食產(chǎn)量連續(xù)第七年增長(zhǎng)。第二位今年糧食質(zhì)量明顯提高。大家如果做現(xiàn)貨或者做期貨交割這方面業(yè)務(wù)可能更深刻體會(huì)到這方面變化。去年我們東北地區(qū)玉米上市后水分相對(duì)比較差一些，容重相對(duì)比較偏低，而今年正好相反，我們的玉米北方地區(qū)的容重普遍較去年大幅提高，而且水分比較低。稻谷、大豆這些產(chǎn)品上都有相似的表現(xiàn)。第三個(gè)特點(diǎn)，從政府角度來(lái)講，調(diào)控市場(chǎng)物質(zhì)基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)了。因?yàn)槲覀兗Z食產(chǎn)量從2003年最低掉到4.0304億噸，到今年5.46億噸，糧食總量供大于求的局面沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。第四，調(diào)控的市場(chǎng)價(jià)格的手段進(jìn)一步科學(xué)化和完善化。包括在過(guò)去幾年大家所關(guān)注到的政策的出臺(tái)以及政策的連續(xù)性等方面，比如說(shuō)過(guò)去幾年中央一號(hào)文件關(guān)于農(nóng)業(yè)發(fā)展，大家可以注意到一個(gè)特點(diǎn)，無(wú)論糧食產(chǎn)量連續(xù)5、6年增長(zhǎng)的情況下，中央政府鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策導(dǎo)向從來(lái)沒(méi)有變化。包括2010年最新一次農(nóng)村一號(hào)文件又再次強(qiáng)調(diào)發(fā)展主要農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展的力度不能減，信號(hào)不能變，要求不能松。從增加供給這個(gè)角度來(lái)講，未來(lái)在增加供給上的政策應(yīng)該會(huì)保持一定連續(xù)性。第二位從過(guò)去幾年市場(chǎng)實(shí)踐，一直在搞每周一次糧食生產(chǎn)交易，現(xiàn)在每周拿出200萬(wàn)噸秈稻、10萬(wàn)噸粳稻、180萬(wàn)噸玉米在市場(chǎng)上銷售，小麥標(biāo)的數(shù)量450萬(wàn)噸左右。今天上午開會(huì)的時(shí)候收到一條短信，今天上午進(jìn)行國(guó)土大豆拍賣，由于市場(chǎng)沒(méi)有積極參與購(gòu)買，以流拍告終。通過(guò)政府有序拍賣已經(jīng)起到了穩(wěn)定價(jià)格作用。

大家可能還是要更多關(guān)注比如通貨膨脹的問(wèn)題，比如流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，比如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中所帶來(lái)的對(duì)于主要包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的主要大宗商品需求以及需求與供給之間存在的基本面矛盾問(wèn)題。我先簡(jiǎn)單講一下這些基本的影響因素，如果后面大家有進(jìn)一步問(wèn)題，我們可以進(jìn)行交流。謝謝！

羅旭峰：感謝王處的精彩發(fā)言，我們也發(fā)現(xiàn)最近農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲速度很快，但是我們覺(jué)得越是價(jià)格波動(dòng)劇烈的情況下，我們期貨市場(chǎng)越能夠發(fā)揮作用。我們期貨市場(chǎng)把自己定位在為國(guó)民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)服務(wù)這樣一個(gè)基本定位。期貨套期保值作為一項(xiàng)專業(yè)度較高的工作，必須要有專業(yè)的人才才能有效發(fā)揮作用。今天我們邀請(qǐng)到來(lái)自吉林雙胞胎糧食貿(mào)易有限公司總經(jīng)理馮吉龍以及上海經(jīng)易商貿(mào)發(fā)展有限公司總經(jīng)理陳進(jìn)華先生，他們都是專家。陳進(jìn)華先生，十二五規(guī)劃把戰(zhàn)略調(diào)整作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式方向，不可避免我們國(guó)家現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)調(diào)整，您如何看待當(dāng)前這種情況？在這個(gè)背景下，有色金屬企業(yè)應(yīng)該如何更好開展套期保值業(yè)務(wù)？

