全國鐵路工作會議揭示了十二五規(guī)劃主要內(nèi)容，使得上調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)，雖然超預(yù)期的不多，但使得行業(yè)的增長預(yù)期更為明確。我們認(rèn)為在固定資產(chǎn)投資、營運(yùn)里程等方面雖然沒超預(yù)期(快速鐵路網(wǎng)的完成超過預(yù)期)，但使得行業(yè)增長預(yù)期更為明確。

未來三年固定資產(chǎn)投資雖然增長放緩，但車輛設(shè)備的需求仍將較快增長。2010年前三季度我國鐵路固定資產(chǎn)投資金額累計(jì)4912億元，同比增長27%左右，增速雖然比去年明顯下降，我們預(yù)計(jì)今年全年的增速在20%左右，未來幾年增速進(jìn)一步下降。從車輛購置及更新占鐵路固定資產(chǎn)投資的比例來看，我們預(yù)計(jì)明年開始將穩(wěn)步回升，2012年將提升至20%以上。也就是說，即使未來3-5年雖然鐵路固定資產(chǎn)總投資沒有增長，但相關(guān)車輛設(shè)備支出仍有可能翻倍，復(fù)合增長率在20%以上。

設(shè)備行業(yè)需求增長仍較快，主要來自高鐵增長和重載化需求。我們認(rèn)為2011年高鐵對設(shè)備行業(yè)的增長仍十分明顯，但預(yù)計(jì)其2012年開始對線下設(shè)備的拉動作用將開始減弱，2014年開始對線上設(shè)備的拉動作用將開始減弱(預(yù)計(jì)回落可能分別出現(xiàn)在2014年和2017年)。但隨著高鐵完工高峰的開始，重載化需求自2011年開始逐步釋放，由于建設(shè)周期較短，這部分需求帶來的市場空間釋放較快，我們預(yù)計(jì)將使得鐵路設(shè)備的增長高峰延后1-2年。

維持行業(yè)領(lǐng)先大市-A的投資評級。綜合來看，我們認(rèn)為決定行業(yè)主要因素近期大多預(yù)期向好，此次會議使得行業(yè)的增長預(yù)期更加明確，因此短期仍有空間。

我們?nèi)匀痪S持行業(yè)領(lǐng)先大市-A的投資評級，但不同時期有不同的受益子行業(yè)：前期看好整個板塊；隨著高鐵建設(shè)、重載線改造的主要線路完成，線下設(shè)備制造商的增長持續(xù)性下降；在整車配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持續(xù)性較強(qiáng)。就上市公司的情況來看，我們相對看好中國南車(買入-A)、中國北車(買入-A)、博深工具(買入-B)、晉億實(shí)業(yè)(增持-A)和時代新材(增持-B)。

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