這些看似實(shí)力雄厚的背景資料，貌似大型國(guó)企的模版，其真實(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)透露的卻是另一種信息：

港交所資料顯示，海峽金融去年7月-11月四次減持中國(guó)燃?xì)猓?1月8日減持之后持股比例已降至4.21%。而目前劉明輝為中國(guó)燃?xì)獾拇蠊蓶|，持有13.43%股份；其后為中石化(9.92%)，印度燃?xì)夤?、阿曼?guó)家石油公司、韓國(guó)SK匯能、阿曼政府投資基金等，持股比例分別是8.55%、7月66%、5522%和5%。

對(duì)于劉明輝是中國(guó)燃?xì)鈫我蛔畲蠊蓶|的信息，其官網(wǎng)只字未提。至于其一直重點(diǎn)宣傳的股東——國(guó)臺(tái)辦下的海峽金融，在去年四次減持后持股比例更是連5%都不到，以后即使繼續(xù)減持，根據(jù)有關(guān)上市規(guī)則也無(wú)須作出披露。

因此，對(duì)于中國(guó)燃?xì)獾恼鎸?shí)背景與股權(quán)結(jié)構(gòu)，資深業(yè)內(nèi)人士頗為知曉。有一位中資香港上市公司高管說(shuō)，這是典型的披著疑似“國(guó)企”外衣、實(shí)際控制人卻為私人的“影子公司”

“職務(wù)侵占罪”猜想

中國(guó)燃?xì)夤蓹?quán)發(fā)生過(guò)較大變動(dòng)。2002年更名之時(shí)，控股股東為恒峰集團(tuán)，實(shí)際控制人是浸淫香港資本市場(chǎng)多年的陳恒輝。2003年，陳曾兩度計(jì)劃賣(mài)出中國(guó)燃?xì)夤蓹?quán)，但由于各種原因，買(mǎi)家業(yè)高國(guó)際(Ipco)與安利興集團(tuán)(Ener Save)最后都放棄交易。最后的接盤(pán)者，正是劉明輝。

個(gè)中原因還要追溯到美林的加入。2003年10月美林(亞太)以認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券的形式向中國(guó)燃?xì)馔顿Y4100萬(wàn)美元。7-11月，中國(guó)燃?xì)馑亩燃Y，共籌集5.5億港元資金，如此高密度的集資離不開(kāi)美林的幫助。劉曾在媒體上表示，"美林等不希望看到在公司經(jīng)營(yíng)等方面不起關(guān)鍵作用的大股東存在，他們希望我們管理層能夠持更多股份，這樣有利公司發(fā)展"。而且，若可轉(zhuǎn)債悉數(shù)行權(quán)，恒峰股權(quán)會(huì)被顯著攤薄。

最終，陳恒輝選擇了離場(chǎng)。2004年1月，劉明輝分別以0.65港元和0.72港元每股的價(jià)格買(mǎi)入3.8億股，持股比例從0升至22.74%，其后于10月以每股0.71港元的價(jià)格買(mǎi)入1.3億股，總持股量達(dá)5.2億股。盡管2005年3月劉明輝與海峽金融達(dá)成協(xié)議分批出售3.85億股，但協(xié)議最終未完全執(zhí)行，反而隨著其不斷增持，2009年中達(dá)到6.26億股。

此外，劉明輝還持有2.35億股認(rèn)股權(quán)，行權(quán)價(jià)分別為0.8、0.71、2.1港元，遠(yuǎn)低于市價(jià)。執(zhí)行董事徐鷹亦持有1.95億股認(rèn)股權(quán)。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，劉明輝涉嫌“職務(wù)侵占罪”，其中最可能出事的就是兩處：一是占用公司資金進(jìn)行股票回購(gòu)，二是在頻繁的并購(gòu)案中通過(guò)高買(mǎi)低賣(mài)為大股東謀取利益。

舉例而言，記者據(jù)公告查得，2002年7月，中國(guó)燃?xì)庖园l(fā)行約5240萬(wàn)新股的代價(jià)收購(gòu)鄭州標(biāo)準(zhǔn)石化55%的權(quán)益，以公告時(shí)市價(jià)每股1.26港元計(jì)算價(jià)值6600萬(wàn)港元。而僅僅在一年之后，2003年12月，公司公告將出售所持鄭州標(biāo)準(zhǔn)石化全部股權(quán)，代價(jià)為6000萬(wàn)港元，理由則是加入WTO后提煉產(chǎn)品市場(chǎng)將于2004年開(kāi)放，競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)期利潤(rùn)受壓。

隨著劉明輝事件司法介入的縱深化，相信將有更多的真相浮現(xiàn)。其間，為對(duì)投資者負(fù)責(zé)，公司與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的信息披露與客觀分析尤為重要。

此次事件發(fā)生后，高盛發(fā)表報(bào)告稱，認(rèn)為事件對(duì)股價(jià)沒(méi)有影響，維持原有評(píng)級(jí)。而市場(chǎng)人士已注意到，去年10月25日，中國(guó)燃?xì)馀涫奂s7.19億股，集資30.7億港元，而此次配售由高盛負(fù)責(zé)包銷(xiāo)。高盛此言，意味不難猜想。

(本報(bào)記者鄭小伶、于曉娜對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))