陳進(jìn)華：謝謝大會(huì)能夠給我這個(gè)機(jī)會(huì)。中國(guó)市場(chǎng)過(guò)去十年應(yīng)該是令我們吃驚的增長(zhǎng)。所有的數(shù)據(jù)都表明中國(guó)在崛起。另外一點(diǎn)，我們也在未來(lái)五年，五年應(yīng)該很快，除了要考慮未來(lái)五年之外，實(shí)際上要考慮未來(lái)十年。我想對(duì)于中國(guó)這么一個(gè)高速發(fā)展的，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)30年之后的經(jīng)濟(jì)體，我們要看目前對(duì)我們，尤其是金屬這個(gè)行業(yè)，中國(guó)處于什么位置。我做了一個(gè)預(yù)算，以2001年的1月4號(hào)做了一個(gè)對(duì)中國(guó)6個(gè)有色金屬基本上消費(fèi)的量的測(cè)算，我看了一下中國(guó)這塊的量，在那個(gè)數(shù)據(jù)里面已經(jīng)指向了36到37，基本在這個(gè)位置。黑色那塊更高。由于中國(guó)還在保持快速增長(zhǎng)，GDP接近10%，工業(yè)生產(chǎn)在13%-15%，國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)這塊的轉(zhuǎn)移包括保持平穩(wěn)。應(yīng)該來(lái)講我的判斷是2010年結(jié)束中國(guó)有色金屬的用量在全球占比已經(jīng)達(dá)到40%，未來(lái)三年將達(dá)到50%，我對(duì)于整個(gè)中國(guó)的影響力以及企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有兩方面的想法。第一，對(duì)于價(jià)格的影響其實(shí)更多的來(lái)自于自己，就是來(lái)自于企業(yè)本身。后面的支持是我們產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及最終端的需求。中國(guó)之所以有這么強(qiáng)勁需求應(yīng)該跟中國(guó)本身劇烈的改革開放的環(huán)境、增長(zhǎng)的可持續(xù)性高度相關(guān)，我理解對(duì)價(jià)格評(píng)估來(lái)看，一我想其實(shí)現(xiàn)在最重要的不是美國(guó)因素，而是中國(guó)因素。中國(guó)因素最重要的是什么？尤其是未來(lái)。我覺(jué)得無(wú)論是企業(yè)經(jīng)營(yíng)，還是五年的規(guī)劃，我們講經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我覺(jué)得最重要一點(diǎn)是要站在老百姓立場(chǎng)考慮問(wèn)題，滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需求。這才是我們所要思考德國(guó)重點(diǎn)，而不是GDP本身、而不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身。對(duì)金屬的價(jià)格，我想肯定在這樣一個(gè)大的環(huán)境下做出的判斷。我相信說(shuō)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)不是那么容易的，必然保持一個(gè)慣性。我們城鎮(zhèn)化、工業(yè)化必然保持一定慣性。我理解不是講其他新興產(chǎn)業(yè)能夠頂上就頂上，我們GDP還是要保持相應(yīng)增長(zhǎng)才能保持整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平穩(wěn)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是以人為核心這么一個(gè)環(huán)境。第二，資源方面的相對(duì)缺失性問(wèn)題。中國(guó)有20%的人口，接下來(lái)至少還有3億人口要進(jìn)城。更多的人要吃飽、要穿好，還有一批人，我們的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)力，規(guī)?；a(chǎn)，除了種子這方面，我們的勞動(dòng)生產(chǎn)力還不可能大規(guī)模提高，所以你要保持農(nóng)業(yè)的平穩(wěn)，適當(dāng)?shù)拿磕暌欢ㄔ鲩L(zhǎng)，這是工農(nóng)級(jí)差的問(wèn)題，但是前提必須保證低端人口吃飽的問(wèn)題。這是一個(gè)社會(huì)和諧穩(wěn)定的大前提。

