中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)于偏重為企業(yè)融資服務(wù)，而沒(méi)有建立起相應(yīng)的對(duì)上市公司的約束機(jī)制，導(dǎo)致投資者的收獲與企業(yè)的融資難以匹配。

　雖然新時(shí)期中國(guó)資本市場(chǎng)的萌芽在我國(guó)上世紀(jì)80年代即已出現(xiàn)，但是，現(xiàn)在我國(guó)通常是以1990年12月19日上海證交所開(kāi)業(yè)作為股市正式誕生的標(biāo)志。12日，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)主持的“中國(guó)資本市場(chǎng)20周年成就展”開(kāi)幕，從這個(gè)展覽的名稱即可看出，它是展示市場(chǎng)發(fā)展的成就的。

　20周年紀(jì)念日的到來(lái)，給我們提供了撫今追昔的機(jī)會(huì)，這無(wú)疑是頗富意義的。但是，如果我們只是沉浸在對(duì)成就的展示中，而無(wú)視這個(gè)市場(chǎng)存在的一些缺陷，那么，這樣的展示就少了現(xiàn)實(shí)意義。20年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，到目前已經(jīng)成為足以與世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)相媲美的一個(gè)大市場(chǎng)，用20年的時(shí)間走過(guò)了他們幾百年的道路。需要看到的是，這種發(fā)展在很大程度上與世界上其他國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)發(fā)展有著鮮明的區(qū)別。由于缺乏了市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，由此衍生出了一系列的問(wèn)題。

　最為突出的一個(gè)情況是，企業(yè)發(fā)行股票的大門難以完全放開(kāi)，一方面行政力量引導(dǎo)市場(chǎng)向國(guó)有企業(yè)和權(quán)貴企業(yè)傾斜，一方面企業(yè)又以“市場(chǎng)化”的名義圈錢。

　在這種制度安排之下出現(xiàn)的一個(gè)情況是，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，截至今年12月7日的統(tǒng)計(jì)，滬深交易所已經(jīng)有上市公司2035家。在全球性金融危機(jī)肆虐的近兩年，全球主要市場(chǎng)都放慢了企業(yè)融資，惟有中國(guó)資本市場(chǎng)卻反而加快了這方面的進(jìn)程，并獲得了IPO“全球第一”的桂冠，但是與此對(duì)應(yīng)的卻是股市行情的長(zhǎng)期低迷，落在全球市場(chǎng)的后面。

　由于中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)于偏重為企業(yè)融資服務(wù)，而沒(méi)有建立起相應(yīng)的對(duì)上市公司的約束機(jī)制，導(dǎo)致投資者的收獲與企業(yè)的融資難以匹配。有一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，20年來(lái)，我國(guó)2000余家上市公司通過(guò)包括首發(fā)、增發(fā)、配股等在內(nèi)的工具累計(jì)融資3.7萬(wàn)億元，但是在同一時(shí)期它們所提供給投資者的現(xiàn)金分紅卻只有16050億元。這種情況導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)上幾乎所有的投資主體都無(wú)心從上市公司獲得投資回報(bào)，而是專注于在二級(jí)市場(chǎng)上獲取投機(jī)收益，使市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，內(nèi)幕交易屢禁不止，中小投資者被實(shí)力雄厚的投資機(jī)構(gòu)所左右。

　紀(jì)念中國(guó)資本市場(chǎng)誕生20周年，在肯定市場(chǎng)成就的同時(shí)，更需要的是保持清醒，并借此契機(jī)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行足夠的反思，認(rèn)真地解決存在的問(wèn)題，這樣的紀(jì)念才是更有意義的。

　□ 周俊生(上海 媒體從業(yè)者)