- “中國股市20年”系列評論之六

在中國資本市場發(fā)展的初期，上海、深圳兩家證券交易所的建立，都比中國證監(jiān)會早，因此它們在剛面世時并不屬于證監(jiān)會領導，而是由上海、深圳兩地的地方政府領導。這種由歷史形成的基本格局，對早期中國資本市場的行情演繹產生了重要的影響，其中最為典型的是在1996年滬深兩地競爭所引發(fā)的牛市行情。直到今天，官方對于這輪行情的評價基本上是負面的。

確實，在這一輪行情中，摻雜了太多的違規(guī)行為，地方政府指令商業(yè)銀行向證券公司提供貸款，證券公司受命炒作指定股票。兩家證交所在很大程度上超越了本應保持的中立態(tài)度，成了多頭行情的鼓吹者。事后，受命拆借資金炒股的部分銀行和證券公司的高管都受到了記過、撤職、市場禁入等處理，而兩家交易所也從此脫離地方政府，改為由中國證監(jiān)會直接領導。

盡管如此，這一輪席卷全國的牛市行情，仍然有其值得肯定之處。在這輪行情出現(xiàn)之前，中國資本市場一直受著熊市行情的折磨，不僅投資者損失慘重，上市公司的股票發(fā)行也面臨困難，還顯稚嫩的資本市場大有夭折的可能。正是這一輪持續(xù)將近一年的牛市行情，為市場注入了強勁的生命力，重新激發(fā)了民眾的投資熱情。大量企業(yè)借著這股勢頭得以成功上市，中國資本市場的規(guī)模得以迅速擴大。

市場競爭，是市場經濟的一種常態(tài)，只有競爭才能讓市場發(fā)揮出優(yōu)勝劣汰的機制，才能給投資者帶來豐富的投資機會。如果能夠從制度上保證市場參與者約束自己的行為，充分尊重市場，同時加強市場監(jiān)管，那么，這種競爭就能恪守在市場的框架里，而不致引起那么大的震蕩。令人遺憾的是，在滬深兩家交易所劃歸中國證監(jiān)會管理后，它們更多地像一個行政機構，而失去了市場競爭的沖動。在深圳證交所先后推出中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板后，上海證交所感到了壓力，渴望創(chuàng)立國際板來重樹影響力，但是這種構想已經不是上海證交所自己可以決定的事，而是必須服從于證監(jiān)會乃至更高層面的安排，這使得它在市場創(chuàng)新方面難有作為。

一個沒有了競爭力的市場，必然是一個缺乏活力的市場。因此，我們有必要對目前的市場格局進行重造，讓滬深兩家交易所回歸市場，讓滬深兩個市場能夠重新展開競爭。

□周俊生(上海 媒體從業(yè)者)