不管房子調(diào)控怎么樣，我發(fā)現(xiàn)20101年的數(shù)據(jù)我們得到的更多的是房?jī)r(jià)調(diào)控的信息，而不是房子開發(fā)的信息。開發(fā)的數(shù)據(jù)，無(wú)論是開工面積各方面其實(shí)沒(méi)有減速。為什么我們看到09年在全球金融危機(jī)之后，中國(guó)能夠得到迅速恢復(fù)，我覺(jué)得是基于兩點(diǎn)，一個(gè)本身是穩(wěn)定市場(chǎng)需求。第二，中國(guó)本身需要房子。至于房?jī)r(jià)在什么位置上能夠得到更多平穩(wěn)，這是另外一個(gè)難題。經(jīng)濟(jì)適用房也好、國(guó)家公租房也好，這些問(wèn)題肯定會(huì)得到另外一個(gè)角度的利益平衡。從這一點(diǎn)來(lái)看，工業(yè)原材料需求，我覺(jué)得在未來(lái)2-3年應(yīng)該還會(huì)有增長(zhǎng)。相對(duì)來(lái)講我們這種企業(yè)還會(huì)有增長(zhǎng)，但是我現(xiàn)在考慮問(wèn)題不是兩到三年，我是想這么龐大的一個(gè)固定資產(chǎn)投資，這么龐大的一個(gè)對(duì)于城鎮(zhèn)化非常依賴的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我們要預(yù)想不是五年的問(wèn)題。我在想，五年之后我們這些設(shè)備應(yīng)該怎么辦。其實(shí)應(yīng)該更早的預(yù)想。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，我們的加工費(fèi)越來(lái)越低。在這種環(huán)境下，固定資產(chǎn)投資，產(chǎn)能，做大做強(qiáng)，這個(gè)強(qiáng)的可持續(xù)性到底基于什么觀念。我是從做期貨、現(xiàn)貨出身，最近這些年一直做黃金這塊，我是覺(jué)得金屬行業(yè)行業(yè)本身就是資金密集型行業(yè)，其實(shí)他就是一個(gè)錢，金屬本身就是錢。企業(yè)這塊，除了在生產(chǎn)、流通之外，很重要的實(shí)際上是在以金屬為載體進(jìn)行錢的經(jīng)營(yíng)。有色這塊，確確實(shí)實(shí)比銀行、比證券他對(duì)國(guó)際的視野、市場(chǎng)化的適應(yīng)能力要比任何行業(yè)都強(qiáng)，這種體格可以在其他領(lǐng)域復(fù)制，我相信能夠做到這一點(diǎn)。在有色上我們看到面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)，比如貿(mào)易這端，以銅原料等等的進(jìn)出口貿(mào)易長(zhǎng)期已經(jīng)趴著200-500億資金在周轉(zhuǎn)。有些是專業(yè)的貿(mào)易融資，有些是企業(yè)，有些還是有融資功能運(yùn)作在里面，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，你是搞經(jīng)營(yíng)，在產(chǎn)能早晚要邁向過(guò)剩那一天，前面那兩到三年內(nèi)，對(duì)我們企業(yè)主，尤其有些民營(yíng)的企業(yè)家，相對(duì)來(lái)講以前是靠勤奮、靠膽量大、靠政策積攢起來(lái)的財(cái)富、工廠，未來(lái)能夠走向哪里。相對(duì)來(lái)講我應(yīng)該是三種方向，一個(gè)是資源，第二，循環(huán)經(jīng)濟(jì)。第三，應(yīng)該往金融、貿(mào)易這投資總體綜合經(jīng)營(yíng)的方式走。因?yàn)樗旧砭褪且粋€(gè)金融，期貨這個(gè)市場(chǎng)本身在現(xiàn)貨市場(chǎng)充分發(fā)達(dá)之后的一個(gè)產(chǎn)物，我覺(jué)得作為有色金屬企業(yè)來(lái)講，你不用期貨，那是你的事，你被淘汰，那也是你的事。所以我覺(jué)得不僅要有期貨，要更好的用盡期貨。不僅國(guó)內(nèi)要有期貨，我們現(xiàn)在板塊里面受到很多限制，國(guó)外的那些工具、銀行的工具，包括跟利率、匯率有關(guān)的更多市場(chǎng)化工具，企業(yè)應(yīng)該能夠?qū)W會(huì)，我相信人民幣這塊市場(chǎng)之所以沒(méi)有完全放開，不僅僅是有放開的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)也是企業(yè)不善于應(yīng)用。從這個(gè)角度來(lái)講，我感覺(jué)有色金屬這個(gè)行業(yè)肯定會(huì)走在前面。我有一個(gè)直覺(jué)，有色金屬行業(yè)就是國(guó)外的投行。澳新銀行干的這些事，現(xiàn)在很多有色金屬大企業(yè)就在干。很多海外企業(yè)已經(jīng)進(jìn)來(lái)了，已經(jīng)把國(guó)外企業(yè)做好了。我覺(jué)得不再是討論企業(yè)怎么參與期貨的問(wèn)題，是要用好期貨的問(wèn)題，還要做強(qiáng)我們自己的問(wèn)題，要面臨一個(gè)更強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。作為我們十二五規(guī)劃也好、行業(yè)規(guī)劃也好，應(yīng)比較快給我們企業(yè)，其實(shí)企業(yè)已經(jīng)有能力參與競(jìng)爭(zhēng)了，但是現(xiàn)在被捆著，這樣就就會(huì)輸給海外貿(mào)易公司。這是我最擔(dān)心的問(wèn)題。我感覺(jué)有點(diǎn)急，這是一個(gè)行業(yè)從業(yè)人員做有色金屬20年，我是93年在中期做夜班，那個(gè)時(shí)候就做銅。我們不是不會(huì)玩，30歲以前就玩了，我快50歲了，還不讓我玩，這是我要表達(dá)的，謝謝大家！

