前11個月信貸投放已逼至全年7.5萬億目標(biāo)，年內(nèi)6次提高準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步限制銀行放貸能力

⊙記者 李丹丹 苗燕

就在11月金融數(shù)據(jù)公布的當(dāng)日，央行年內(nèi)第六次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

央行將從本月20日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。盡管此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在市場預(yù)期之中，但鑒于通脹壓力高企，仍不排除短期內(nèi)加息的可能。

結(jié)合新出爐的貨幣信貸數(shù)據(jù)看，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是為了回收流動性。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月廣義貨幣(M2)新增1.05萬億，顯著高于上個月；另一方面，今年前11個月的信貸投放已達(dá)7.44萬億元，逼至全年7.5萬億的目標(biāo)，提高準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步限制銀行的放貸能力。

存款準(zhǔn)備金率作為央行重要的數(shù)量型工具，由于其成本低于央行票據(jù)，在今年尤其是10月份以來使用的頻率加大，有效地回收了流動性。在此次調(diào)整完成后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到18.5%，被執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的部分銀行，將達(dá)到19%，均為歷史的較高水平。不過，如此之高的存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)恐也無法實(shí)現(xiàn)使M2回落至17%的目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元，同比增長19.5%，增幅比上月高0.2個百分點(diǎn)，比上年同期低10.2個百分點(diǎn)，雖然同比的增速較去年明顯回落，但是11月M2新增的絕對量卻達(dá)到1.05萬億，較10月份的新增量明顯增加。這樣的數(shù)據(jù)更加印證了目前我國流動性過多的局面。

值得注意的是，今年10月份差別性上調(diào)準(zhǔn)備金率的措施將于12月15日到期，這意味著包括四大行在內(nèi)的六家銀行將于近期迎來部分資金“解禁”，或許這也是央行選擇近期普遍性上調(diào)準(zhǔn)備金率的考慮之一。此外，11月新增人民幣貸款仍高達(dá)5640億元，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是為了限制銀行的放貸能力。

當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動性過剩狀況加劇，我國經(jīng)濟(jì)增長較快，對外貿(mào)易和利用外資都恢復(fù)增長，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國際流動性持續(xù)流入國內(nèi)，在一定程度上加劇了國內(nèi)流動性充裕的局面。此前，央行副行長胡曉煉指出，當(dāng)前加強(qiáng)流動性管理是貨幣政策的重要任務(wù)，也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)。

要根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動的變化情況，繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、采取數(shù)量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度，為價格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

此前市場對加息預(yù)期濃厚，記者獲悉，市場較為樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，此次動用準(zhǔn)備金工具代替了加息。摩根大通分析師王黔認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率再次印證了中國政府在利率政策方面的謹(jǐn)慎和漸進(jìn)性態(tài)度，他分析，提高利率可能會吸引更多的資本流入，從而使流動性過剩的狀況繼續(xù)惡化，因此央行在近期還將會選擇數(shù)量型手段管理流動性和信貸。

央行貨幣政策委員會委員李稻葵也指出，現(xiàn)階段上調(diào)準(zhǔn)備金率是比加息更為精準(zhǔn)的政策，上調(diào)準(zhǔn)備金率體現(xiàn)了貨幣政策的針對性，政策針對的就是目前已經(jīng)泛濫的流動性。他認(rèn)為，加息一方面會造成熱錢更快流入，同時還會對銀行盈利、企業(yè)的融資成本等各方面造成影響。

但是數(shù)量型工具并不能完全替代價格型工具，這兩類工具的針對性也有所不同，因此也有基金人士認(rèn)為，在CPI11月份有望進(jìn)一步攀高的背景下，不能排除短期內(nèi)加息的可能性。而且，在明年貨幣政策已經(jīng)定調(diào)為穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，記者采訪的大部分分析人士還是認(rèn)為明年會多次加息。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，預(yù)計今后幾年利率水平將逐步正常化，央行會在隨后12個月內(nèi)加息100個基點(diǎn)。

光大銀行宏觀策略分析師盛宏清認(rèn)為，治理通貨膨脹僅靠貨幣數(shù)量政策而沒有價格政策將進(jìn)一步扭曲市場?？紤]到當(dāng)前房地產(chǎn)、投資、出口并沒有過熱，同時依據(jù)加息對通貨膨脹的抑制效應(yīng)、時滯、以及通貨膨脹水平對基準(zhǔn)利率的差值，他認(rèn)為央行在未來三個季度時間內(nèi)將加息50個-100個基點(diǎn)。