凌云股份(600480)：增發(fā)拉動估值與業(yè)績雙提升 重組預期助騰飛

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凌云股份10月18日獲準非公開發(fā)行不超過7500萬股,其中公司控股股東凌云集團認購數(shù)量不低于10%,發(fā)行價不低于11.07元/股,募投項目為汽車保險杠防撞梁和側門防撞桿業(yè)務。作為目前國內最大的汽車輥壓件、沖壓件、汽車壓力管路系統(tǒng)總成生產(chǎn)基地,凌云已經(jīng)形成與整車廠合作共同發(fā)展的模式,部分新產(chǎn)品與汽車廠家同步開發(fā),公司將顯著受益于汽車零部件行業(yè)規(guī)?；ⅹ毩⒒陌l(fā)展趨勢。汽車保險杠防撞梁和側門防撞桿業(yè)務由于國家汽車安全政策的強制規(guī)定而面臨爆發(fā)性增長機遇。

募投項目增厚業(yè)績指日可待公司業(yè)績構成估值底限。

我們預計公司三季報業(yè)績?yōu)?.69元,全年每股收益預計為0.93元,同比增長51%。增發(fā)募投項目將在一年半的時間內達產(chǎn),考慮到公司已于今年初提前以自有資金投入到四大項目中去,因此2011年募投項目貢獻部分業(yè)績是可以預期的。我們預計2011年攤薄后的每股收益將增厚至1.42元,2012年每股收益將增厚至2.27元,對應目前的市盈率僅8倍。

存在較大的資產(chǎn)重組預期。

我們預計,未來兵器集團將提高下屬汽車零部件企業(yè)的配套層次和集成度,模塊化供應商將成為零部件企業(yè)的發(fā)展目標。我們預計,凌云股份和長春一東作為汽車零部件的主要生產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)存在整合預期。這類事件性投資機會將賦予凌云股份較高的溢價,市場將重新認識凌云股份。

首次給予“買入”評級,短期目標價25元,長期目標價35元。

我們預計公司在2010~2012未來三年的凈利潤復合增長率約66.5%。綜合考慮其行業(yè)領先地位,盈利增長能力和穩(wěn)健財務狀況,我們認為可以給予公司一定的高成長溢價,按2011年25倍PE估值,公司價值為35.5元。我們給予公司“買入”的投資評級,目標價25元。(光大證券 惲敏)

晶源電子(002049)：智能卡芯片龍頭 物聯(lián)網(wǎng)和手機支付芯片提供商

晶源電子通過重組持有同方微電子100%的股權,同方微電子是CPU卡的芯片主力提供商,其芯片產(chǎn)品基本覆蓋了多個的CPU卡和RFID卡應用領域(二代身份證,社保卡,銀行IC卡,校園卡,公交卡等),芯片出貨量累計已經(jīng)超過5億顆,是全球和國內智能卡前十強(捷德,斯倫貝謝,金雅拓,握奇數(shù)據(jù)等)的芯片主力供應商,未來必將受益國內和國際智能卡市場的飛速發(fā)展。

同方微電子是國內物聯(lián)網(wǎng)芯片龍頭。公司控股股東同方股份在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的布局著眼長遠,從產(chǎn)業(yè)鏈最高層的系統(tǒng)集成、中間鍵開發(fā)到最基礎的感知層都有布局,各項業(yè)務都處于細分行業(yè)龍頭地位,未來我們認為公司通過與同方軟件公司、同方瑞安科技合作,公司一定能夠成為物聯(lián)網(wǎng)感知層的核心和龍頭,同方股份也會成為整個物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨擘。

公司是通訊手機SIM卡芯片的最大供應商。自2010年起,公司研發(fā)的大容量128K以上SIM卡芯片逐漸投入市場,公司將在保持小容量SIM卡芯片市場份額的情況下,逐漸提升大容量SIM卡芯片市場份額。國內手機用戶數(shù)接近8億人,未來全部換成128KSIM卡,將產(chǎn)生40億元的芯片市場需求,按照公司目前20%的市場份額計算,未來僅SIM芯片一項將貢獻收入8億元以上,而且時間較為明確。