羅旭峰：陳總的發(fā)言，也就是說(shuō)你不做期貨，你Out了。我想我們所有這些期貨市場(chǎng)參與者應(yīng)該積極的宣傳我們這個(gè)工具，讓更多企業(yè)參與到期貨的套期保值業(yè)務(wù)當(dāng)中來(lái)。這樣我們才能夠發(fā)揮為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的職能。最近的農(nóng)產(chǎn)品是一大熱點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，受國(guó)家政策影響很大。同時(shí)也受到國(guó)際撥備兩個(gè)市場(chǎng)的影響。在這種情況下，我想請(qǐng)問(wèn)馮總，目前這個(gè)情況下作為企業(yè)怎樣來(lái)開展農(nóng)產(chǎn)品套期保值交易。您覺(jué)得這當(dāng)中應(yīng)該掌握的原則是什么？

馮吉龍：各位來(lái)賓，大家好，感謝大會(huì)給予交流的機(jī)會(huì)。我作為農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)貿(mào)易實(shí)際參與者，從93年開始做期貨套期保值，到現(xiàn)在17年。經(jīng)我手交割的各類農(nóng)產(chǎn)品超過(guò)50萬(wàn)噸。今天期貨大會(huì)很重要一個(gè)議題就是發(fā)揮期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)套期保值功能，結(jié)合我十幾年來(lái)參與期貨，做套期保值的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)談一點(diǎn)個(gè)人體會(huì)供大家分享。93年最早在上海交易所做交割大米，現(xiàn)在變成四個(gè)交易所，過(guò)去17、18年時(shí)間，我個(gè)人體會(huì)真正目前參與期貨市場(chǎng)套期保值的人還非常少?，F(xiàn)在貿(mào)易商企業(yè)不足1/30、1/50。對(duì)我們期貨業(yè)來(lái)說(shuō)，未開發(fā)的項(xiàng)目客戶很多。主要原因是什么？一個(gè)是目前利用期貨市場(chǎng)工具，很多現(xiàn)貨企業(yè)一個(gè)是不懂。再一個(gè)，沒(méi)有這方面的人才。還有方方面面推介，可能營(yíng)銷也是沒(méi)有達(dá)到這個(gè)程度。作為對(duì)現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，我這么多年的體驗(yàn)，無(wú)論是買方還是賣方，學(xué)會(huì)使用期貨這個(gè)工具越來(lái)越重要。對(duì)現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨交易和期貨交易是兩條腿。對(duì)現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，持有大量現(xiàn)貨，不套期保值，就是用全額保證金冒100%風(fēng)險(xiǎn)，還不像期貨用10%保證金冒風(fēng)險(xiǎn)。很多人不做套期保值，收10萬(wàn)噸玉米，就等7、8月份市場(chǎng)漲價(jià)，如果不漲價(jià)，損失利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，可能不掙錢，還要賠錢。尤其是現(xiàn)在信息時(shí)代，全球化時(shí)代，我覺(jué)得這個(gè)工具非常必要。在07年，玉米市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)一波比較大的行情，很多現(xiàn)貨商認(rèn)為那個(gè)時(shí)候由于炒能源概念，玉米會(huì)漲的很高。但是最后大幅下跌，導(dǎo)致90%玉米企業(yè)虧損，只有3%-5%做了套期保值，才保持了有一定盈利。

