東方證券

近日，我們對近幾年中國的煤炭需求情況進行了研究。我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近10年，中國煤炭增速最低為8.1%，平均為9.4%。我們預計，2010年這一數(shù)字可能為11.6%，2011年煤炭需求增速為10.6%，

我們預計，煤炭需求將從2010年的34.3億噸增長至38億噸，而2011年煤炭產(chǎn)能僅37億噸，因此，明年國內(nèi)煤炭市場處于供不應求的狀態(tài)。

我們的調(diào)查表明，當前中國的煤炭供給增速趨緩，不能滿足明年的用煤需求。首先，噸煤投資快速增長，而煤炭投資增速已經(jīng)放緩，2008年大量整合投資在2011年并不能釋放產(chǎn)能。預計2011年產(chǎn)能增長至37.4億噸。其次，運輸瓶頸仍然存在，可能影響2011年0.4億噸煤炭調(diào)出，預計2011年煤炭有效供給37億噸。2010年山西地區(qū)新增的1.9億噸調(diào)出量是在2008年運量較少的基礎上達到的基本平衡。2011年調(diào)出量新增1.8億噸，而鐵路和公路運輸能力新增僅1.4億噸。因此存在4000萬噸運力缺口。

在投資方面，我們認為，整合小煤礦將繼續(xù)推動行業(yè)利潤率向上。1998年經(jīng)濟危機，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩，國家大量關停小煤礦，到2003年，國家發(fā)現(xiàn)煤炭供給不足，開始鼓勵發(fā)展私營煤炭，整個行業(yè)產(chǎn)量每年以超過20%的增速增長，到了2005年，全行業(yè)產(chǎn)能過剩迫在眉睫，國家再次開始關停小煤礦，同樣的事情也發(fā)生在2009年，經(jīng)歷了2008年需求的大幅回落，煤炭價格迅速下跌，然而山西開始了全面整合，導致煤炭供給下降超過1億噸以上。進入2010年，河南整合小煤礦，再度支撐煤價堅挺。我們的研究表明，2011年以后，對于小煤礦的整合，陜西有700多處，新疆有250多處，河南有600多處，黑龍江有1100多處，貴州有1300多處。我們相信，煤炭行業(yè)整合和集中度提高將繼續(xù)增加煤炭利潤。

值得注意的是，受明年固定資產(chǎn)投資高增長以及1000萬套保障房的影響，我們更看好明年的焦煤行情。近期中國焦煤價格和國際焦煤價格已經(jīng)開始上漲，我們預計焦煤2011年的上漲空間在100-200元之間。

【投資建議】

綜上所述，明年煤炭產(chǎn)量不能滿足市場需求，此外煤炭運輸也存在運力缺口，因此實際有效供給可能更少，明年煤炭供不應求局勢出現(xiàn)的可能很大。因此實我們看好明年煤炭行業(yè)，重點推薦西山煤電、山煤國際、開灤股份、盤江股份、蘭花科創(chuàng)和神火股份。