劉田(整理)

東方電氣(600875.SH)：

訂單數(shù)到“手抽筋”

近期公司簽署了火電出口、風(fēng)電出口、核電等方面三項重大合同(或授標函)，三項合同合計金額204億元，約占公司2009年營業(yè)收入的61%。此次公告的重大合同分別為印度10 套660MW超臨界燃煤機組，合同金額25億美元，印度KSK能源公司166臺1.5MW直驅(qū)風(fēng)機合同，合同金額2503億美元，與中電投江西核電公司、中國電能成套設(shè)備有限公司簽訂彭澤核電站一期常規(guī)島汽輪發(fā)電機供貨合同，合同金額24億元。

從公司主營業(yè)務(wù)來看，除風(fēng)電外，大型火電設(shè)備、核電設(shè)備、大型水電設(shè)備這三類市場均具有較高的資本門檻和技術(shù)門檻，相關(guān)行業(yè)的市場需求放大時，處于壟斷地位的公司將極大地受益。

截至2009年底，公司在手訂單1300億元，其中火電、核電、風(fēng)電、水電分別占比52%、29%、7%、8%。

從明年開始，公司的募投項目將陸續(xù)投產(chǎn)，考慮到公司目前充沛的訂單情況，新增產(chǎn)能將能夠及時、充分地得到消化，從而也將直接推動公司業(yè)績的快速增長。預(yù)計公司2010、2011、2012年每股收益分別為1.109元、1046元、10975元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為31.9倍、24.23倍、17.91倍，維持對公司推薦的投資評級。

風(fēng)險提示：1.公司風(fēng)電業(yè)務(wù)加速萎縮；2.國家在核電、水電方面的政策變化。(摘自中郵證券研究報告)

光電股份(600184.SH)：

三大主業(yè)促業(yè)績增長

公司收購西光集團防務(wù)資產(chǎn)完成后，業(yè)務(wù)擴展至防務(wù)、光伏太陽能、光電材料與器件三大領(lǐng)域。光電材料與器件作為公司的傳統(tǒng)主業(yè)，2010年以來，經(jīng)營環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，市場需求持續(xù)復(fù)蘇，銷售收入同比大幅增長，毛利率也有了較大提高，該業(yè)務(wù)的盈利能力明顯增強。未來公司將在光電材料領(lǐng)域推進與國際高端企業(yè)的戰(zhàn)略合作，增強產(chǎn)業(yè)鏈影響力和控制力。此次成立光電材料領(lǐng)域的全資子公司，以及與日本公司合作事宜，有利于公司在此領(lǐng)域的專業(yè)化發(fā)展，快速提升技術(shù)和生產(chǎn)水平，獲取國際市場份額。

光伏太陽能業(yè)務(wù)方面，公司控股的云南天達光伏公司將在提高技術(shù)和開發(fā)市場的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?；\營，公司將加大技術(shù)投入，提升電池片制造水平，提高電池平均光電轉(zhuǎn)換率，同時將努力降低成本費用，提升盈利能力。長期來看，公司作為兵器工業(yè)集團重要的太陽能產(chǎn)業(yè)基地，發(fā)展前景看好，不過由于太陽能產(chǎn)業(yè)受政策及國際市場的影響較大，中短期業(yè)績增長具有不確定性。

銀河證券預(yù)計，公司2010~2012年每股收益分別為0.44元、0165元和0.83元。按2011年50倍市盈率，公司合理估值為32.5元和考慮到公司未來仍具有資產(chǎn)注入潛力，給予一定溢價是合理的，但要注意高位風(fēng)險。

主要風(fēng)險點：公司的光伏太陽能業(yè)務(wù)面臨的發(fā)展環(huán)境波動較大，而且競爭對手較多，競爭較為激烈，在一定程度上增加了公司業(yè)績增長的不確定性。(摘自銀河證券報告)

