記者 高麗霞 見(jiàn)習(xí)記者 李茵琳

NO.2 國(guó)信李紹武

“PE腐敗”第一人

今年中期，李紹武“PE腐敗案”鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，這也將身為東家的國(guó)信證券推到了風(fēng)口浪尖。根據(jù)媒體此前的報(bào)道，李紹武通過(guò)其妻子代持?jǐn)M上市公司股份的方式，先后在三家上市公司的IPO項(xiàng)目中非法獲得暴利。其中，就在今年“PE腐敗案”東窗事發(fā)以前，李紹武夫婦通過(guò)代持?jǐn)M上市公司的方法，幾近獲得約35倍的收益。

事實(shí)上，自2009年IPO重啟以來(lái)，在保薦上市公司首發(fā)方面，國(guó)信證券也是相當(dāng)?shù)娘L(fēng)光。保薦家數(shù)多達(dá)44家，僅次于平安證券，然而在國(guó)信證券快速擴(kuò)張的同時(shí)，保薦質(zhì)量不佳，人才審核弱化，管理機(jī)制短腿等問(wèn)題暴露無(wú)疑。

最高增值35倍

在“PE腐敗案”中，國(guó)信證券的投行部經(jīng)理李紹武被千夫所指。此前媒體報(bào)道指，在國(guó)信證券任職十余年的時(shí)間里，李紹武直接以其妻名義持股多家上市公司。

相關(guān)資料顯示，李紹武，碩士學(xué)歷，生于1964年3月；其妻邱利穎，生于1971年8月，兩人同系河南洛陽(yáng)市吉利區(qū)人氏，登記居住地址為深圳南山區(qū)桃源村7棟606。

據(jù)悉，李紹武在國(guó)信證券可算是資歷深厚。1998年，李紹武加入國(guó)信證券，2000年獲得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。到了2001年，李紹武便開(kāi)始其代持股的策劃，先是安排其妻邱利穎注冊(cè)深圳市昕利科技發(fā)展有限公司，此公司后來(lái)也成為李紹武夫妻進(jìn)行Pre-IPO的平臺(tái)之一。

伴隨著妻子邱利穎的投資業(yè)務(wù)蒸蒸日上，李紹武也順利在國(guó)信證券大投行部擔(dān)當(dāng)要職，2004年底，李紹武競(jìng)聘成為國(guó)信證券投行四部總經(jīng)理。同年，邱利穎以約11.3萬(wàn)元參股5萬(wàn)股計(jì)劃上市的軸研科技，作為當(dāng)時(shí)90名自然人股東的一員，經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)送股，邱利穎在軸研科技發(fā)行前持有6萬(wàn)股。

就在軸研科技上市之后，李紹武夫婦就迅速套現(xiàn)。2005年5月，至軸研科技解禁時(shí)，昕利科技持有軸研科技股權(quán)價(jià)值約為813萬(wàn)元，增值10.5倍。2006年年報(bào)中，昕利科技仍持有該股份，但在2007年第一季度從股東名單中已經(jīng)銷聲匿跡。

小試牛刀之后，李紹武夫婦便“如法炮制”，用同樣的方法代持萊寶高科(002106)。2007年，萊寶高科正式掛牌上市，按照邱利穎所持股以及解禁股份時(shí)點(diǎn)來(lái)計(jì)算，在套現(xiàn)之前該股的市值約為190萬(wàn)元，增值約15.8倍。

而就在李紹武夫婦準(zhǔn)備第三次代持股份的時(shí)候，兩夫婦的惡行遭到媒體揭發(fā)。2008年3月，邱利穎以60.6061萬(wàn)元持100萬(wàn)股四方達(dá)，占比1.67%，而四方達(dá)也是邱利穎持股數(shù)目最多的公司。按照邱利穎持有的股權(quán)，以及四方達(dá)2009年每股收益0.46元，以近期創(chuàng)業(yè)板46倍的平均發(fā)行市盈率計(jì)算，四方達(dá)順利過(guò)會(huì)后，該股權(quán)價(jià)值約為2200萬(wàn)元甚至更高，增值約35倍。

