早報(bào)記者 忻尚倫 柯智華

作為A股投資“最艱難的一年”，去年這一年，基金經(jīng)理們和大券商理財(cái)業(yè)務(wù)的掌舵者們，或困擾于賣早了，或遺憾于動(dòng)作太慢了。

如何克服過去一年的思維黏性，改進(jìn)投資方法，是今年所有投資者也都不得不面對的問題。

“遺憾的是選時(shí)”

東方早報(bào)：總結(jié)去年的投資，你認(rèn)為自己哪些方面做得比較成功，哪些地方比較遺憾？

楊達(dá)治：比較成功的是選股，在2010年，我主要將資產(chǎn)配置于食品和醫(yī)藥，符合主題，看得長拿得住。比如伊利股份(600887)，可以一直拿著的?；乜?010年，可以發(fā)現(xiàn)年度表現(xiàn)最好的子行業(yè)是TMT，第二是醫(yī)藥，第三是食品飲料。

其實(shí)每個(gè)行業(yè)里都會(huì)有個(gè)股的狀元，只是看你是不是捉得住。2010年，醫(yī)藥股里的小品種，山大華特(000915)，對我的貢獻(xiàn)蠻大的。這只個(gè)股是我在看它2009年年報(bào)時(shí)發(fā)掘出來的，發(fā)現(xiàn)去年該公司的業(yè)績會(huì)進(jìn)入拐點(diǎn)期。因?yàn)樯酱笕A特下面有個(gè)子公司叫達(dá)英藥業(yè)，產(chǎn)品的市場占有率非常高，但之前有其他業(yè)務(wù)拖累了該公司的整體業(yè)績；經(jīng)過近年來的資產(chǎn)清理，2010年就清得差不多了?？催@家公司的三季報(bào)，現(xiàn)在山大華特已經(jīng)成了基金重倉股，在2010年少三季度，華夏系基金大舉殺入。

比較遺憾的是選時(shí)。2010年上半年4月底，我們是看準(zhǔn)了市場節(jié)奏，進(jìn)行了減倉，到2010年6月份只有40%~50%的倉位了。但是雖然躲過了下跌，卻沒能抓住上漲。到了2010年7月份市場反彈時(shí)候，我們認(rèn)識不足，加倉速度太慢。當(dāng)時(shí)我覺得只能漲到2010年8月份，沒想到美元貶值，大宗商品接著漲。

現(xiàn)在總結(jié)下來，覺得自己對全球市場認(rèn)識還不足。到2010年10月份，煤炭和有色的行情，意識到了、但同樣是反應(yīng)慢了一拍。而這類品種因?yàn)楸q暴跌得非常厲害，行業(yè)內(nèi)龍頭和非龍頭個(gè)股的收益率往往會(huì)相差20%~30%。

總結(jié)下來，我反思，也許年初拿的股票一直拿到年底，收益率會(huì)比現(xiàn)在更好。

孫建波：去年做得比較好最主要的一點(diǎn)就是，提前對大勢的預(yù)判很準(zhǔn)，在這個(gè)前提下，找到最有效的投資路徑，然后我們的股票選得比較強(qiáng)。

去年9月份中下旬，我們基本形成周期股會(huì)有復(fù)辟機(jī)會(huì)的判斷，之后就留出足夠多的資金，在去年10月初迅速進(jìn)入了煤炭和有色——當(dāng)時(shí)來說應(yīng)該是最具有進(jìn)攻性的行業(yè)。因?yàn)槭菑?fù)辟性行情，因此也知道什么情況下退出——去年10月十幾號央行加息，幾天之后我們就把周期股給減下去了，加了一些前面三個(gè)方向收益的行業(yè)個(gè)股。這樣的話，去年11月下跌基本沒有什么影響。

遺憾的是，后來隨著規(guī)模大了之后，沒有那么大的靈活性。比如我看好的東西，即使我去布了局，去做了事情，但是它達(dá)到倉位比例比較慢，這是一個(gè)比較大的遺憾。

常士杉：去年運(yùn)氣可能好一點(diǎn)，一個(gè)是2400點(diǎn)的時(shí)候抄底是比較成功的，然后在有色煤炭“眉飛色舞”的時(shí)候抓的時(shí)點(diǎn)還不錯(cuò)，抓了幾個(gè)牛股，然后在3200點(diǎn)的時(shí)候做了撤退，攻撤節(jié)奏把握得不錯(cuò)。

遺憾就是在3200點(diǎn)的時(shí)候沒有把倉位降得更低一點(diǎn)，現(xiàn)在看來當(dāng)時(shí)減了20%到30%有些少了，后來我們的個(gè)股也面臨一些補(bǔ)跌。

困擾于估值

東方早報(bào)：去年的投資過程中，最困擾你的問題是什么，你是如何解決的？

楊達(dá)治：賣出時(shí)點(diǎn)不好把握，海通集團(tuán)(600537)30元就拋了。反思后，今年的投資行為，應(yīng)該“買的時(shí)候買在左側(cè)，賣的時(shí)候賣在右側(cè)”。去年最傷的一只股票是金螳螂(002081)，2009年年報(bào)就進(jìn)去了，之后因?yàn)榕袛?010年年初只是小股票行情，所以拿到3月份就拋了，當(dāng)時(shí)覺得小股票漲得太多了，風(fēng)險(xiǎn)很高；拋了之后也沒有再買入，今年我要懂得“認(rèn)錯(cuò)”，發(fā)現(xiàn)之前估計(jì)錯(cuò)誤了，就要修正估值判斷。

田宏偉：最困擾的問題是熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換太快，單純跟蹤熱點(diǎn)很難賺到收益。

解決辦法是從中長期的視角對投資熱點(diǎn)進(jìn)行分析，去偽存真。2010年的雖多，但能夠持續(xù)存在的投資熱點(diǎn)都是與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢緊密相關(guān)的，其中最重要的就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與內(nèi)需驅(qū)動(dòng)。事實(shí)證明只要把握住這兩個(gè)主線，2010年投資取得絕對收益是不難的。

孫建波：去年6月中下旬是比較難的時(shí)候，華商盛世全年基本都是正收益，但在6月最后兩個(gè)交易日，由于一些股票，持續(xù)下跌，使我的凈值變?yōu)樨?fù)增長，那個(gè)時(shí)候有點(diǎn)困惑。

和別人相比，盡管排名比較靠前，畢竟給客戶是負(fù)收益，因?yàn)橥顿Y者買基金不是要你排名的，而是要你掙錢。那個(gè)時(shí)候我心里挺難受的，我就在想我的股票選得是不是有問題，想想后，我的這個(gè)邏輯有效，沒有太大問題，后來就堅(jiān)持了，而關(guān)于投資本身沒有壓力和困惑。

常士杉：困擾我們的問題太多了，一個(gè)政策無法把握，琢磨不定；二個(gè)是整個(gè)估值有時(shí)候比較紊亂，高的時(shí)候，50倍100倍都可以接受，低的時(shí)候，10倍8倍都沒有人要；三個(gè)時(shí)候如何克服自己在投資過程中存在的問題，做到淋漓盡致的高度，去年本來我們做的相當(dāng)不錯(cuò)了，但是我們自己還是有很多遺憾的。

這些問題現(xiàn)在還沒有找到好的方法去解決。