備戰(zhàn)銀行IC卡。同方微電子設計開發(fā)出了更符合中國市場需要的PKI(公鑰基礎設施)系列產(chǎn)品,所開發(fā)的芯片完全符合人民銀行的金融IC卡標準PBOC2.0,能夠用于新一代銀行IC卡,目前已經(jīng)進入下游銀行卡廠商供貨體系。

通過PS估值晶源電子總市值應當為89.34億元,我們認為公司目前被低估超過50%,如果用PE計算,目前集成電路的國民技術和大唐電信估值在60倍左右,東晶電子也高達66倍,公司PE在40倍,我們也有上面的結論。因此我們維持對公司的買入評價,上調目標價至36.54元。(金元證券 邱虹天 錢文禮)

榮盛發(fā)展(002146)：高成長中兼顧品質 星星之火已成燎原之勢

把握行業(yè)驅動力,受益十二五規(guī)劃

目前公司項目儲備主要集中在三四線城市,一方面布局城市的城市化提升空間較大,另一方面布局城市具有良好的收入基礎。

首都經(jīng)濟圈和高鐵布局推動公司布局區(qū)域的量價齊升

目前公司儲備項目結構來看,廊坊項目占比為5%,整個河北省項目高達30%。另外,公司布局的15個城市中,有6個城市直接在京滬高鐵干線上,6個城市則在主干線附近。隨著京滬高鐵2012前的通行,這些區(qū)域的房地產(chǎn)價格和需求數(shù)量將會在11年反映出來。

高周轉模式和低成本掌控力推動企業(yè)擴張,應對調控下壓力

高周轉模式已經(jīng)成為公司的典型特征,在房地產(chǎn)主流開發(fā)商中位居前茅。

另外,建筑商出身的背景和多年區(qū)域擴張的經(jīng)驗使得公司長期保持低費用率水平。

注重品質的提升,享受品牌溢價

盈利預測與投資建議

考慮到公司的高速擴張和產(chǎn)品品質提升的定位,給予公司2011年16-18倍估值水平,按照2011年EPS0.96元/股,對應目標價位15.4-17.3元之間。給予公司買入投資評級。(渤海證券 陳慧 崔喜君)

太行水泥(600553)：順勢崛起的區(qū)域龍頭

預計明年上半年,太行水泥將順利“蛻變”為金隅股份。

水泥板塊:并購整合、節(jié)能減排與產(chǎn)業(yè)鏈整合。圍繞京津冀核心市場,公司未來將主要通過并購實現(xiàn)規(guī)模上的增長,預計今年底公司產(chǎn)能達到4000萬噸,市場地位進一步鞏固。在節(jié)能減排領域,公司在綠色耐火材料(無鉻)、余熱發(fā)電、廢物處理等方面已形成獨特的技術優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)鏈整合方面,向下公司在北京地區(qū)的商混領域牢固樹立了規(guī)模優(yōu)勢和品牌聲譽;向上與神華等煤炭電力公司建立了戰(zhàn)略合作關系,以確保原料供應。

房地產(chǎn)與物業(yè)管理:保障房將成重點,物業(yè)有升值空間。我們從公司上半年數(shù)據(jù)可以清晰的看到公司對政策的積極響應。公司保障房建設經(jīng)驗豐富,且擁有大量自由工業(yè)用地儲備可用作保障房用地,這些將為公司房地產(chǎn)業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展提供有力保障。公司管理的物業(yè)地處北京核心地帶,目前其公允價值計價僅為14188元/平方米,升值空間可觀。

新型建材板塊:耐火材料將成亮點。公司的家具制造和相關的商貿物流定位中高端,可能受下游房地產(chǎn)調控的拖累,我們預計近兩年其增長前景謹慎樂觀。而在耐火材料領域,公司是最大的水泥耐火材料生產(chǎn)企業(yè),盈利能力強勁,發(fā)展勢頭良好。

我們看好公司前景,維持買入評級。在水泥和房地產(chǎn)兩大產(chǎn)業(yè)領域,公司在核心目標市場地位鞏固,發(fā)展戰(zhàn)略緊隨政策方向。我們初步預計金隅股份今明兩年每股收益分別為0.70、0.93元(按換股后總股本計算),給予目前太行水泥16.8元的目標價,近期環(huán)首都經(jīng)濟圈概念的走熱有望成為催化劑因素,維持買入評級。(宏源證券 劉書臻)