●公司目前具備了9000噸特種石墨的生產(chǎn)能力，特種石墨成為未來最大的看點。

●子公司萊河礦業(yè)為公司業(yè)績繼續(xù)提供穩(wěn)定支持。

●調(diào)高公司2010年~2012年每股收益預測值至0.33元、0160元、0172元，維持“推薦”投資評級。

●風險：高科技產(chǎn)業(yè)園項目進程不確定性較大；公司股價累計漲幅較大，短期或有調(diào)整風險。

方大炭素(600516)目前炭素制品綜合生產(chǎn)能力高達26萬噸，主導產(chǎn)品有電極、碳磚、特種石墨制品、生物炭制品、炭氈和炭/炭復合材料等眾多炭素產(chǎn)品，其中多項為國內(nèi)首創(chuàng)。公司已經(jīng)成長為亞洲最大、世界第三大的炭素制品生產(chǎn)供應基地。

特種石墨是最大看點

特種石墨是一類技術含量很高的碳素材料。光伏、核電、電火花加工、磨具等領域未來對特種石墨的需求均呈快速增長態(tài)勢。目前國內(nèi)特種石墨的供給明顯不足，并且產(chǎn)品檔次偏低。高檔特種石墨在國內(nèi)的發(fā)展前景十分看好。

公司特種石墨已走在國內(nèi)行業(yè)前列，將是未來最大的看點。2009年7月2日，公司與華能山東石島灣核電公司和中核能源科技公司三方簽訂了首批《高溫氣冷堆核電站示范工程碳堆內(nèi)構(gòu)件設備訂貨合同》，合同總金額2800萬元，2011年開始供貨，2011年12月31日前全部交貨完畢。2010年底公司本部年產(chǎn)4000噸核電石墨項目已經(jīng)試產(chǎn)。同時，2010年6月公司完成對成都炭素的收購，算上子公司成都蓉光炭素1000噸小規(guī)格等靜壓石墨產(chǎn)能，公司實際具備了5000噸等靜壓石墨總產(chǎn)能。

2010年11月5日，公司公告稱擬與成都市政府簽訂戰(zhàn)略合作投資建設協(xié)議書，在成都資陽工業(yè)發(fā)展區(qū)設立方大科技產(chǎn)業(yè)園，未來在成都產(chǎn)業(yè)園將打造3萬噸特種石墨生產(chǎn)基地，產(chǎn)品包括等靜壓石墨、炭纖維和核石墨，并以等靜壓石墨為主。如果項目從2011年開始建設，按建設期1.5年，調(diào)試期半年預估，預計2013年即可投產(chǎn)。

此外，公司的石墨電極業(yè)務將保持穩(wěn)定。石墨電極與特殊鋼關系密切，預計2011年國內(nèi)石墨電極市場有望維持穩(wěn)定，但海外市場需求可能回落。公司是全國石墨電極行業(yè)的絕對龍頭，總產(chǎn)能高達20萬噸，普通功率、高功率、超高功率三類產(chǎn)品的比例為2：4：4。鑒于行業(yè)內(nèi)中低端產(chǎn)能過剩嚴重，公司今后產(chǎn)能擴張的可能性小，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的可能性高。

鐵礦石業(yè)務盈利攀升

公司控股子公司萊河礦業(yè)是一家從事鐵礦石開采的礦業(yè)公司。雖然該礦的品位不是太高，但是由于是露天礦，開采成本較低，盈利能力很強。2010年上半年該礦共生產(chǎn)鐵精礦粉27.4萬噸，實現(xiàn)營收2.23億元，實現(xiàn)凈利潤1.12億元，毛利率高達68%，凈利潤率高達50%。

隨著新增40萬噸產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司鐵精粉的生產(chǎn)能力已經(jīng)提高到100萬噸/年。新增產(chǎn)能將主要于2011年和2012年釋放。由于我國鐵礦石的對外高度依賴和三大礦商強勢的格局短期難以改變，同時考慮到全球流動性的泛濫，鐵礦石的價格在2011年仍維持穩(wěn)步攀升的可能性較大。鐵礦石項目將給公司提供穩(wěn)定收入來源。

盈利預測與評級

出于對公司特種石墨材料發(fā)展前景的看好，我們分別調(diào)高公司2010年、2011年、2012年的每股收益預測值至0.33元、0160元、0172元。特種石墨產(chǎn)品由于技術含量高，應用前景看好，屬于新材料領域。結(jié)合可比公司情況，給予電極碳磚業(yè)務2011年21倍市盈率、鐵礦石業(yè)務23倍市盈率、特種石墨業(yè)務50倍市盈率，公司合理股價為18.50元，維持“推薦”的投資評級。

(作者單位：東北證券)