- 觀察家

對付通脹和房產(chǎn)泡沫，唯一的手段就是明確貨幣的通縮預(yù)期，改變負(fù)利率不斷加大的現(xiàn)狀。

12月25日，央行宣布加息0.25個百分點(diǎn)，這是央行今年來的第二次加息。前后兩次加息，最大特點(diǎn)都是時間選擇上的“出乎意料”，上次加息之前，央行負(fù)責(zé)人曾表示年內(nèi)不會加息，而這次加息前釋放的信息給外界的感覺是年內(nèi)應(yīng)不會加息了，然而，央行又給人一個意外。

當(dāng)然，從追求政策的有效性而言，央行選擇“出人意料”的時點(diǎn)加息，目的可能是為了避免政策被事先“預(yù)期”而效果大打折扣，這次加息，時間差不多是歐美等國正享受圣誕假期時，歐洲的大多數(shù)投行已經(jīng)放假，熱錢的掌控者也正在節(jié)目的氣氛中其樂融融，很難結(jié)束派對應(yīng)對中國央行的加息。

回到國內(nèi)，央行趕在元旦前再次加息，不僅是必要的，而且對于穩(wěn)定明年的通脹預(yù)期，特別是遏制以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫都具有明顯的威懾作用。

從國內(nèi)物價(jià)的態(tài)勢看，盡管前一段有關(guān)部門通過一系列的組合拳，使得物價(jià)有所回歸，但并沒有建立起穩(wěn)定物價(jià)的長效機(jī)制，短期的行政措施藥效過后，在流動性過剩的基本面絲毫沒有改變的情況下，物價(jià)隨時面臨反彈的可能。筆者預(yù)計(jì)，今年12月的CPI也許相對11月份，會有所回落，但明年上半年的整體物價(jià)形勢仍很嚴(yán)峻，翹尾因素加上春節(jié)和氣候等季節(jié)性因素，明年上半年的CPI將在6%左右，從而使得全年的CPI很可能在5%的高位運(yùn)行，這對于作為“十二五”開局之年的中國經(jīng)濟(jì)而言，如果物價(jià)一直在高位運(yùn)行，調(diào)整結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級的任務(wù)將面臨巨大挑戰(zhàn)。

其次，來看看資產(chǎn)價(jià)格泡沫。前段時間周小川表示，央行的貨幣政策會兼顧資本市場的表現(xiàn)，這給了外界很大誤讀，以為央行出于呵護(hù)股市的考慮，應(yīng)不會采取更加嚴(yán)厲的緊縮政策，現(xiàn)在看來，周小川此話顯然另有所指。

事實(shí)上，從中國貨幣政策周期與股市周期看，除金融危機(jī)這兩年，央行貨幣政策寬松與否與中國資本市場的表現(xiàn)并沒有明顯的正相關(guān)關(guān)系，但從歷史數(shù)據(jù)看，負(fù)利率卻和房地產(chǎn)的牛市息息相關(guān)，沒有任何一次數(shù)據(jù)表明，在負(fù)利率和通脹的情況下，房價(jià)是掉頭向下的。從今年房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)看，盡管有史上最嚴(yán)的調(diào)控政策，但房價(jià)不但堅(jiān)挺，反而在年底有再次沖高的可能，如果房價(jià)再次反彈，明年的調(diào)控難度將非常大。

在這種情況下，央行此次加息的意圖就很清楚了：一是為防止明年物價(jià)過快上漲預(yù)警，表明央行時刻警惕的態(tài)度；二是改變負(fù)利率，防止存款搬家，防止房價(jià)的再次失控，也就是說，通脹”和“房價(jià)地產(chǎn)泡沫”將成為明年央行最主要的兩大敵人。

對付通脹和房產(chǎn)泡沫，唯一的手段就是明確貨幣的通縮預(yù)期，改變負(fù)利率不斷加大的現(xiàn)狀。本次加息之后，一年期存款基準(zhǔn)利率將提高至2.75%，但負(fù)利率的情況依然嚴(yán)峻，因此，央行在明年的加息空間依舊很大，如果通脹加劇，房價(jià)繼續(xù)高燒，不排除央行在明年至少采取5到6次溫和的加息，逐漸熄滅通脹和房價(jià)之火。

□馬光遠(yuǎn)(學(xué)者)

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