但是，當(dāng)“PE腐敗案”東窗事發(fā)后，這一切都變成“浮云”。今年5月初，媒體爭(zhēng)相報(bào)道了國(guó)信證券的“PE腐敗案”東李紹武夫婦的代持股路徑也逐漸浮出水面。因?yàn)閭涫苊襟w的質(zhì)疑，5月26日，國(guó)信證券內(nèi)部通報(bào)，原投行四部總經(jīng)理李紹武在執(zhí)業(yè)過(guò)程中違反法律法規(guī)、證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定及公司規(guī)章制度，嚴(yán)重違反了公司勞動(dòng)紀(jì)律，對(duì)其予以開(kāi)除處理，并解除勞動(dòng)合同。而消息人士告訴記者，李紹武夫婦已經(jīng)畏罪潛逃了。

過(guò)半股票破發(fā)

從2003年至今，國(guó)信證券已經(jīng)讓80家公司陸續(xù)登錄了資本市場(chǎng)，在承銷數(shù)量上僅次于平安證券。IPO重啟以來(lái)，國(guó)信證券也成功保薦了44家公司首發(fā)IPO上市，公司也因此獲得了高達(dá)15.78億元的承銷與保薦費(fèi)用(不包括目前正在發(fā)行的安居寶和今日登錄資本市場(chǎng)的亞星錨鏈)。

然而在這44家公司中，除去今年四季度新保薦的9家，35家公司中，今年前三季度業(yè)績(jī)變臉的就有9家，占比為25.71%；跌破發(fā)行價(jià)更是多達(dá)18家，超過(guò)了50%。

其中，于去年10月底登陸創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)宿科技三季度業(yè)績(jī)變臉得最為厲害，凈利潤(rùn)同比下滑30%，每股收益僅6分錢，再創(chuàng)新低，而銷售和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。今年中期公司的凈利潤(rùn)也同比下滑了30%。與公司業(yè)績(jī)下滑相對(duì)應(yīng)的則是，截至上周五公司的收盤價(jià)為16.79元，已跌離24元的發(fā)行價(jià)30%。

可在上市之前，網(wǎng)宿科技可是高增長(zhǎng)的企業(yè)，2007年、2008年，網(wǎng)宿科技的營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)73%、100%；同時(shí)凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了46%、57%。公司也因此作為首批創(chuàng)業(yè)板公司華麗地登上了資本市場(chǎng)舞臺(tái)，受到了極大的關(guān)注。其通過(guò)上市在資本市場(chǎng)共募得資金5.52億元，超募3.0956億元。

上市之初，公司總經(jīng)理彭清曾豪言壯語(yǔ)，提出公司三年業(yè)績(jī)每年增長(zhǎng)50%，然而上市不到一年，網(wǎng)宿科技的業(yè)績(jī)就頻頻變臉。2009年公司扣除政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)同比下降4.79%，其中去年第四季度公司主營(yíng)虧損159萬(wàn)元。彭清也于今年3月拂袖而去，承諾可以隨風(fēng)飄散，但其手中所持有的430多萬(wàn)股股份卻不受絲毫影響。

雖然股價(jià)和業(yè)績(jī)都在節(jié)節(jié)下滑，然而網(wǎng)宿科技關(guān)鍵管理人員的薪酬卻大幅上漲。三季報(bào)顯示，在公司領(lǐng)取薪酬的9位管理人員，今年上半年的薪酬總共為116萬(wàn)元，而去年上半年，10位高管總共才領(lǐng)取了72萬(wàn)元的報(bào)酬，人均薪酬漲幅高達(dá)79%。而網(wǎng)宿科技對(duì)此的解釋則是，“在參考行業(yè)平均水平的基礎(chǔ)上，公司適當(dāng)提高管理人員的工資，以保持管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。