做套期保值這里面有成功案例，也有失敗案例，我這么多年體會(huì)，做套期保值必須堅(jiān)守一些原則，比技巧更重要的就是堅(jiān)守原則。第一，做套期保值必須做你那個(gè)品種，比如玉米現(xiàn)貨貿(mào)易商，就集中精力做玉米，不能做棉花、不能做白糖。盡可能不要跨品種經(jīng)營(yíng)。第二，作為現(xiàn)貨來(lái)說(shuō)，做期貨頭寸一定要保持好，現(xiàn)貨持倉(cāng)量和期貨持倉(cāng)量，期貨持倉(cāng)量略小于現(xiàn)貨持倉(cāng)量，很多人需要1萬(wàn)噸玉米，他買了5萬(wàn)米玉米多單，最后也出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)。再一個(gè)，做套期保值這一定要認(rèn)真研究，防止逼倉(cāng)行為。一旦出現(xiàn)逼倉(cāng)行為，如果你沒(méi)有交割能力，你就會(huì)損失很大。所以要學(xué)會(huì)一些套期保值基本交易的內(nèi)容，要懂得一些交割的知識(shí)。還有一點(diǎn)，一定要管理好資金。作為套期保值企業(yè)，很多人失敗樂(lè)觀，就是沒(méi)有管理好資金。要管理好頭寸，防止爆倉(cāng)。還有一點(diǎn)，現(xiàn)貨企業(yè)作為套期保值要堅(jiān)持基差交易原則，而不是趨勢(shì)作為主要依據(jù)。如果以趨勢(shì)作為主要依據(jù)，往往錯(cuò)過(guò)套期保值機(jī)會(huì)。計(jì)算好自己的基差，比如做玉米100元純利潤(rùn)，是現(xiàn)貨3倍就可以套了。你不要考慮可能是400、500元。我們每天要計(jì)算基差，如果逐漸平衡或者倒掛，要及時(shí)把套期保值頭寸進(jìn)行調(diào)整。如果期貨和現(xiàn)貨基差已經(jīng)沒(méi)有，你就要解出來(lái)。作為現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)也要培養(yǎng)專業(yè)的套期保值人才，這方面也是非常重要的。

對(duì)于企業(yè)參與套期保值，有成功案例。在這次金融危機(jī)中，很多企業(yè)參與套期保值避過(guò)了危機(jī)。但也有很多失敗的案例。很多企業(yè)一開始以套期保值想法入市，但是入市后就轉(zhuǎn)成了投機(jī)。這方面很多，最終失敗。除了客戶責(zé)任外，很多經(jīng)紀(jì)公司也有責(zé)任。由于套期保值交易量比較小，他轉(zhuǎn)成炒單的時(shí)候，經(jīng)紀(jì)公司沒(méi)有及時(shí)制止，很多經(jīng)紀(jì)公司也希望套期保值商投機(jī)，手續(xù)費(fèi)可以增加。最后虧了很多。這種情況也很多。我覺(jué)得對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該切切實(shí)實(shí)培育一些套期保值商，雖然投入很多，但是具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。再一個(gè)套期保值一個(gè)失敗原因就是資金頭寸不到位，經(jīng)不住市場(chǎng)波動(dòng)。很多套期保值商不計(jì)算好期限基差，不及時(shí)調(diào)整頭寸，做比較死的套期保值。最后現(xiàn)貨也掉、期貨也掉。還有一個(gè)是沒(méi)有交割能力，不能通過(guò)交割回避風(fēng)險(xiǎn)，只好平倉(cāng)。最后虧沒(méi)有專業(yè)人員指導(dǎo)，盲目入市，入市時(shí)機(jī)不當(dāng)，這些因素構(gòu)成了套期保值失敗的很重要原因。

剛才各位專家也講了，目前流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹，而且國(guó)家宏觀調(diào)控力度很大，作為農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)它有一個(gè)季節(jié)性特點(diǎn)，這些因素都會(huì)導(dǎo)致期貨和現(xiàn)貨波動(dòng)幅度非常大。套期保值機(jī)會(huì)也非常多。未來(lái)一年對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值是很難得的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是經(jīng)紀(jì)公司開發(fā)套期保值客戶是很好的機(jī)會(huì)。我覺(jué)得對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司來(lái)說(shuō)，可能要加大客戶開發(fā)力度，放眼未來(lái)，雖然短期收益不是很大，但是未來(lái)會(huì)帶來(lái)很大收益的。對(duì)貿(mào)易企業(yè)一定要計(jì)算好基差，鎖定利潤(rùn)，靈活套期保值，管理好風(fēng)險(xiǎn)，更重要的就是堅(jiān)持套期保值原則。

