梁茵：感謝楊再平的先生的演講，有危機就會有機遇，好像我們在講投資時一樣，下面請趙先生為我們演講。

趙學(xué)軍(嘉實基金總經(jīng)理)：各位嘉賓、媒體朋友大家下午好，感謝鳳凰網(wǎng)給我這樣一個機會，跟大家交流一點想法，我今天的演講主題，是圍繞著養(yǎng)老，所以我想我今天的主題叫做中國的基金業(yè)應(yīng)當(dāng)成為中國養(yǎng)老體系的重要安排。

其實從今年開始，50年代出生的人已經(jīng)開始退休了，再過十年60年代出生的人也要退休，50年60年代出生的人是中國人口出生最高峰的年代，70年代我們實行了計劃生育，我們知道人退休以后不能用勞動換取財富了，這樣如何把我們的財富代入明天和退休生活，這是很重要的事情。

我們國家的整個養(yǎng)老體系的支柱就是四險一金，四險一金的基本制度就是統(tǒng)賬制度，大家知道這樣一個統(tǒng)賬結(jié)合的第一支柱其實不足以支持我們未來的養(yǎng)老生活，那么我們可以看到，國家正在推動包括企業(yè)年金在內(nèi)的第二支柱的建立，但是在第二支柱中，只有少數(shù)的國有企業(yè)和富有的企業(yè)開始建立這樣的養(yǎng)老制度，當(dāng)中國我們面對越來越老齡化人口的時候，其實這樣的安排是不足的，所以我們未來可以預(yù)見到中國在養(yǎng)老體系將有重大的變革，這個變革就是進(jìn)一步的強化養(yǎng)老制度。

在第一支柱上，我們今天在30個省2900個縣甚至有些統(tǒng)籌的水平還在縣的水平，你放在銀行，儲蓄的方式為主體的這樣的資產(chǎn)管理的方式，這樣一個方式，其實不足以彌補未來的問題，企業(yè)年金形式也是企業(yè)自愿型的，而沒有進(jìn)入強制性的，所以我們可以看到在未來我們的養(yǎng)老體系上將面臨巨大的壓力和需要進(jìn)行重大的改革。

那么大家想，當(dāng)我們退休了，如果我們的養(yǎng)老體系，不足以支撐我們未來的退休生活的時候我們應(yīng)該用什么樣的方式支持，當(dāng)我們喪失勞動能力以后我們未來的生活(將如何)。大家知道，我們的傳統(tǒng)上是把錢放在銀行里，人民銀行剛剛調(diào)了存款利率，五年期的存款利率只有4.55%。

我們?nèi)ベI保險，我們的保險能夠真正給付于這些保險人真正的回報，大體上只在2.5%左右，為什么是2.5%？大家知道在中國人壽上市之前中國的保險業(yè)那個時候在保險的回報率上是競爭的，所以很多的保險公司給了比較高的回報產(chǎn)品，但是隨著整個利率趨勢的下降，大家發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生了利差損，也就是說它能夠取得投資的回報不能夠覆蓋產(chǎn)品給投資人的回報，不能覆蓋它的銷售成本，這樣產(chǎn)生了利差損。產(chǎn)生了利差損以后，保監(jiān)會就確定了一些基本的原則，也就是說壽險2產(chǎn)品的能夠給付就在2.5%左右。

當(dāng)然年金可以和投資產(chǎn)品有一定的聯(lián)系，實際上投保人所獲得的是2.5以及你的生命周期比社會平均預(yù)期長了那么就是其它人的部分轉(zhuǎn)給你，如果你活的生命周期比其它人短了，你的結(jié)余應(yīng)該轉(zhuǎn)給其它的人。所以，以存款、保險的方式不能滿足我們未來養(yǎng)老的需求。今天我相信很多的人還做其他的投資，最主要的投資還有房產(chǎn)，那么大家可以看到，在過去的五到六年當(dāng)中，中國的房產(chǎn)的價格我想真實的價格大概上漲了200%到300%，在個別的城市可能還會高一點，但是在絕大多數(shù)的城市可能還會低一點，很巧合的是，這樣一個上漲的幅度，大體上和我們貨幣的投放量比較接近。