而去年年底剛上市的久立特材，股價(jià)下跌幅度最大，公司首發(fā)價(jià)格為23元，然而截至上周五收盤，公司股價(jià)已經(jīng)跌去35.85%，昨日久立特材再次下跌5.34%，僅報(bào)收20.38元。上市僅半年的時(shí)間業(yè)績(jī)就開(kāi)始變臉。今年中期，公司凈利潤(rùn)同比下滑29%；三季度業(yè)績(jī)也同比下滑了28.44%。

首發(fā)未通過(guò)率逾13%

事實(shí)上，自IPO重啟以來(lái)，截至目前國(guó)信證券總共保薦了60家公司的首發(fā)融資，然后前后共有8家公司未獲得發(fā)審委的審核通過(guò)，不及格率超過(guò)了13%。

記者查閱了上述未通過(guò)公司被否的原因。

江蘇玉龍鋼管報(bào)告期內(nèi)存在開(kāi)具沒(méi)有真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票、向股東和管理層及部分員工解困且金額較大、關(guān)聯(lián)交易決策程序未完全履行，董事變動(dòng)頻繁等情況。發(fā)審委認(rèn)為，由于上述情形，難以判斷公司是否能夠規(guī)范運(yùn)行。因此發(fā)審委否決了玉龍鋼管的上市申請(qǐng)。

而新疆宏泰礦業(yè)，由于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受產(chǎn)品價(jià)格的影響價(jià)格較大，且目前鐵礦石和鐵精粉的價(jià)格大幅波動(dòng)，公司的持續(xù)盈利能力存在重大的不確定性。2009年由于全球大宗商品價(jià)格下降，宏泰礦業(yè)2009年?duì)I業(yè)收入環(huán)比下降34.53%，銷售毛利率下降22.02%，凈利潤(rùn)下降72.90%。

西安隆基硅材料的主要問(wèn)題在于，公司關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性受到質(zhì)疑，涉嫌通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)隆基硅材料向關(guān)聯(lián)方無(wú)錫尚德、洛陽(yáng)尚德銷售貨物(全部為單晶硅片)的金額，分別占當(dāng)年單晶硅片銷售收入的比重為52%、49%和80%,2009年公司與兩關(guān)聯(lián)方銷售貨物的金額和比例大幅增長(zhǎng)。另外公司2009年末的應(yīng)收賬款較2008年末大幅增長(zhǎng)，其中應(yīng)收關(guān)聯(lián)方無(wú)錫尚德的款項(xiàng)為7,703萬(wàn)元，占比高達(dá)63%。并且隆基硅材料2009年凈利潤(rùn)、毛利率均高于同行業(yè)的主要原因，是其2009年上半年執(zhí)行了2008年延遲執(zhí)行的與洛陽(yáng)尚德和展豐能源的單晶硅片合同，累計(jì)合同金額為10,564萬(wàn)元，上述執(zhí)行價(jià)大約為 48元/片，而2009年6月單晶硅片市場(chǎng)價(jià)格為17.8元/片，若以市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算公司2009年多計(jì)收入及毛利 6,300萬(wàn)元,業(yè)績(jī)則大幅下降。

只是記者覺(jué)得很奇怪，西安隆基硅材料赤裸裸的關(guān)聯(lián)交易，難道作為專業(yè)保薦人的國(guó)信證券發(fā)現(xiàn)不了，難道在國(guó)信證券看來(lái)，這些問(wèn)題不是問(wèn)題嗎？對(duì)于種種疑惑，記者昨天試圖聯(lián)系國(guó)信證券副總裁胡華勇，剛開(kāi)始其電話一直處于關(guān)機(jī)狀態(tài)，此后雖能打通，但卻無(wú)人接聽(tīng)。

業(yè)內(nèi)人士：

人才審核弱化和管理機(jī)制短腿

國(guó)信證券這幾年的擴(kuò)張是相當(dāng)迅速的，但也遭遇一些快速擴(kuò)張公司的通?。喝瞬艑徍巳趸凸芾頇C(jī)制短腿。比如李紹武，本人還不是保薦代表人，只是投行業(yè)務(wù)管理人員而已，這樣一個(gè)未取得資格的非保薦人，居然可以操作90多個(gè)IPO項(xiàng)目，并從中漁利，實(shí)在讓人難以想象。