湘電股份(600416.SH)：

大中型電機龍頭企業(yè)

公司是國內(nèi)大中型電機的龍頭企業(yè)，市場份額位列前三，是國家重大設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化基地，具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。從去年起，風(fēng)機整機的制造業(yè)務(wù)已經(jīng)取代電機業(yè)務(wù)成為公司最主要的收入與利潤來源，今年上半年，風(fēng)機收入占比已經(jīng)達到64%。公司是國內(nèi)首家研發(fā)并批量制造2MW直驅(qū)永磁風(fēng)機的企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能為1000臺/年。

風(fēng)電整機訂單是保證明年業(yè)績關(guān)鍵因素。今年預(yù)計將完成450臺風(fēng)機的銷售，根據(jù)目前的訂單情況，明年有望達到800臺左右。公司目前具備了直驅(qū)電機、控制系統(tǒng)和軸承的配套能力，其中直驅(qū)電機能夠完全自主配套，而軸承來自于參股20%的Timken公司。目前看來風(fēng)機的價格下滑空間已經(jīng)不大，4000元/千瓦已經(jīng)接近成本線。另外，今年公司有望完成1500臺的1.5MW雙饋電機的銷售。

此外，公司收購Darwind公司后具備了發(fā)展海上風(fēng)電的先發(fā)優(yōu)勢，而10月其5MW直驅(qū)海上風(fēng)機成功下線，在我國海上風(fēng)電開始起步即將進入快速發(fā)展的背景下，湘電股份將憑借該領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢得到快速發(fā)展。

湘電風(fēng)能49%的股權(quán)注入公司的方案已經(jīng)上報，但年內(nèi)已很難完成。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，宏源證券預(yù)計2010年、2011年、2012年EPS分別為0.75元、1004元、1053元。(摘自宏源證券報告)

金風(fēng)科技(002202.SZ)：

國際化戰(zhàn)略值得關(guān)注

金風(fēng)科技發(fā)布公告，公司在美國的全資子公司TianRunShadyOaks.LLC在美國市場成功中標電價并簽署長期電價購買協(xié)議。購電方為美國伊利諾伊州最大的電力公司之一CommonwealthEdisonCompany。按照長期電價購買協(xié)議，位于美國伊利諾伊州的ShadyOaks風(fēng)電場將自2012年起供應(yīng)為期20年的電力。

公司在海外的運作中，建設(shè)風(fēng)電場并不是為了運營，而是通過投資建設(shè)風(fēng)電場——提供風(fēng)機和服務(wù)——轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場——實現(xiàn)風(fēng)機和服務(wù)收入利潤兌現(xiàn)，這樣的運作模式和金風(fēng)在國內(nèi)建設(shè)風(fēng)電場的模式是類似的，因此并不會占用公司大量的現(xiàn)金。

預(yù)計2020年國內(nèi)風(fēng)電裝機3億千瓦：由于核電、水電建設(shè)周期長達4~6年，風(fēng)電是最快速建設(shè)的清潔能源。按照2020年全社會用電量8.2萬億千瓦時，能源消耗折算標煤50億噸計算，若想風(fēng)電在整個能源的消費中占到5%，風(fēng)電裝機必須達到3億千瓦以上。由于上網(wǎng)電價固定，風(fēng)機價格下降到0.5元/kWh以下，目前風(fēng)電運營商ROE達20%，投資風(fēng)電成為非常掙錢的行當。

雖然最近特許權(quán)招標中，1.5MW風(fēng)機價格已經(jīng)低于4000元/kW，由于葉片等風(fēng)機零部件還有30%的毛利率，加上公司的釹鐵硼磁鋼、葉片等葉片膠、電控可以自己生產(chǎn)一部分，電機也自己組裝，預(yù)計未來成本也可以下降，毛利率可以維持。

安信證券預(yù)測公司2010~2012年EPS分別為0.99元、1035元、1075元。(摘自安信證券報告)