央行上周六的加息顯示貨幣政策緊縮操作明顯提前，這是否也意味著12月份的通脹壓力仍大呢？此前，在公布11月CPI創(chuàng)新高至5.1%時(shí)，市場普遍預(yù)期在一系列穩(wěn)定物價(jià)措施下12月份CPI漲幅將明顯回落，但明年初又將抬頭并沖高至年中。

基于這一判斷，前期市場一直猜測，政策緊縮究竟是明年年初物價(jià)啟動(dòng)時(shí)推出，還是在明年年中物價(jià)高點(diǎn)時(shí)推出。不過，央行給出的答案是，今年年底就加速緊縮。我們不禁要問，選擇這一時(shí)點(diǎn)加息意味著什么？這里是否有弦外之音暗示12月C P I或仍高？

國都證券最新的預(yù)測報(bào)告稱，12月份CPI回落幅度有限，預(yù)計(jì)為4.8%。國都證券認(rèn)為，食品價(jià)格并未得到足夠有效的抑制來維持回落的態(tài)勢。同時(shí)非食品類C PI在國際能源價(jià)格上漲和國內(nèi)油價(jià)上調(diào)的推動(dòng)下繼續(xù)上行。12月C PI可能高于此前預(yù)期，控制通脹預(yù)期的壓力增大，這恐怕是央行此次加息的一個(gè)重要原因。

中信證券認(rèn)為，11月份C PI超預(yù)期主要在于非食品價(jià)格漲幅超預(yù)期，其中居住價(jià)格上升最明顯，PPI則主要因?yàn)榇笞谏唐飞仙龑?dǎo)致的生產(chǎn)資料價(jià)格上升。預(yù)計(jì)12月食品價(jià)格將有所回落，但非食品價(jià)格將保持較快增長，預(yù)計(jì)C PI將達(dá)4.6%。由于國際大宗商品價(jià)格快速上升，以及國內(nèi)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)PPI環(huán)比繼續(xù)為正，但考慮基數(shù)因素，12月PPI大約為5.6%。

雖然，機(jī)構(gòu)之間對C PI的預(yù)期差別較大，對食品價(jià)格的漲幅有分歧，但一點(diǎn)頗為相同的是均認(rèn)為非食品價(jià)格將繼續(xù)較快增長，而且在大宗商品價(jià)格的影響下P P I仍將環(huán)比走高。同時(shí)，我們不得不回到前期一個(gè)話題，物價(jià)調(diào)控措施究竟能夠在多大程度干預(yù)CPI？

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，與歷史上的高通脹時(shí)期相比，目前尚未形成全面高通脹的現(xiàn)實(shí)，而且當(dāng)前的通脹主要集中在蔬菜和糧食、住房等領(lǐng)域，尚未全面擴(kuò)散。參照歷史經(jīng)驗(yàn)對比，只要2010年底到2011年上半年不出現(xiàn)大規(guī)模的自然災(zāi)害導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品和蔬菜價(jià)格大幅上揚(yáng)，2011年的通脹壓力會(huì)低于2007年、2008年，但高于2004年。

但是，對于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格這件事，判斷可能不大好下。歷來，中國的糧食產(chǎn)量格局基本是“兩豐兩欠一平”，而在價(jià)格方面基本特點(diǎn)是，在一個(gè)初始水平上盤整，繼而上升一個(gè)小臺(tái)階，在一個(gè)新的位勢上繼續(xù)盤整。而目前，恰好處于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的爬升期，疊加了貨幣投放形成的物價(jià)壓力釋放時(shí)期，因此通脹預(yù)期形成一個(gè)疊加效應(yīng)。

故此，市場可能應(yīng)該提前預(yù)判，12月份的CPI、明年的CPI是否也會(huì)像11月那樣超預(yù)期？畢竟，回顧2007年年中的那輪通脹，在2007年5月份物價(jià)啟動(dòng)后一直上漲了9個(gè)月，沖高至2008年2月份的8.7%，其中僅在2007年9月份和12月份小幅回落0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

考慮到此前國際國內(nèi)流動(dòng)性史無前例的同步過量投放、國內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格上漲逐步滲入商品和服務(wù)之中、資源環(huán)境約束繼續(xù)保持較大力度“產(chǎn)能過?！睂ξ飪r(jià)的壓制作用將弱化，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，2011年全年C PI總體水平預(yù)計(jì)落在5.0%至6.0%之間。市場當(dāng)前對通脹估計(jì)不足，應(yīng)該關(guān)注“超預(yù)期”效應(yīng)。劉振冬

(來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)　)