本報綜合報道

本報在此前的報道中曾明確指出，從眼下最現(xiàn)實的角度來看，央行對于貨幣政策工具的選擇，面臨的是一道“二選一”的選擇題，即加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率?，F(xiàn)在，央行又一次選擇了后者。央行的這個抉擇以及作出抉擇的時機(jī)，如何看待？

解 讀

面對貨幣政策工具的“選擇題”，央行又一次選擇了上調(diào)準(zhǔn)備金率。政策意圖何在？

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以從市場的動向中判斷出來，目前流動性確實存在著收緊的需要。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌：此舉對于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，對于加強(qiáng)物價的預(yù)期管理，對于資產(chǎn)泡沫形成壓力起到很好的作用。政治局會議談到適度寬松的貨幣政策要轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，就要找到合理的貨幣供應(yīng)量，適當(dāng)?shù)匦枰站o銀根。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾：貨幣政策穩(wěn)健比緊縮與寬松更難拿捏。從實證的角度分析，寬松貨幣政策的尺度拿捏并不容易，緊縮貨幣政策的時點(diǎn)也很難把握。實施既不“緊縮與又不“寬松更的角穩(wěn)健比貨幣政策穩(wěn)就是要在經(jīng)濟(jì)增長和控制通脹之間尋求貨幣政策的平衡，那當(dāng)然是更不容易。

預(yù) 測

此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，加息是否還有必要？

大成基金：由于已經(jīng)出臺存款準(zhǔn)備金率政策，周末立刻加息的可能性應(yīng)會減少，但尚不能排除之后加息的可能。

連平：此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著降低了年內(nèi)再次加息的可能性。

興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：如果今日CPI數(shù)據(jù)高于4.8%則央行有可能加息。本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合預(yù)期，這樣一次上調(diào)并不構(gòu)成過度緊縮，從十二月份來看，財政存款可能要流出上萬億，而目前準(zhǔn)備金上調(diào)鎖定不足4000億。上調(diào)后流動性依然保持著適度的狀態(tài)。

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師胡艷妮：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在預(yù)期之中，估計還是針對熱錢進(jìn)入的預(yù)期較強(qiáng)，解決流動性過剩的問題。只要這一問題不解決，準(zhǔn)備金率還會繼續(xù)上調(diào)，沒有底線。加息還是有可能，要看周六公布的CPI數(shù)據(jù)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策收緊的趨向暫時不會改變。

燕京華僑大學(xué)校長華生：通貨膨脹的控制目標(biāo)應(yīng)當(dāng)從緊，全年CPI若高于3%應(yīng)當(dāng)加息。

評 價

35天內(nèi)三調(diào)存款準(zhǔn)備金率，史上前所未有，政策效果能否如愿？

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閆偉：在物價漲幅較高、流動性也很寬裕情況下，調(diào)控應(yīng)以數(shù)量工具為主，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率跟加息相比效果更明顯。不過，隨著明年物價和流動性形勢依然嚴(yán)峻，準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點(diǎn)仍不足以對此抑制，預(yù)計外匯占款數(shù)據(jù)出來后，今年底之前還會上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率；若形勢繼續(xù)惡化，亦不排除再次加息的可能性。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁建臣：不管是調(diào)整存款準(zhǔn)備金率還是調(diào)整利率，其目的都是控制通脹，而頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是比調(diào)整利率更為便捷的工具。由于目前仍處于負(fù)利率，年內(nèi)不排除還有加息的可能。

華生：外匯占款還在持續(xù)增加，提高存款準(zhǔn)備金可能只能解決一個月的問題，還是要從匯率和利率兩個方面去調(diào)節(jié)。上調(diào)存準(zhǔn)率有助收縮流動性，但顯然還不夠。

中國發(fā)展戰(zhàn)略研究會、中國行政管理學(xué)會何學(xué)彥：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對收縮流動性效果微乎其微，對抑制目前的高通脹沒有效果。目前的利率水平對比2008年9月16日的4.4%的水平還有很大提升空間，應(yīng)該恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。超發(fā)貨幣是推動通脹的重要因素，低利率也必將促進(jìn)投資增長而抑制消費(fèi)需求。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院學(xué)術(shù)委員會副主任霍德明：準(zhǔn)備金率上調(diào)次數(shù)太過頻繁，上調(diào)至某個點(diǎn)比如25%以上，會出現(xiàn)“金融脫媒”現(xiàn)象。即隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行作為主要融資中心的重要地位相對降低，儲蓄資產(chǎn)在社會金融資產(chǎn)中持續(xù)下降，由此而引發(fā)的社會融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)換的緩慢過渡。

影響

此次調(diào)整后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)18.5%成為歷史最高點(diǎn)，股市、銀行存房地產(chǎn)影響幾何？

大成基金：CPI數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，市場此前普遍猜測周末可能加息，而昨日晚間出臺的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的政策低于預(yù)期，應(yīng)對市場沖擊有限。

湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康：此次上調(diào)準(zhǔn)備金率短期會對股市具有“揚(yáng)漲止跌”的作用。此次上調(diào)符合市場預(yù)期，市場將會出現(xiàn)“利空出盡”的預(yù)期，這個月內(nèi)央行可能不會采取措施，這樣股市將會產(chǎn)生向上的沖動。

海通期貨研究所所長郭洪鈞：此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金好于預(yù)期，說明通脹壓力在向好的方面轉(zhuǎn)化，下周或現(xiàn)上漲行情。這對市場反應(yīng)是正面的。昨天市場先跌后漲，所以我相信下周是上漲行情。

長城證券研究所所長向威達(dá)：在利空消息兌現(xiàn)后，股市短期有可能反彈，周期類股票如煤炭有色可以關(guān)注。但要回避銀行地產(chǎn)等政策利空板塊，同時對于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊也建議保持謹(jǐn)慎。

申銀萬國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合市場預(yù)期，但加息預(yù)期依然存在，短期對股市影響偏負(fù)面。貨幣政策依然會偏緊，股市即使有反彈力度也不會大，投資者依然要謹(jǐn)慎投資。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌：微觀上講，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對金融企業(yè)的利潤可能會有影響，但具體的影響還要具體地分析、算賬。

東方證券首席銀行分析師金麟：緊縮的疊加效應(yīng)對銀行股估值有負(fù)面影響。

全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會會長聶梅生：即將進(jìn)行的這一輪提高存款準(zhǔn)備金率的政策是在預(yù)料之中的，這也是政府對控制流動性的信號。但這對房地產(chǎn)的影響可能不會馬上顯現(xiàn)，最早可能在明年上半年會在房價上有所體現(xiàn)。

西南證券房地產(chǎn)分析師肖劍：這會進(jìn)一步導(dǎo)致房地產(chǎn)資金鏈條緊張，但作用不會太大。在緊縮信貸環(huán)境下，明年一季度房價或出現(xiàn)明顯下行趨勢。明年一季度后，房價高位震蕩的趨勢會有所突破，會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，大城市房價開始出現(xiàn)下行趨勢。

北京中原地產(chǎn)：年底房貸市場將受明顯影響。上調(diào)存準(zhǔn)率將首先影響購房者貸款；其次，開發(fā)商資金壓力再增；第三，緩解購房者及房主對通貨膨脹的壓力。

中國房地產(chǎn)及住宅研究會副會長顧云昌：目前房地產(chǎn)市場需求過旺，而房價的不斷上漲與流動性過剩密切相關(guān)，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率是從數(shù)量上對沖流動性，間接上有助于房地產(chǎn)供求關(guān)系的平衡以及對房地產(chǎn)市場的總體調(diào)控。(熊 欣)