經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性和具備吸引力的估值水平將使2011 年銀行股呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)，目前股價(jià)處于區(qū)間的底部區(qū)域，有望同步大市，具備20%-30%的上漲空間。即使考慮政府融資平臺(tái)貸款、資本要求提高、利率市場(chǎng)化等風(fēng)險(xiǎn)后，上市銀行的ROAA 和ROAE 也能達(dá)到0.97%和16.3%，A 股和H 股銀行的市凈率分別為1.48 倍和1.61 倍。

由于不利因素已經(jīng)反映在估值中，負(fù)面消息明確反而可能會(huì)成為股價(jià)上漲的催化劑，從而帶來(lái)估值的修復(fù)。我們看好民生A 股和H 股、招行A 股、農(nóng)行A 股和華夏A 股。2011 年最大風(fēng)險(xiǎn)在于通脹和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整超出預(yù)期。(中金公司研究部)