2006年，我們的貨幣投放量M2大概是29萬億多一點，到今年，我們的貨幣投放量是71萬億，所以大概現(xiàn)在是以前的2.5倍左右，所以大家看到，房產(chǎn)在未來十年或許還可以，但是我們未來會面對什么樣的情景？我們未來會面對一對孩子結(jié)婚了，他可能會繼承來自爺爺奶奶，來自外公外婆，來自父母的三套房子，可能在女方那邊也會有三套房，但是總之在他手里會有四到五套房，當(dāng)這樣一個形勢來臨的時候，房產(chǎn)的價格可能就不是一個傳承財富，從今天的財富轉(zhuǎn)移向未來的一種工具。

所以我這里想說的是，其實中國面臨著很大的養(yǎng)老的壓力，而這些養(yǎng)老的壓力，還面對著來自通脹這樣的侵蝕，還來自于我們所找到的這些傳承財富的工具，時間長度上的有限性或者幅度上的有限性。

現(xiàn)在我要談?wù)劵穑饝?yīng)當(dāng)成為中國養(yǎng)老體系當(dāng)中的一項重要的制度安排。就在剛剛，鳳凰網(wǎng)的COO李總，他說為什么在國外他們很大的比例去買基金，而在國內(nèi)為什么大家主要去存款？剛剛銀行業(yè)楊會長講到，銀行業(yè)90萬億的資產(chǎn)。房地產(chǎn)投資上，今年新房銷售4萬億，基金方面到目前為止也僅僅是2.6萬億，我們大概相當(dāng)于中國金融資產(chǎn)的2%、3%，為什么大家配制這么低的比例在這個行業(yè)，我想在認(rèn)知上還存在一些差距。

我給大家一些數(shù)據(jù)講一講，嘉實基金的第一個產(chǎn)品年復(fù)合的增長率是19%點多，嘉實發(fā)的第一個開放式基金，存續(xù)期是八年，年復(fù)合增長率是20%，嘉實發(fā)的第三個開放式基金叫嘉實增長，年復(fù)合增長率超過30%，而這期間從99年到今天，市場從1100點漲到了今天的2800點，大概漲幅在170%，復(fù)合增長/年不到9%，所以我們看到的是什么？

基金行業(yè)建立的這樣一個投資的方式，一方面從長期來看，給投資人取得了比較好的一個回報，如果大家再去比較基金行業(yè)這樣理財?shù)哪Ｊ?，銀行理財和保險理財有什么樣的區(qū)別。銀行業(yè)的利潤來自哪里？來自貸款，存款之間的利差，大家拿到的是存款利率，差的這部分是銀行的部分。保險行業(yè)的利潤來自哪，我們有這么多上市的保險公司，大家把錢買成了保險，由保險機構(gòu)投資，投資一部分的回報，一部分轉(zhuǎn)成了大家拿到的回報，一部分轉(zhuǎn)成了它的成本和費用，一部分轉(zhuǎn)成了上市公司的利潤。所以總體上在銀行和保險大家拿的是固定的2%到4.5%這個區(qū)間

在基金行業(yè)，我們拿到的收入是什么呢？拿股票基金來說是1.5%的管理費，基金公司拿了確定的，把不確定的部分給了投資者，投資者十年當(dāng)中取得復(fù)合回報率20%甚至更高。所以我想今天大家在想理財?shù)臅r候，我們沒有去認(rèn)知，其實長遠(yuǎn)的投資是非常非常重要的，我常常講，我們今天每個人的理財，不要把它當(dāng)做今年種下一棵種子長出一棵樹來明年就把它砍掉，你就收獲一堆柴禾，如果讓這小樹長十年就能夠取得材的價值，所以長期通過基金理財會取得非常長遠(yuǎn)比較好的效果。

所以我想當(dāng)大家想養(yǎng)老，想未來，其實用基金作為一個重要的理財方式，作為把財富從今天帶去明天，帶到十年以后甚至更長遠(yuǎn)的時間，這是非常好的方式，所以我今天借鳳凰網(wǎng)這樣一個方式，再次跟大家分享，我作為一個基金行業(yè)從業(yè)十年的一個人的一點點的理解。我想中國應(yīng)該建立更加完善的養(yǎng)老體系，應(yīng)當(dāng)把基金納入到這樣一個養(yǎng)老體系，把今天的財富傳承到明天一個重要的安排，謝謝大家。