在內(nèi)部管理上，為了拉到項(xiàng)目，國(guó)信證券大量招聘人員，讓一些沒(méi)有保薦人資格的人可以參與其中；內(nèi)部各部門之間防火墻制度嚴(yán)重缺失等，導(dǎo)致連續(xù)爆出PE腐敗案。

律師觀點(diǎn)：

業(yè)績(jī)“變臉”，保薦人要承擔(dān)一定責(zé)任！

對(duì)于國(guó)信證券“PE腐敗案”，廣東本地某大型律師事務(wù)所的資深律師在接受記者采訪時(shí)表示，公然通過(guò)親屬代持股票的行為，嚴(yán)重違反了相關(guān)法律法規(guī)。

“一般來(lái)說(shuō)，公司首發(fā)申請(qǐng)上市，都要經(jīng)過(guò)‘先股改 --- 再輔導(dǎo) --- 全面進(jìn)入上市文件草擬階段 --- 報(bào)證監(jiān)會(huì)初審 --- 反饋意見(jiàn) --- 再過(guò)發(fā)審委 --- 路演 --- 上市’這幾個(gè)流程，而主承銷商以及保薦代表在公司首發(fā)申請(qǐng)過(guò)程中，其主要工作是負(fù)責(zé)輔導(dǎo)其上市。

而對(duì)于國(guó)信證券“PE腐敗案”，該名律師嚴(yán)正指出這樣的做法是不可行的?！肮綢PO時(shí)如存在代持的情況，有可能會(huì)涉及老鼠倉(cāng)的事情，會(huì)引起證監(jiān)會(huì)的高度重視。這樣的做法會(huì)被認(rèn)定為管理不規(guī)范，并且還是上市的重要障礙。

該律師還向記者表示，保薦人的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員及保薦人負(fù)責(zé)任人上市前均要簽署承諾，聲明沒(méi)有股票代持或類似利益輸送行為。如果存在相關(guān)情況，則公司上會(huì)的過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，因?yàn)榭赡軙?huì)發(fā)生潛在糾紛，并且產(chǎn)生不正當(dāng)利益輸送及腐敗現(xiàn)象。

“在主承銷商工作過(guò)程中，作為擬上市公司，要注意這一點(diǎn)。有可能主承銷商或其保薦代表要參股，會(huì)在與擬上市公司建立關(guān)系前后與公司談及相關(guān)事宜。”但該律師卻表示，很多時(shí)候情況未必這么簡(jiǎn)單，券商會(huì)以為公司達(dá)到某種目的為由頭，來(lái)說(shuō)服擬上市公司“同流合污”，從而滋生了PE腐敗的溫床。

而對(duì)于公司成功上市之后出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”的問(wèn)題，保薦人是否也要負(fù)連帶責(zé)任？

“很多公司現(xiàn)在都是這樣，保薦人要承擔(dān)一定的責(zé)任，但不一定是連帶責(zé)任。而對(duì)于主承銷商以及保薦代表的工作，證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部分都有大量的法律法規(guī)去約束其行為。視情況輕重，可能受到證監(jiān)會(huì)的處罰，保薦代表亦會(huì)承擔(dān)一定的責(zé)任。”該名律師表示，根據(jù)相關(guān)法律的要求，保薦人不是只管保薦的。在公司順利過(guò)會(huì)并成功上市后，作為保薦代表還要對(duì)上市公司進(jìn)行一定時(shí)間的持續(xù)督導(dǎo)工作。

該律師最后還表示，在保薦人、律師及會(huì)計(jì)師的工作中，所有披露的文件必須“符合事實(shí)”，沒(méi)有誤導(dǎo)及重大遺漏非常重要，否則便可能產(chǎn)生責(zé)任。

《投資快報(bào)》發(fā)自廣州（2010年12月27日）