套期保值不一定獲得暴利，但是套期保值過(guò)程中可能會(huì)經(jīng)歷過(guò)酸甜苦辣，套期保值最后一定是會(huì)贏的，不會(huì)出現(xiàn)被淘汰的狀態(tài)，它可以使企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展?，F(xiàn)貨企業(yè)在當(dāng)今全球化情況下學(xué)會(huì)套期保值還是非常重要的。以上就是我的一些體會(huì)，跟大家分享，謝謝！

羅旭峰：感謝馮總的精彩發(fā)言。馮總給大家提供了很好的建議。這里有位聽(tīng)眾提了一個(gè)問(wèn)題，全球性通貨膨脹、特別是量化寬松背景下，有可能對(duì)中國(guó)產(chǎn)生怎樣的影響？可以預(yù)見(jiàn)的熱錢是不是將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)推高中國(guó)股市指數(shù)？

劉利剛：總的來(lái)說(shuō)，今后一年出現(xiàn)兩種狀況，在發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)緊縮可能性，在發(fā)展中國(guó)家通脹可能性更大。原因就是大量的熱錢從美國(guó)向新興國(guó)家轉(zhuǎn)移，很容易把新興國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格推高。現(xiàn)在大家認(rèn)為只是美聯(lián)儲(chǔ)做量化寬松，其實(shí)歐洲央行也在做量化寬松，他對(duì)愛(ài)爾蘭借助甚至將來(lái)葡萄牙借助，就是利用央行發(fā)行貨幣。日本已經(jīng)開始的量化寬松，全球三大經(jīng)濟(jì)體都有一個(gè)量化寬松狀況，作為新興國(guó)家，這個(gè)通脹不太好避免，資產(chǎn)價(jià)格泡沫也不太好避免。70年代初的時(shí)候，美國(guó)從金本位出來(lái)，我們看到世界有很高的通脹狀況，當(dāng)時(shí)日本作為世界的工廠，70年代初時(shí)候通脹率在25%左右，我們會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這樣一種情況呢？在這里我給大家說(shuō)一下我們?cè)趺纯唇窈笠荒甑囊恍┓治觥５谝粋€(gè)問(wèn)題，剛才講的量化寬松的問(wèn)題，大量的貨幣，流動(dòng)性將會(huì)向新興國(guó)家開始移動(dòng)。另外歐債危機(jī)還沒(méi)有完全解決。第三，在一個(gè)英語(yǔ)國(guó)家，你看所有執(zhí)政，都是以少數(shù)派或者聯(lián)合政府形式執(zhí)政，這樣很難有一個(gè)比較強(qiáng)勁的金融政策，某種情況下財(cái)政政策將所將會(huì)出現(xiàn)。那么貨幣政策是唯一可以救助這些國(guó)家的工具。第三，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，我們明年一年可能會(huì)出現(xiàn)自然災(zāi)害的一年，對(duì)南美、澳洲農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響比較大。在這種過(guò)程當(dāng)中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)在一個(gè)很高位的情況下徘徊。我們中國(guó)前20、30年過(guò)程當(dāng)中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)大宗商品推動(dòng)非常大，但是看看鄰國(guó)印度、印尼、巴西這些國(guó)家，也開始進(jìn)入一個(gè)高增長(zhǎng)的過(guò)程。在高增長(zhǎng)過(guò)程中，他們對(duì)大宗商品需求也是相當(dāng)大的。所以新興國(guó)家對(duì)大宗商品需求比較大。同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)很多它的基礎(chǔ)設(shè)施在60、70年代建造，澳洲這些港口也是很早建造的，這些國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施也已經(jīng)過(guò)失落后了，他們下一步也有重新建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的要求。因此會(huì)進(jìn)入一個(gè)超級(jí)大需求的商品周期的。

羅旭峰：今天有幸向五位專家請(qǐng)教了這方面問(wèn)題，尤其在套期保值具體策略方面收益良多，在此對(duì)各位專家精彩演講表示感謝，也希望對(duì)在座各位有所幫助，本節(jié)論壇到此結(jié)束，謝謝各位！